滤清器行业现状、市场规模及竞争格局如何？

滤清器是内燃机易耗损零件，行业集中度有望提高。

滤清器是指通过滤纸起到过滤杂质或者气体作用的配件，是内燃机发动机的重 要零部件之一。因为滤清器是易耗损件，通常作为发动机或整车的零部件一起下线 或出厂，可以在车辆或发动机维修保养时进行更换。从产业链来看，滤清器的上游行业主要是钢材、滤纸、塑料配件、橡胶或金属 配件、铝锭、化工材料等原材料行业，下游行业主要是发动机制造行业、整车制造 行业以及汽车后市场。

近年来我国出台了一系列与汽车、非道路移动机械、内燃机相关的法律法规 和行业政策，提倡使用“高效、低碳、清洁、智能”的新一代车辆和非道路移动机 械，减少设备的污染物排放、加强排放超标的治理，确保实现国家的“双碳”战略目标。 国内整车厂、发动机主机厂积极响应国家的环保政策号召，顺应行业发展趋势， 不断提升发动机的性能和燃烧效率，向市场推出符合节能减排要求的产品。华原股 份作为国内的主要滤清器整车配套厂商，在整车配套市场增量持续存在结构性调整 需求、存量后市场需求稳定增长的背景下，发展前景较好。

2019-2021 年，中国汽车保有量每年新增 2,000 万台以上，作为易损件的滤清器 产销量都有较大幅度的提高，滤清器行业内的部分骨干企业，持续在研发和设备方 面投入，生产能力和产量进一步扩大，经营规模也稳步提升。《中国内燃机工业发展 报告（2021）》，2020 年国内滤清器年生产能力在千万只以上的企业超过 20 家，产值 超过亿元的企业有 21 家，超过 5,000 万元的企业有 27 家，行业内仍有数量较多的企 业产值规模较小。 地理分布上，国内滤清器的企业集群基本保持一定的区域分布状态，主要集中 在上海、安徽、浙江、河北、广东等地，部分区域有所扩展并得到深化，行业的集 中度有望进一步提高。

滤清器主要下游市场可以分为整车配套市场和售后市场。 商用车、工程机械的滤清器需求与新车销量有关。按照 2021 年国内商用车与工 程机械销售量计算，2021 年商用车整车配套市场的滤清器需求量约为 1,800 万个， 主要工程机械产品（不含叉车）的滤清器需求量约为 300 万个。 合计整车配套的滤清器年需求合计约为 2,100 万个，按每个滤清器均价 50-60 元 估算，每年的市场规模约为 10.5-12.6 亿元。

售后市场滤清器的需求主要与设备的保有量有关。商用车方面，根据公安部的 统计数据，载货汽车的国内后市场“三滤”需求约 2.59 亿个；工程机械方面，从使 用频率、工况环境、年销量等因素考虑，存量规模大且保养频率较高的工程机械主 要是挖掘机和装载机。根据招股说明书估算，2021 年末，国内挖掘机和装载机的保 有量合计约为 380 万台，国内挖掘机和装载机存量市场每年的“三滤”需求约为 6,000 万个。因此，商用车、挖掘机、装载机的后市场每年“三滤”需求合计约为 3.2 亿个， 市场规模约为 160-200 亿元。

华原股份是国内非外资滤清器企业中收入规模较大的企业，根据中国内燃机工 业协会滤清器分会统计的 2021 年度国内主要的 33 家滤清器生产企业的营业收入情 况，年销售收入 10 亿元以上的企业为弗列加，1 亿元以上（含）10 亿元以下的企业 共 21 家，华原股份位列其中。 华原股份的产品主要用于商用车、工程机械、农业机械、工业过滤等领域，其 中商用车、工程机械领域的应用占据主要份额，商用车、工程机械的产销量和保有 量决定了公司产品市场需求的总体规模。招股说明书披露估算数据，华原股份 2021 年“三滤”市场市占率为 2.36%。

华原股份主要为整车厂、发动机主机厂商提供配套发动机的“三滤”产品，主 要采取 OEM 的经营模式，目标市场包括整车配套市场和售后市场。考虑与公司主要 产品或业务领域重合、或与公司在日常经营中已形成竞争关系等，选取安徽凤凰 （832000.BJ）、达菲特（833542.NQ）、东原科技（873581.NQ）作为可比公司。

营收规模上，华原股份营收规模高于比可比公司均值，且差距逐渐拉大。 2018-2021 年营收 CAGR 来看，华原股份增长速度较快，达到了 14.03%，高于可比 公司平均值 9%。

盈利能力上，华原股份与可比公司毛利率均值基本持平，2021 年在可比公司中 位列第一；华原股份净利率在 2019 年-2021 年间明显上扬，2021 年达到 8.31%，高 于可比公司均值 6.16%。在费用管理方面，华原股份期间费用率略微低于可比公司均值，研发费用率低 于可比公司，这与华原股份的营收规模最大，因此研发费用占比较小有关。从净资产收益率方面看，2021 年，华原股份位列第二 13.06，仅次于东源科技的 15.42，高于可比公司均值 9.94。