中创新航发展历程、股权结构及业绩分析

全球领先的新能源科技企业，动力电池黑马。

1、业务概要：主营动力电池和储能系统，聚焦乘用车市场

中创新航成立于 2015 年，是一家全球领先的新能源科技企业，动力电池“黑马”。公司 主营动力电池和储能系统，为以车用、船用、储能为代表的新能源全场景应用市场提供 完善的产品解决方案和全生命周期管理。2015 年成立，前身是由中国航空工业集团公司 及所属单位共同投资组建的中航锂电。2018 年调整战略方向，聚焦乘用车市场，此后犹 如动力电池领域的一匹“黑马”，装机量迅速攀升，并稳居行业领军地位。根据中国汽车 动力电池产业创新联盟，2021-2022 年公司动力电池装机量在国内、全球排名第 3、第 7，在国内第三方动力电池企业中排名第 2。

动力电池为公司最核心的业务，以乘用车应用为主。2018 年起，公司开启战略重组，实 施战略转型，聚焦乘用车市场。根据公司公告，2021 年动力电池、储能系统、其他（电 池材料、电池降级品/滞销品销售）收入分别占比 89.0%、6.5%、4.5%。细分来看，用 于乘用车、商用车、其他领域的动力电池收入占比为 84.3%、3.5%、1.1%。公司产品应用广泛，各领域客户国内知名。1）乘用车市场客户包括长安、广汽、吉利、 五菱、零跑、奔驰 Smart、小鹏、东风、蔚来等，2）商用车市场客户包括金龙、奇瑞、 宇通、瑞驰新能源等，3）储能市场客户包括国家电网、国家电投、龙源、南方电网等。

2、股权结构：国企控股，产业链上市公司积极参与基石投资

2019 年重组完成后，金坛控股为公司大股东，厦门市财政局旗下的金圆投资为二股东。 金坛控股由常州市金坛区人民政府全资拥有，是一家国有企业，与其子公司、关联公司 合计持有中创新航 25.54%的股份，为公司第一大股东。第二大股东厦门市财政局旗下 的金圆投资合计持有中创新航 14.32%的股份。第三大股东航空工业持有 9.93%的股份。

15 家基石投资人参与 IPO 认购。其中有一半以上为产业类上市公司或其子公司，例如 天齐锂业香港、宏盛国际、大族激光科技、中伟香港、西藏诺德、常州精测、兴发香港、 小鹏汽车等。其中小鹏汽车为公司第二大客户，2021 年销售收入占比 7.9%；天齐锂业、 盛屯矿业、大族激光、中伟股份、诺德股份、常州精测等 6 家相关上市公司为上游战略 合作企业，可提供锂精矿与锂化工产品、有色金属矿、锂电池正极材料前驱体、锂离子 电池用电解铜箔和锂电设备等。

3、业绩概况：战略转型后，业绩驶入快车道

战略转型后，业绩驶入快速通道。2017 年-2018 年，公司曾经历市占率下滑、业绩亏损 的艰难时刻。危急关头，中航系统内派出久负盛名的刘静瑜，于 2018 年 7 月接任公司 董事长职位。在董事长刘静瑜的带领下，公司决定实施战略转型，由商用车赛道转为乘 用车赛道，产品线砍掉了非主流市场应用领域，重心转向三元锂电池。经过过去几年积 极拓展下游客户，不断巩固合作关系，公司成为乘用车动力电池领域“一匹黑马”。伴随 着装机量排名不断攀升、并稳定在国内第 3，公司收入增速迅猛。2021 年公司收入 68 亿 人民币，同比增长 141.3%，2022 年上半年收入 39 亿元，同比大幅增长 266.5%。同 时，通过有效控成本、控费用，利润率也在不断改善，2021 年归母净利润率录得 2.1%， 同比改善 1.9pct。

分产品来看，核心板块动力电池跑出一条靓丽的上行曲线。2021 年动力电池、储能系统 收入分别为 60 亿元、4.5 亿元，同比增长 143%、87%。1Q22 动力电池收入更是同比 大幅增长 284%，销量增幅高达 215%。分电池类型看，三元电池发展稳而快，磷酸铁锂电池成长迅猛。2021 年公司三元电池、 磷酸铁锂电池收入实现 55.5 亿元、10.6 亿元，同比增长 139.3%、136.7%，销量分别 同比增长 128.1%、190.2%。1Q22 公司三元电池收入和销量分别同比增长 233.8%、 168.2%；磷酸铁锂电池收入和销量分别同比大幅增长 421.0%、350.0%。

原材料价格波动、上游电池原料采购价格波动带动公司毛利率变化，管理、研发费用率 得到显著控制。2021年公司毛利润3.8亿元，毛利率 5.5%。1Q22 毛利润 3.2 亿元，毛 利率 8.2%。过去3年，公司管理费用率从 2019 年的 10.2%下降到 2021 年的 6.0%， 研发费用率从 2019年的7.8%下降到 2021 年的 4.2%。我们预计，未来随着公司生产基 地的逐步建设、产能的进一步扩大，规模效应愈来愈显著，成本和费用率将有望得到更 有效的控制。总的来看，公司2018年调整战略、聚焦乘用车市场，此后的数年迅速成长并成功上市。 15 家基石投资人参与IPO认购，其中大多为产业类上市公司或其子公司，包括小鹏汽车 等客户和天齐锂业香港等数家上游战略合作企业，助力公司长期稳定发展。从近些年的 业绩来看，收入同比增速迅猛，归母净利润自 2020 年起扭亏为盈，从此进入崭新的历史 阶段。