国金证券发展战略实施情况如何？

落实“投行牵引”战略，充分受益于全面注册制。

1.全面注册制对券商的综合服务水平与专业能力提出更高要求

全面注册制改革落地，加速投行上下游业务模式发生改变。核准制下，投行的角色定位更多以协调沟通为主；全面注册制下，证监会不再是审核 的主体，把选择权交给市场，推动投行进一步向价值发现功能转变。 投行上游：注册制下审核程序优化，企业融资意愿增强，潜在上 市公司数量较核准制有望大幅提升，业务机会增多，行业竞争加 剧，投行项目储备不能再以偶发性、依赖承揽人员个人经验的方 式进行，需要建立体系化的承揽模式；监管角色转变、退市新规 和跟投制度的出台，对首发、再融资项目的质量要求更为严格， 要求保荐机构加强对企业质量的把关能力。

投行下游：注册制新股发行采用市场化的询价、定价及承销机制， 监管不再对价格进行干预，机构投资者在询价中的参与度和影响 力相比核准制显著增强，新股定价从机构博弈转变为对企业真实 价值的判断。定价承销的市场化也改变了投行的业务逻辑。保荐 机构需要更好地理解上游企业的价值和下游投资者的投资意愿， 权衡各方利益关系，实现新股发行的合理定价和精准匹配。

投行业务模式的改变需要多部门的通力协作。注册制下，投行所保荐 项目能否顺利发行将依赖于券商资本实力、研究能力、平台口碑等综合能 力。投行业务的开展不能仅仅依靠本部门的“单打独斗”，而应该从整合 公司资源的战略角度出发，推进各业务条线与投行的协同合作。投行有望 成为公司客户流量的重要入口，持续为公司财富管理、机构业务提供客户 资源。投行+研究、投行+投资相结合的综合服务模式将成为行业发展趋势。 中小券商需要找准自身定位，打造精品化、专业化投行。中小券商在 资本实力及平台资源方面距头部券商有一定差距，更需要根据自身禀赋或 区位优势，集中突破特定行业或区域，在建立起一定项目储备和行业声望后，进行业务扩张。

2.发挥投行牵引作用，提升专业能力

公司“以投行为牵引”的战略原则与全面注册制对投行的要求相契合， 有助于公司实现各业务打通，增强专业服务能力。从业务内部来看，公司重视人才梯队建设，深耕重点行业领域， 打造差异化定位。公司加强投行重点领域及区域的渗透，建立行 业事业部，实现各行业的覆盖和重点领域的深耕；同时，公司坚 持人才引进与培养，提升投行团队业务能力，做到真正挖掘企业 价值、陪伴企业成长，在汽车、医药及中小型企业等领域确立起 一定的口碑。 在各业务协同方面，公司依托“研究驱动”的战略原则，持续推 进一二级业务互通。公司设立产业研究中心，在策略会、投融资 对接会等方面与研究业务进行联动；此外，公司也加强投行客户 和资产向财富、机构业务的导流，为客户提供综合服务解决方案， 实现促进公司整体协同增长，打造交易、研究、咨询等机构业务 的全链条服务闭环。

2.1.纵向：深耕重点行业，聚焦中小民企

公司重视人才培养，大力引进专业化投行人才和成熟团队。截至 2021 年末，公司共有投行从业人员 710 名，占公司员工的 17.6%。截至 2022 年 末，公司已有 257 位保荐代表人，同比+13%。公司保代人数占公司总从业 人员的比重高于中信证券及中信建投，足以体现出公司对于投行人才的重 视。高质量投行队伍有助于公司提升项目甄别、估值定价及承销等专业能 力，提高执业效率。

公司深耕重点领域，市场份额位居行业前列。公司重点布局医疗健康、 新能源汽车等领域，并积极布局北交所业务板块，加快现有客户的培育和 转化。公司曾荣获《新财富》“医疗健康最佳投行”、“新能源行业 IPO 先锋投行”等荣誉称号，已取得一定业内口碑。根据 Wind 数据显示， 2019-2022 年，国金证券在汽车与零部件领域共募集资金 85.76 亿元，市场 份额为 7.03%，排名第 6；在资本货物领域募集资金达 182.68 亿元，市场 份额占 2.72%，排名第 7；在制药、生物科技与生命科学领域共募集资金 100.96 亿元，市场份额占比 3.80%，排名第 8。

公司聚焦中小民营企业客户，实现错位竞争。公司通过营业部直接对 接各地中小初创型企业，从项目早期便开始为企业提供咨询服务。一旦发 掘到优质项目，总部会协调投行团队进行协助，实现业务的高效对接。公 司在服务民营初创型企业上市方面布局较早，业务经验和资源储备充足， 差异化竞争优势有望进一步增强。根据 Wind 数据显示，2019-2022 年，公 司共发行 56 单 IPO，平均每单募集金额为 7.84 亿元。其中，单笔募集金额 10 亿元以下的项目数共 43 家，占比达 77%；从企业类型来看，2019- 2022 年，公司共帮助 52 家民营企业完成发行上市，占全部 IPO 数量的 93%。

2.2.横向：提高研究能力，促进业务协同

公司加强一二级联动，提高研究定价能力。依托“研究驱动”战略， 公司建立产业研究中心，在策略会、投融资对接会等方面实现客户与资产 的打通。研究能力的提升对投行在路演中提供更为深入精准的投价报告提 供了支撑，也有利于投行从行业分析入手，按产业链进行前期客户的系统 性搜索，挖掘更多优质项目。此外，公司积极进行研究创新，在 Wind 终 端推出国金投行医疗指数、国金投行新能源汽车指数，便于投资者和企业 了解国金投行的同时，也进一步强化了公司在重点领域的研究深度，增强 公司投行的竞争优势。

发挥协同牵引作用，实现双向赋能。在“投行牵引”的原则下，投行 业务将成为公司各项业务发展的抓手，公司通过投行的协同牵引作用，为 客户提供更专业的综合金融服务。一方面，公司的客户与资产可以帮助投 行进一步挖掘客户及项目资源。据公司半年报显示，2022 上半年，公司各 业务体系为投行推荐股权类业务 18 个，债权类业务 13 单，并与多家拟上 市企业签订合作协议。另一方面，投行客户的引入也将促成公司机构理财、 托管外包、跟投投资等项目落地。截至 2022 年 12 月 31 日，公司子公司 国金创新已累计跟投了 10 家科创板上市企业和 7 家创业板上市企业，所 涉及的行业也多集中于医疗医药、电子信息等公司具备一定优势的领域。 “投行+投资”协同有望提升公司的资金使用效率和资产回报率，助力公 司业绩实现最大化增长。

3.议价能力强，业绩释放可期

公司持续提升专业能力，议价能力较强。 “投行牵引”的战略有助于 增强公司投行的综合服务能力，从而增强竞争力。我们选取了 2019-2022 年间与国金投行排名相近的 7 家券商，对其平均首发保荐及承销费率进行 计算，得出公司平均首发保荐承销费率表现优于同业，体现出公司的专业 能力已经得到客户的认可，竞争优势有望进一步增强。

深耕客户需求，投行收入增长迅速。公司投行专业化服务能力和素养 的持续提升帮助公司在客户内建立起良好的口碑，从而吸引了多位“回头 客”。截至 2023/02/07，公司已为 7 位客户提供二次融资服务。良好的行 业声誉不仅为公司带来连续的业务机会，也助力公司投行收入迅速增长。 2021 年，国金证券投资银行业务收入排名行业第十，较 2017 年上升 19 位， 在中型券商中领跑。截至 2022Q3，公司投行业务净收入实现 13.79 亿元， 同比+32.4%。

公司投行储备项目数量位居行业前列，有望在全面注册制落地后实现 较大的盈利弹性。从项目储备来看，截至 2023/02/01，公司投行项目储备 数量共为 49 家，行业排名 9。根据全面注册制改革过渡期安排的通知，共 有 290 家主板 IPO 申报排队企业符合平移至注册制审核的条件。其中，国 金证券共有主板排队项目 12 家，行业排名第 7。公司核准制排队 IPO 项目 数量占公司总排队数量的 33%。据公司披露，目前公司已完成 9 家主板 IPO 在审企业平移的二次内核流程，以创业板注册制改革试点经验为例， 新股从受理到上市平均所需天数将缩短 27%。上市发行效率的提升将加速 公司投行业务的业绩释放。