南化股份矿山资源及增长潜力如何？

高资源禀赋叠加资源整合预期，公司增长有潜力。

1、自有两大矿山，锡锑储量分别24.7和21.6万吨

高峰矿是公司下属盈利能力最强的子公司，拥有世界罕见的两个特富锡多金属 矿体。高峰矿主要矿体为地下开采锡矿，主矿产探明+控制+推断矿石量 936.30万吨， 锡金属 13.5 万吨,平均品位 1.44%，资源禀赋优秀，锡、锌品位明显高于可比公司。 其中，共生矿金属储量还含有锌 65.1 万吨、铅 17.9 万吨、锑 15.8 万吨、银 717.37 吨、铟 1768 吨、镉 10609 吨、镓 365 吨。

铜坑矿包括铜坑锡矿区、长坡锡铅锌矿区和砂锡矿区，矿床中富含锡、锌、铅、 锑、硫、铟、银等 16 种有用组分。铜坑矿采矿许可证和探矿权范围内资源储量锡 11.1万吨，锌 244.0 万吨，铅 12.2 万吨，锑 5.9 万吨，铜 9.4 万 吨，银 1,720.51 吨 等。 公司两大采矿权锡、锌、锑储量共计分别达到 24.7、309.1 和 21.6 万吨，权益 储量 19.1、282.2、15.1 万吨。高峰矿采矿许可证生产规模为 33 万吨/年，目前基本已经达到满产状态；铜坑矿 采矿许可证生产规模为 237.6 万吨/年，现有生产规模 165 万吨/年，开发利用方案 设计未来生产规模将扩产至 330 万吨/年（原生锡矿 92 号体 165 万吨/年，巴力— 长坡锌矿 66 万吨/年，黑水沟—大树脚锌矿 99 万吨/年）。

本次 6 亿元募集配套资金将部分用于广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发 项目，延长铜坑矿开采服务年限。项目分为巴力—长坡锌矿（铜坑锌多金属矿一期） 和黑水沟—大树脚锌矿（铜坑锌多金属矿二期）两项工程，其中一期项目在现有采矿证范围内，但由于需待铜坑矿办理采矿权品种变更（增加锌品种）并增加采矿证设计 产能后才能投产，项目于 2018 年停工，公司预计 2023-204 年完成采矿权证变更等 工作。有前期工作基础，我们预计公司 2023 年完成相关产权证变更，2024 年两期 项目均可实现投产。

2、选矿厂升级，提高金属产量

公司旗下共有三大选矿厂，其中巴里选矿厂处理高峰矿采掘矿石、车河选厂处理 铜坑矿采掘矿石、砂坪选矿厂对外出租。 巴里选厂原年处理量为 36.3 万吨，为响应绿色矿山示范基地建设，高峰公司在 高峰坑口新建一 30 万吨/年选矿厂，代替巴里选矿厂，目前已经建设完成。新选厂采 用新工艺新设备，最大限度地回收有用金属和有用元素，产品产量有所提高，达产达 标年产锡精矿金属 3,276 吨，铅锑精矿金属 18,414 吨（根据历史平均精矿品位拆 分铅 9955 吨、锑 8459 吨），锌精矿金属 32,400 吨，磁硫精矿 49,500 吨，混合硫 砷精矿 90,300 吨。

铜坑矿山采矿证规模 330 万吨/年，根据锌多金属矿山募投进展，我们认为 2024 年铜坑矿山选矿能力也将达到 330 万吨/年，对应金属产能将达到锡 4.58 万吨、锌 7.71 万吨、锑 0.11 万吨和铜 0.17 万吨。

3、五大探矿权，增储仍有潜力

公司拥有五个探矿权，分别为大厂矿田铜坑矿深部锌多金属矿、大厂矿田羊角尖 区锌铜矿、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿，其中铜坑锌多金属矿有望在 2023 年 7 月 底前办毕探矿权转采矿权手续，2024 年实现投产。

大厂矿田羊角尖区锌铜矿勘探、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿勘探，实际勘查工 作程度已达详查，具备后续开发条件，将结合经济价值情况，决定后续建设方案。羊 角尖区锌铜矿勘探：探矿权范围内保有资源储量共计 167 万吨，金属量 44,583 吨， 其中锌 37,201 吨，铜 7,328 吨，伴生银 52 吨。翁罗-贯洞区锌铅矿勘探：截至 2017 年 5 月 31 日，该探矿权范围内保有资源量情况如下：主矿锌矿（332+333） 矿石量 84.4086 万吨，锌金属量 21,460 吨；共生矿产银金属量 70.6 吨。 广西临桂区龙口铅锌矿详查、广西全州县冷水塘锌矿详查，探矿权目前工作程度 仅为普查，尚未编制经评审备案的详查报告。

4、为解决同业竞争，三大托管公司仍有注入可能

因盈利能力较弱或存在不确定性等原因，北部湾集团、华锡集团未将其下属与华 锡矿业存在经营相同、相似业务的佛子公司、五吉公司、来宾冶炼厂等企业纳入本次 重组范围。为解决本次交易完成后与上市公司的同业竞争问题，华锡集团与上市公司 签署《股权托管协议》。并且，集团公司承诺本次重组完成后 3 年内将未纳入本次重 组范围的上述企业以合法方式置入上市公司、转让予无关联的第三方，或终止相关业 务。

五吉公司主要从事粗铅、锑锭生产，业务涵盖采选及冶炼，主要产品为锑锭、锌 精矿等，具有五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿采矿权，生产规模为 9 万吨/年；佛子公司 主要从事锌、铅、铜、银精矿采选销售业务；来宾冶炼主要从事锡锭、锌锭的冶炼业 务，其中锡锭产能达到 2 万吨/年。