中国石油发展历程、股权结构、业绩及财务状况如何？

航母级的油气龙头。

中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”或“公司”）是中国油气行 业占主导地位的最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一。公司创立 于 1999 年 11 月 5 日，是在原中国石油天然气集团公司（现中国石油天然气集团有限公 司，简称 “中国石油集团”）重组改制基础上设立的股份有限公司。公司发行的 H 股及 A 股于 2000 年 4 月 7 日及 2007 年 11 月 5 日分别在香港联合交易所有限公司（“香港联 交所”）及上海证券交易所挂牌上市（香港联合交易所股票代码 857，上海证券交易所 股票代码 601857）。中国石油广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，是集国内外油 气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的 综合性国际能源公司。

国资委实际控股，子公司业务广泛。公司的直接控股股东为中国石油天然气集团 有限公司，其持有 82.46%的公司股权，而中国石油天然气集团有限公司是国务院国有 资产监督管理委员会直属的特大型国有企业，故国务院国资委为公司实际控股人。 公司目前在世界范围内拥有多家全资子公司、合营联营公司，业务覆盖石油天然 气勘探开采、运输销售，石油炼制、石油化工及其它化工产品和新材料的生产与储运 销，石油、天然气、石化产品及其他服务与技术的进出口，新能源开发等活动。

中国石油主营业务分为 4 大板块：油气和新能源、炼油化工和新材料、天然气销 售、销售。其中油气和新能源涉及原油和天然气的勘探、开发、生产和销售以及新能 源业务，炼油化工和新材料板块主要包括原油及石油产品的炼制，基本及衍生化工产 品、其他化工产品的生产和销售以及新材料业务，销售板块主要涉及炼油产品和非油 品的销售以及贸易业务，天然气和管道板块主要包括天然气销售，以及油气管道输送。

公司净利润与油价呈高度正相关。2020 年新冠疫情冲击，国内生产生活停滞，油 价暴跌，公司盈利受到较大影响，营业收入下降 23.2%，归母净利润下降 58.4%。随着 疫情影响减弱以及国际油价回升，公司盈利大幅度回升，2021 年营业收入上涨 35.2%， 归母净利润上涨 385.0%；2022 年俄乌冲突催化下国际油价创新高，公司盈利继续上涨， 公司营业收入为 32391.7 亿元，同比上涨 23.9%，归母净利润为 1493.8 亿元，同比上涨 62.1%。

2022 年油气和新能源板块是主要利润来源。从营收来看，销售板块对公司营业收 入的贡献最大。从毛利率来看，油气和新能源板块与油价高度正相关，炼化和新材料 板块、销售板块与油价负相关，天然气销售板块的毛利率长期处于低位。从毛利来看， 高油价时期主要由油气和新能源板块贡献业绩，低油价时期主要由销售板块贡献业绩， 2022 年油价高企，油气和新能源板块毛利达到 2400 亿元，同比增长 67.5%。

资本开支水平稳定，炼化投资高峰已过。2018 年以来，中石油资本开支水平基本 保持稳定。2021-2023E，油气和新能源板块支出占比稳定在 80%，炼化和新材料板块 支出占比由 21.7%持续降至 14.0%，炼化项目投资高峰即将过去。2022 年公司实际资本 开支为 2743 亿元，2023 年公司计划资本开支为 2435 亿元，相比去年同期计划资本开 支水平提升 0.62%，相比去年同期实际资本开支水平降低 11.23%。

疫后销售净利率和净资产收益率回升，盈利能力提升。2011-2022 年油价周期波动 中，公司的销售净利率波动，在 1.5%~7.5%范围内，且在 2016 年和 2020 年油价低迷时 也显示出了较强的抗冲击性，仍然保持正销售净利率和 ROE。2020 年疫情冲击后，中 石油的销售净利率和 ROE 明显回升。公司资产负债率稳定且适中。近十年，公司的资产负债率稳定在 45%左右，体现 了公司稳健的财务状况。与国内外石油公司相比，公司资产负债率处于适中水平。 公司经营现金流增加，夯实财务基础。近五年，公司经营性现金流充足且稳定维 持在 3500-4000 亿元，且 2021~2022 年连续上涨，为公司运营发展所需的高强度资本支 出提供了资金支持。