长城汽车在哪些方面做出了变革？

2022 年至今，长城汽车进行了 一系列人事调整和组织架构的变革，调整股权激励目标，我们预计 2023 年依然是竞争加 剧的环境，公司深刻意识到行业洗牌期战略层面销量优于利润的事实，根据公司 2022 年 业绩交流会，将在 2023 年加大营销投入支撑新能源转型。

1.股权激励：调整股权激励目标，2023年销量优于利润

2023 年股权激励计划销量/利润目标更新为 160 万辆/60 亿元。2021 年长城汽车基于 当时的市场环境和公司状态（2021 年全年实现销量 128 万辆，同比+16%），将股权激励 计划中 2023 年业绩目标为“销量不低于 280 万辆，净利润不低于 115 亿元”。2022 年由 于行业竞争加剧、公司品牌战略实施不利、供应链受限等因素影响下，全年汽车销量为 106 万辆，同比-17%，在此情况下，2023 年 280 万辆的目标已然过高，无法达到内部激励的 效果。2022 年 12 月 31 日，长城公告将 2023 年业绩目标下调为“销量不低于 160 万辆， 净利润不低于 60 亿元”，下调后更切合实际的目标有望对内部员工起到切实的激励作用。

2.人事变革：组织架构变革提高运营效率

人事调整、组织架构变革，2023 年新体系、新面貌。2022 年至今，长城汽车进行了 一系列人事调整和组织架构的变革，王凤英先后辞任副董事长、总经理职务，分别由赵国庆和穆峰接任；2022 年 8 月 11 日，长城汽车任命李瑞峰为首席增长官 CGO，负责公司 品牌及国际业务战略规划。2022 年 12 月长城对旗下品牌重新梳理：（1）将 WEY 牌与坦 克重新整合，定位为高端智能新能源业务板块，由坦克 CEO 刘艳钊出任坦克、魏牌双品 牌 CEO；（2）欧拉与沙龙整合为纯电业务板块，专注于纯电动车市场，而沙龙汽车 CEO 文飞出任沙龙、欧拉双品牌 CEO；

（3）哈弗与长城皮卡基本不变，分别作为最大整车板 块、皮卡车型板块，会持续投入资源并加速新能源转型进程。2023 年 1 月 30 日，原领克 汽车销售公司副总经理陈思英正式加入长城汽车，任职魏牌 CEO兼坦克品牌营销总经理。 我们认为在经历了组织架构的变革和人事更迭后，长城汽车进一步集中优势资源，全面提 升运营效率和协同。

3.哈弗：混动转型再出发，有望驱动新能源销量占比提升

纯新能源的新产品新序列+纯新能源的销售新渠道是自主品牌混动转型的标配。经历 了过去两年混动产品的市场探索，我们认为混动产品的定位和市场营销的生态位非常独特， 既不是简单的“燃油车用户切换”的逻辑，也和纯电车型的品牌拓展有所不同。当前混动 产品在中国乘用车市场的营销需要迎合“燃油车用户的使用需求”，同时具备“新能源的 品牌流量”。这意味着传统车企的混动战略转型若要取得成功大概率需要在渠道、产品序 列乃至品牌上做创新，和传统燃油车形象做割席。吉利通过设立新的纯新能源的产品序列， 有望撕去过去吉利品牌产品过强的“燃油车”标签，培育用户对吉利新能源产品与品牌的 认知。

从消费者对竞品认知的角度看，新的产品序列也将对原有的产品序列形成区隔，内 部竞对、特别是和内部燃油车竞对、“左手打右手”的情况有望大幅减少。此外，通过设 立新的纯新能源车型销售渠道，有望增加用户对其新能源产品的触及，渠道也将对新能源 汽车销售和宣传有更为充分的准备和更高的积极性。

长城新能源干货大会发布 Hi4 混动系统。2023 年 3 月 10 日，公司召开长城新能源干 货大会发布了“长城智能新能源，更省更远更安全”的新能源宣言之外，还发布了新一代 混动技术，即以森林生态为基石的 Hi4 智能四驱电混技术（其中，H 代表混动 Hybrid；i 代表智能 intelligent；4 代表 4WD 四驱系统）。Hi4 智能四驱电混技术 2 套动力总成 （1.5L+70kW 前电机+150kW 后电机，1.5T+70kW 前电机+150kW 后电机），分别搭配 19.94kWh 和 27.5kWh 电池包，纯电续航都能超过 100 公里，最高系统功率 340kW，可 以覆盖 A-C 级车型。根据公司新能源干货大会，Hi4 智能四驱电混技术将于 4 月发布的哈 弗枭龙 Max 上亮相，并且将于 2024 年的新能源产品上全面搭载。新一点混动技术的最大 亮点在于：

（1）四驱的体验，两驱的价格：采用动力源双轴分布的新构型，通过双电机分布式 的布置，实现了串并联的四驱电混架构；运用 iTVC 智能扭矩矢量控制系统，依托电机悬 变对车速的高精度感知，iTVC 通过毫秒级的频次快速的对前后轴的扭距进行分配和动态 调节，有效地抑制了低辅路面的打滑以及过弯时的转向不足或者转向过度，大幅提升了操 控的稳定性和驾驶的安全性；设计的两档机电耦合单元，实现了发动机直驱进全速域的工 况覆盖，满足了用户全场景的驾驶需求。

（2）四驱的性能，两驱的能耗：全新纯电四驱下百公里加速缩短 1.8s；通过 ITVC 对轮端扭距的调控，全速域加速度可提升 40%以上，0-50km/h 的加速时间仅为 2.88s，较 传统的双电机提升近 1s；此外，Hi4 架构下关键组件的寿命可延长 1.3 倍以上，智能能量 管理系统加持下整车能效提升约 8%，1.5L/1.5T 两款混动专用发动机最高热效率可达 41.5%，前驱动模块的传动效率达 98%，后驱动模块电机效率达 96.5%。

4.WEY：蓝山咖啡定价超预期，品牌定位回归主航道、主价格

WEY 品牌旗舰车型蓝山定价超预期，预计稳态月销 3000~5000 辆。长城 WEY 牌发 布三排六座中大型 SUV 蓝山 DHT-PHEV，两驱、四驱奔奔售价分别为 27.38 万元/30.88 万元，与理想 L8 起售价相差 6.6 万元（理想 L8 Air、Pro、Max 分别为 33.98 万、35.98 万、39.98 万元），定价超市场预期。

（1）车身空间大、舒适性配置丰富：车长 5156mm， 轴距 3050mm（介于理想 L8 和 L9 之间，分别为 3005/3105mm），车内有效空间近 5m2； 配备女神副驾（零重力座椅、27 英寸 4k 娱乐屏、化妆镜+开放式储物空间）；二排座椅配 备电动调节、通风加热、电动腿托、小桌板，第三排坐姿高度、坐垫长度、靠背长度分别 为 340/540/540mm，领先理想 L8（对应分别为 290/515/510mm）；（2）动力性能优秀：四驱版本综合功率 380kw、零百加速 4.9s（理想 L8：5.5s）、馈电油耗 6.7L/100km（理 想 L8：7.7L），WLTC 纯电续航 180km、综合续航 1100km；（3）智能化：配备 Coffee Pilot 2.5 行泊一体方案，26 颗传感器，搭载 25 英寸 HUD，根据 WEY 蓝山咖啡发布会，公司 还将在 23Q3 推出激光雷达版本。

WEY 品牌定位回归“主航道、主价格”，有望扭转销量颓势。复盘 WEY 品牌发展历 史，WEY 品牌自成立之初便承载着公司品牌向上的重任（定价 15 万元以上，高于哈弗品 牌），第一代车型 VV 系列依靠智能化和内外饰的优势在推出后销量快速增长，混动转型阶 段咖啡系列（定价 16 万元以上）与竞品相比性价比不足，2022 年，玛奇朵、摩卡、拿铁 PHEV 车型销量分别为 1868、5968、9654 辆，WEY品牌整体销量实现 3.6 万辆（同比-75%）， 不及市场预期。公司此次 WEY 品牌旗舰产品蓝山咖啡定价超预期，表明品牌定位将回归 “主航道、主价格”，根据公司 2022 年业绩交流会，公司还将在 2023 年推出 2 款中续航 MPV、拿铁和摩卡中续航版本，继续实现 WEY 品牌向主流价格带的下探，新产品谱系有 望扭转销量颓势。

5.坦克和皮卡：竞争优势明显，共筑利润基盘

坦克系列主打越野车市场，以技术优势和性价比抢占市场份额。在坦克系列推出之前， 国内在越野车市场缺乏具有性价比的供给，2020 年之前，国内越野车价格区间呈现“沙 漏型”分布，即 60 万元以上与 20 万元以下的越野车销量相当。而美国市场越野车价格分 布呈现明显的“价低量高、价高量低”的金字塔型，其中 2.5 万~3.5 万美元（即 16.2~22.6 万元）价格带的广义越野车销量最高。越野车的制造难点不在于“大梁”或是“差速锁” 本身的机械结构，而在于非承载式车身的设计和调教功底：越野车的油耗、碰撞安全、驾 驶操纵性和 NVH 问题较承载式车身都更为复杂。

由于越野车市场本身小众，此前绝大多 数自主品牌并没有在非承载式车身上有技术积累，长城汽车的坦克平台是当前自主品牌中 少数的非承载式车身的模块化平台。长城坦克 300（售价 19.88 万-30.28 万元）凭借较高 的性价比实现快速上量，月销最高逼近 1.2 万辆。2021、2022 年分别实现销量 8.5 万辆、 10.2 万辆。

坦克品牌全系混动化开启，产品谱系持续完善。根据公司在 1 月产销交流会上表示， 公司计划在 2023 年 4 月份推出坦克 500 PHEV，年中推出坦克 300 PHEV，全系混动化 正式开启，我们认为市场对坦克系列混动化的必要性和插混产品的产品力有所低估。一方 面，坦克 500 PHEV 采用 P2 架构，搭载 2.0T+9HAT 的动力总成，加上电机，带来 300kW 的综合功率，以及 750N·m 的综合扭矩，PHEV 车型能够实现更大的低速下扭矩爆发；另一方面，越野车使用 场景中郊区场景相对较多，对反向充电的需求较高，PHEV 产品在这一方面相较于燃油车 能够非常明显地提升越野车主郊游体验。另外，PHEV 在降低油耗、在能量回收、推背感 等操控方面相较于燃油车也有明显提升。我们看好坦克系列继续夯实在国内越野车市场的 地位，预计 2023/24/25 年坦克系列销量实现 18 万/25 万/30 万辆。

长城炮月销稳定在万台水平，山海炮 2022 年广州车展发售。长城炮为长城皮卡产品 主力车型，在售细分配置车型 20 余款，覆盖乘用皮卡、商用皮卡、越野皮卡三个品类， 厂商指导价 9.78 万-29.00 万元，2022 年长城炮月销稳定在万台左右的水平，最高达到14674 台，叠加风骏 5 千台左右的月销量，2022 年长城皮卡市占率（零售口径）稳定在 40%左右。

2022 年 12 月广州车展上，长城携新一代中高端皮卡车型山海炮亮相，山海炮 柴油、汽油+48V 轻混版分别搭载 2.4T、3.0T 发动机，均配备 9AT 变速箱，并全系标配博 格华纳 4A+MLOCK 四驱系统，最大功率分别为 137、265Kw，起售价分别为 22.88 万元、 25.88 万元。此外，根据公司官方微信公众号，上海车展上长城将亮相发布中国首个 6×6 超级越野平台技术，国内首创“3 轴 6 驱 5 把锁”，将在长城炮将率先应用。中国首个 6× 6 超级越野平台将迎来全球首秀，开创全新品类，引领中国硬派越野向上进阶。我们认为 长城未来 2~3 年将继续完善在皮卡领域的产品布局，预计 2023/24/25 年年皮卡系列销量 实现 20 万/25 万/27 万辆。