九丰能源如何业务成长空间？

前瞻布局氢能+氦气等特种气体，打开成长天花板。

1.氦气：通过LNG伴生气提纯，积极探索管道气提氦+资源进口

氦气生产与LNG业务高度协同，对外依存度较高。氦气作为特种气体广泛应用于半 导体、化工、冶金、航空航天、交通等领域，为LNG生产过程中的伴生品，可以通过 BOG气体对天然气伴生氦气的自然提浓作用进行提纯，目前全球已发现的规模氦气 储量均为天然气伴生气，氦气业务与LNG业务存在高度协同。根据美国地质勘探局 数据，截至2020年中国氦气资源量仅占全球总量的2.12%，氦气进口量达2076万立 方米，对外依存度为97.5%，我国国内氦气供需缺口较大。

公司收购森泰能源为国内少数掌握提氦技术的企业之一，2022年产能已达到36万方 /年。目前利用国内LNG工厂BOG提取高纯氦气为提升国产率最有效的途径，公司旗 下森泰能源已掌握其关键技术和运营能力。内蒙古BOG提氦项目已于2021年5月正 式投产，纯度可达99.999%（5N纯氦），并持续布局直接终端客户，价格随行就市。 截至2022年底公司高纯度氦气产能已达到36万方/年，实际产量18万方，2023Q1氦 气产销量已超过5万方，同比增长超50%。此外公司规划建设50方/时液氦项目，预计 建成后氦气产能将达到72万方/年，特种气体业务将成为公司新主业。

未来公司将积极探索管道气提氦和液氦进口，多元化布局氦气资源。未来公司将以 当前BOG提氦产能为切入点，整合国内外先进管道气提氦技术（特别是膜技术）， 布局管道气提氦领域。同时基于我们国家“贫氦”现状，利用公司多年以来的清洁 能源采销经验，积极布局氦槽资产并推进液氦进口，多元化布局氦气资源。在销售 方面，公司将仿照LNG推动以长约销售、直供销售为主的销售策略，提升销售稳定 性及竞争力。

2.氢气：合作巨正源、广东国鸿理顺产业链，侧重氢气能源布局

“双碳”背景下氢能受到国家的高度支持，未来发展空间巨大。在国家“双碳”政 策背景下，氢能作为清洁的低碳能源受到国家的高度支持，3月23日国家发改委、 能源局发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年），提出到2025年我国将初 步建立以以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系，可再生能 源制氢量达到10-20万吨/年，未来不断完善氢能体系以支撑碳达峰目标。此外中国 氢能联盟预测2030年氢能在终端能源体系中占比为5%，2050年将进一步提升至 10%，创造年价值12万亿元的氢能产业链，氢能作为新兴清洁能源未来发展可期。

广东引领我国氢能发展，计划2025年末实现供氢超10万吨。广东为我国氢能发展的 “排头兵”，2021年底广东省发改委发布《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市 群行动计划（2021-2025年）》（征求意见稿）催化广东省氢能发展，计划到2025年 末实现年供氢10万吨，随后2022年2月广东发布了全国首个省级加氢一体站地方标 准，加速氢能建设落地。

理顺氢能全产业链，合作巨正源获得氢气供应、通过广东国鸿拓展分销渠道。为把 握广东省氢能产业的发展前景，进一步提升公司整体盈利水平，2021年年底公司公 告与东莞巨正源成立合资公司（其中公司出资60%）获得氢气供应。目前PDH装置 （丙烷脱氢技术）年产2.5万吨氢气一期项目已经投产，二期项目同样规划年产2.5万 吨氢气。此外，根据2022年3月3日公告《投资者关系活动记录表》，公司与广东国 鸿就氢能信息共享及市场开发展开合作，向国鸿氢能及其下游终端用户提供完整氢 气供应解决方案，理顺氢能全产业链。2023年以来公司积极推进相关制氢标的收购， 将加速工业现场制氢业务落地。

中短期侧重气体属性布局，长期侧重能源属性。根据《2023年3月9日投资者关系活 动记录表》，中短期内，公司将依托现有布局，通过天然气重整制氢等技术、现场制 氢或管道输氢模式，为下游半导体用户、工业用户等提供高纯氢气。而长期来看，公 司将更加侧重于氢气能源属性布局，开拓加氢站、制氢加氢一体站等项目建设，并 有望进一步拓展氢气能源物流领域，与公司LNG主业形成协同效应。

测算5万吨/年氢气产生收入后每年可贡献约4.9~13.5亿元营收。根据南方能源建设 《中国规模化氢能供应链的经济性分析》，车用能源氢对纯度要求高达99.99%，故 价格普遍高于燃料氢、化工氢和工业氢，当前最高可达到5元/方左右（合55.6元/千 克）。根据广东省发改委发布的《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计 划（2021-2025年）》（征求意见稿），预计未来车用能源氢价格将不断下降，到2025 年降至30元/千克以下。我们对于5万吨氢气项目进行敏感性分析，测算氢气项目每 年可贡献4.9~13.5亿元营收。