东方时尚发展历程、业务范围、股权结构及业绩分析

驾培行业龙头，全方位布局驾培业务。

1、深耕驾培行业十余载，高品质服务稳居行业龙头

公司系国内领先的驾培企业，致力提供高品质标准化驾驶培 训服务。东方时尚驾驶学校股份有限公司注册成立于 2005 年，由 时空新领域与徐雄出资设立。2007 年，徐雄收购时空新领域所持 有的东方时尚股权，东方时尚成为一人有限责任公司。2011 年 6 月，公司整体变更设立股份有限公司。作为驾驶员培训行业的唯 一企业代表，公司参与交通运输部 2013 年 1 月出版的机动车驾驶 培训教材的编写。2013 年 8 月，公安部道路交通安全研究中心与 公司建立战略合作关系，联合建立机动车驾驶人考试实验基地。

2016 年 2 月，公司在上海证券交易所主板成功上市。此后通过三 年的潜心布局，于 2019 年开始运营航空培训业务，并于 2021 年 在此业务上实现盈利。2021 年开创“VR+AI+实际道路训练”三位 一体的智慧驾驶培训模式，率先引领驾培行业转型升级，截至 2021 年底，已有超过 30 万名学员通过智慧驾驶培训的方式顺利取 得了驾驶证。

2、驾培行业市场占有率领先，科技赋能不断开拓增长新模式

公司系驾培行业龙头，市场占有率保持领先。公司深耕驾培 行业 28 年，坚持把向社会输送合格的驾驶人才作为己任。公司不 断提高自身核心竞争力，打造优质品牌，构建社会影响力，加速 全国市场布局扩大领先优势，打造智能驾培模式引领行业发展方 向，延伸业务范围构建全周期驾培企业。公司的业务范围主要包 括机动车驾驶培训、航空驾驶培训和汽车综合服务。

机动车驾驶培训：作为全国领先的驾驶培训机构，公司拥有 世界一流的训练场地及相关配套设施，已为社会培养了230余万驾 驶员，拥有全车型培训能力。东方时尚是全国首批“残疾人驾驶 汽车训练示范基地”，拥有外籍学员培训资质，被交通运输部职业 资格中心认定为“交通运输行业机动车驾驶教练员职业建设联系 点”，曾多次参与部令及行业标准的制定，进行驾驶培训与考试政策改革的先行先试。根据公司公告披露，截至 2021 年底，在驾驶 培训服务行业拥有较高的市场占有率，在行业竞争中处于绝对领 先地位。

航空驾驶培训：公司开拓航空驾驶培训业务，通航业务有望 成为新的利润增长点。公司自 2019 年起进军通航飞行员培训领域， 截至 2022 年 6 月，公司在国内已拥有“德州平原机场”、“周口西 华机场”、“商丘民权机场”（在建）、“北京石佛寺机场”四座通航 机场，并在山东、河南建立三所航校，实现了“三校四场”的运 行规模。公司全资子公司西华通用航空和控股子公司东方时尚通 航具备 CCAR-91 部通航作业、CCAR-141 部飞行培训、CCAR145 部航空器维修等资质，同时也是德事隆航空赛斯纳在中国单发 飞机的授权销售代理以及授权服务中心。

汽车综合服务：依托主营业务优势布局“全周期”汽车综合 服务，探索科技赋能下业务新模式。公司借助在驾培服务行业的 经验和优势积极向汽车消费综合服务行业的其他子行业拓展业务， 如整车销售、汽车租赁、定制保险、汽车维修、汽车美容、汽车 检测、汽车金融等，实现多元化协同发展。同时，公司积极推进 VR、人工智能等技术在驾培行业的应用，开展新能源智能训练车 及全智能化驾驶培训的研究和产业化探索。建立和完善了 “VR+AI+实际道路训练”三位一体的智慧驾驶培训模式，截至 2022 年 6 月，已在北京、昆明、石家庄等地铺设了超 1000 台 VR 模拟器和近 1000 台智能车，实现了公司所有经营区域智能驾培体 系全覆盖。

3、公司股权结构集中稳定，管理层行业经验丰富

公司股权结构稳定。截至 2023 年 1 月 20 日，东方时尚投资 有限公司系公司第一大股东，持股比例为 21.81%。公司董事长徐 雄先生通过个人及东方时尚投资持有公司 24.23%股份，为实际控 制人，股权结构较为集中。

管理层行业经验丰富，团队结构稳定。公司实控人徐雄先生 具有北京大学高级工商管理硕士学位，深耕教育行业近 30 年，曾 任京安艺校校长。公司董事、总经理闫文辉毕业于中共中央党校 函授学院经济管理专业，是现任政协北京市大兴区第五届委员、 政协北京市第十二届执行委员、工商联北京市第十一、十二届执 行委员、中国道路运输协会汽车驾驶员工作委员会副主任，于东 方时尚任职董事已超十年。公司董事、副总经理兼财务总监王红 玉女士获财务管理专业高级专业级考评认证（国家职业资格一级）， 曾任京安艺校财务处主任，拥有丰富的财务经验。推进员工持股计划，完善长效激励机制。

公司分别于 2017 年、 2018 年先后实施第一期、第二期员工持股计划，参与该持股计划 的员工全部为公司的核心员工。公司通过员工持股计划来绑定优 秀人才，实现中长期发展，推进项目及人才梯队优化。

4、疫情影响收入端出现波动，业绩弹性大有望触底反弹

公司营业收入规模疫情前保持稳定，2020 年后受疫情影响出 现波动。2017-2021 年及 2022 年前三季度实现营业总收入 11.73 亿元、10.51 亿元、11.14 亿元、8.48 亿元、11.99 亿元、8.28 亿 元，分别同增 1.53%、-10.41%、6.02%、-23.88%、41.32%、- 11.15%。公司近年来营业收入规模保持相对稳定，除 2020 年外均 超过 10 亿。2020 年受新冠疫情影响，北京地区出现疫情反复情况， 学车人数相对 2019年大幅减少。2021年公司营收大幅提高，主要 系 2020年驾培需求反弹所致。2022年前三季度全国多地出现疫情 反复，公司营收同比下滑。

公司归母净利润疫情前保持相对稳定，近年来大幅下滑主要 系营业成本刚性和主营业务扩张影响。2017-2021 年及 2022 年前 三季度实现归母净利润 2.35 亿元、2.23 亿元、2.44 亿元、1.61 亿 元、1.52 亿元、0.34 亿元，分别同增-4.47%、-4.97%、9.42%、- 34.07%、-5.42%、-79.82%。疫情前公司利润端保持相对稳定， 疫情后大幅下降。公司营业收入受疫情影响较大，营业成本相对 固定，难以及时随之调整。同时公司近年来由于业务板块的扩大 以及生产设备设施的扩大，提高对房屋建筑、驾驶培训设备、电 子设备等固定资产投入，折旧摊销规模较大。

分季度看，公司营业收入同比增速随疫情发展呈现先增长后 下降趋势。2020年公司营业收入同比增速呈上升趋势并在 2021年 Q1 达到峰值。人们参加驾驶培训的需求保持相对稳定，虽然受疫 情影响被抑制，仍能延后释放。2021Q2-2022Q3 公司营业收入同 比增速下滑后保持低位运行，主要系疫情反复影响。我们认为， 随着疫情防控措施优化调整，经济生产秩序正常，消费逐步复苏， 公司有望实现新一轮营收增长。

利润端方面，虽然 2020Q1 和 2021Q4 净利润因疫情影响出现 负增长，但是公司迅速进行应对调整，在行业整体承压的情况下 实现多期净利润同比正增长。公司在近几年积极开拓新市场，大 力建设智慧驾培体系，投入成效有望在将来实现。公司毛利率保持相对稳定，阶段性降低主要系疫情所致。2017- 2021年及 2022年前三季度公司毛利率分别为 53.69%、48.98%、 51.54%、44.55%、51.28%、43.83%，分别同比提高 1.00pct、- 4.71pct、2.56pct、-6.99pct、6.73pct、-7.45pct。公司传统驾驶 培训业务最大的营业成本以人工成本为主，毛利率保持在 50%左 右，随着公司加大智能驾驶培训体系建设，毛利率有望提高。

公司净利率近年来下降幅度较大，系业务扩张及疫情影响。2017- 2021年及 2022年前三季度公司净利率分别为 18.95%、21.56%、 22.85%、16.29%、12.42%、3.47%， 分 别 同 比 提 高-1.51pct、 2.61pct、1.29pct、-6.56pct、-3.87pct、-8.95pct。公司近年来净 利率降幅较大，一方面是由于公司在重庆、武汉等地新建分公司 但未能如期开业取得收入，另一方面是由于疫情影响下已营业地区业绩不及预期。

分地区看，北京地区贡献了公司营业收入主要部分，近年来新市 场占比逐渐提升。公司系北京地区驾驶培训学校龙头，2016-2018 年北京地区市场占有率分别为 27.40%/29.96%/35.00%。北京市场 逐渐趋于饱和，学车人口基数保持相对稳定，公司北京地区营业 收入构成业绩基本盘。公司近年来大力开拓全国市场，2016-2018 年昆明市场占有率分别为 9.81%/9.18%/11.70%，石家庄市场占有 率分别为 2.12%/3.44%/3.79%；2017-2018 年公司荆州地区市场 占有率分别为 25.87%/37.35%。从收入占比来看，2017-2021 年 公司北京地区营业收入占总营业收入比重分别为 81.91%、81.54%、 76.85%、74.02%、66.82%，呈逐年下降趋势。京外市场营收贡 献率逐步提升，公司全国布局初显成效。