好利科技发展历程、主要产品及财务分析

国内熔断器龙头，外延布局高景气赛道打开全新增长空间。

1、深耕熔断器三十年，外延布局高景气赛道打开全新增长空间

国内熔断器龙头，拥有众多专利产品和技术认证。好利来（中国）电子科技股份 有限公司（好利科技）成立于 1992 年，于 2014 年在深圳证券交易所中小板上 市。公司主营业务为研发、生产、销售电路保护器产品，包括熔断器、温度保险 丝、自恢复保险丝等，拥有众多专利产品。经过 30 年的发展，公司已成为全球 知名的电路保护器制造商，产品通过多项国际认证，获得全球客户广泛认可。公 司 2021 年经历管理层重组后，在大力拓展原有业务向新能源电力熔断器延伸的 基础上通过外延收购积极布局 GPU、ADAS、智能车服平台等高景气赛道，未来 有望打开全新增长空间。

产品丰富，遍布传统市场和新能源领域。公司目前主要产品包含轴向引线式保险 丝、低压熔断器、径向引线式保险丝、表面贴装保险丝、新能源专用熔断器、温 度保险丝、自恢复保险丝等，产品广泛应用于消费电子、家电、风光储、新能源 车等领域。

2、财务分析：新能源发力，驱动业绩增长

营收整体稳中增长。2018、2019 年，公司营业收入分别为 1.77、1.78 亿元，同 比增速为 4.30%、0.69%，整体保持小幅增长。2020 年公司营业收入为 1.69 亿 元，同比下降 4.99%，其缘于疫情影响，下游客户需求量减少。2021 年公司顺应 市场需求不断拓宽产品应用领域，发力电力熔断器产品，实现营业收入 2.23 亿 元，同比增长 31.56%。根据公司 2022 年三季报显示，公司实现营业收入 1.80 亿 元，同比增长 8.08%。

业务扩张带动利润上升。2018、2019年，公司归母净利润分别为 2063、2161 万 元，整体利润较为稳定。2020年公司归母净利润大幅下降，主要系新冠疫情影 响，下游客户需求量减少，同时公司结合市场情况停止集团运营中心项目，因而 造成前期投入的装修、租赁等资金损失。2021年公司在新能源领域扩张带动利 润上升，实现归母净利润 2414 万。根据公司2022年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 2950 万元到 3600 万元，同比增长 22.20%到49.12%，盈利能力大幅增长，主要系公司积极拓展新能源领域业务，电力熔断器产品及配件同比大幅增长，同时公司加快生产自动化进程，降本增效下整体盈利能力显著提高。

公司毛利率受原材料价格影响较大，伴随材料逐渐恢复稳定以及公司电力熔断 器产品拓展，整体毛利率有望持续回升。2018 年-2020 年，公司毛利率分别为 39.63%、41.10%、40.93%，波动较小，基本维持在 40%左右。2021 年公司毛利 率下降至 34.36%，主要系原材料金属铜、锡的价格受国际金属市场价格波动影 响，以及工程塑料受国际原油价格波动影响。2022 年三季报显示，公司毛利率 已回升至 36.08%，从原材料供应角度看，目前原材料国际市场逐渐恢复稳定， 助力公司毛利率提升；从业务经营角度看，2021 年公司电子熔断器毛利率为 29.41%，而新产品电力熔断器毛利率达到 37.24%，较电子熔断器高出 7.83%。 伴随公司电力熔断器产品不断拓展，高毛利产品营收占比持续提升，以及原材料 价格企稳，公司毛利率未来有望持续回升。

公司净利率已基本回升至疫情前水平。2020 年公司净利率受前期投入的装修、 租赁费用影响较大，降至 6.37%，目前已基本回升至疫情前水平。随着公司毛利率不断回升，净利率有望继续增长。从经营角度看，公司自动化水平不断提升实 现降本增效，规模效应助力长期盈利能力增强。公司期间费用率控制良好。2018 年-2021 年，公司期间费用率整体保持较低水 平，2021 年，公司管理费用率、销售费用率均有所下降主要系人员调整后实现 降本增效以及营业收入增长同比费用率摊薄。2022 年公司围绕“XYZ“发展战 略，加大在风能、光伏、储能市场、IDC 以及新能源汽车行业的研发投入。根据 2022 年三季报显示，公司研发费用率大幅提升至 8.60%，研发投入的不断增长有 利于公司加速从固有元器件向新能源产业渗透，实现升级转型。

公司人员调整背景下，研发人员数量、占比持续上升。2017 年-2021 年，公司员 工数量逐年递减，由 2017 年的 838 人下降至 2021 年的 483 人，而研发人员数量 总体呈上升趋势，研发人员数量占比逐年递增，由 2017 年的 7.4%上升至 2021年的 15.1%。公司长期专注于电路保护元器件的研发，强调研发与市场的互动， 在人员调整背景下研发人员数量、占比的提升体现公司对产品研发的重视。

3、全新管理层团队助力业务开拓

公司经历管理层重组，汤奇青为公司实控人。2014 年上市之初，公司实控人为 以黄汉侨为首的黄氏家族。2015 年，董事长兼总经理黄汉侨因病去世后，黄汉 侨的女儿黄舒婷接替公司董事长、总经理职务，黄舒婷和其母郑倩龄共间接持有 公司 73.49%股权。在 2017 和 2019 年黄舒婷、郑倩龄相继辞去公司职务。2021 年 4 月，汤奇青耗资 1.81 亿元受让好利科技原控股股东好利来控股所持的 5.47% 股权。2021 年 5 月，汤奇青通过其控制的东山投资控股有限公司受让的旭昇投 资 100%股权，间接持有好利科技 24.52%股权，两次受让股权合计 29.99%，目 前汤奇青为公司实控人。

公司管理层背景多元化，协同效应强。公司管理层经历换届后，董事及高管整体 拥有丰富企业管理经验，履历背景涵盖管理、投资、战略、信息技术、金融、财 务领域，彼此互补协同，有利于公司现阶段业务扩张以及外延收购战略的快速实 施。