中欣氟材发展历程、产品布局及业绩分析

以含氟医药中间体起家，现已成为氟化工全产业链的特色企业。

公司发展历程：中欣氟材成立于 2000 年 8 月，位于杭州湾上虞经济技术开发区， 是一家专注含氟医药、农药、电子材料中间体的生产与研发的高新技术企业。公 司于 2017 年在深交所上市。2019 年，公司先后收购高宝矿业、长兴萤石矿业， 新增萤石和氢氟酸等业务，成功实现向氟化工产业链上游延伸。2021 年，公司通 过定增募资建设高宝矿业有限公司氟精细化学品系列扩建等项目，进一步丰富公 司产品线。2022 年，公司控股江西埃克盛化工材料有限公司，进一步向氟制冷剂、 含氟聚合物行业延伸，完善公司产业链。经过多年发展，公司已发展为布局“萤 石-氟化氢-精细化学品”全产业链的特色氟化工企业。

公司目前处于第三和第四发展阶段的过渡阶段。根据公司十多年的技术储备和市 场拓展，公司业务发展大致可以分为四个阶段，目前处于第三阶段和第四阶段的 过渡阶段。未来，公司在产品结构调整取得初步成效后，在产品品种和品质上向 系列化、差异性、高质化、专业化发展。由传统氟精细化学品生产厂商逐步过渡 到以氟精细化学品为主、产品覆盖多个产品领域的综合性精细化学品供应商。

公司立足技术创新，具有丰富的利用自身共性制造技术能力与市场导向相结合实 践经验。公司立足于技术创新，致力于原料药及中间体的合成工艺研发、产品生 产与技术推广工作。经过多年发展，公司在原料药及中间体的工艺研发、中试生 产等方面积累了丰富经验，多个产品形成了产业化规模。除常规反应外，公司特 别擅长卤素交换氟化反应、卤化反应、硝化反应、席曼反应、傅克反应、有机金 属反应及多种类型的还原反应。

纵观公司多年来的产业布局，可以看出公司密切 关注产品终端市场最新发展动向，当有新的需求出现时可以快速在丰富的储备技 术基础上开发将出适应新需求的相关产品生产技术：如 2013 年，随着 2,3.5.6- 四氟苯系列终端菊酯类杀虫剂市场快速增长，公司利用技术储备，快速切入了菊 酯类家用卫生杀虫剂中间体市场；2013-2015 年，公司在储备的烷基化反应技术 上，先后开发了 BMMI、奈诺沙星合酸、BPEF 等多个产品，既丰富了公司医药、农 药中间体产品线，又成功切入新型材料与电子化学品领域。丰富的技术创新积累 和继承为公司向氟化工全产业链延伸奠定了坚实基础。

横向拓展与纵向延伸相结合，不断完善氟化工产业链布局。公司设立以来，一方 面深耕氟化合物领域，根据市场需求状况，逐渐将产品向技术壁垒高、附加值高 的含氟化合物深加工领域拓展，同时依托公司积累的技术，向新材料中间体、无 氟化合物领域拓展。另一方面，公司通过并购等方式吸收行业内优质萤石矿等上 游企业，同时布局第三代含氟制冷剂，不断完善公司产业链，构建成“上下延伸、 关联拓展、板块协同”的业务体系。目前，公司的业务范围已从传统含氟医药、 农药中间体，发展为从萤石矿资源开采到含氟高分子新材料、含氟新能源材料、 第四代环保制冷剂、含氟医药/农药中间体和电子级化学品领域的产业链布局，初 步具备了氟化工全产业链优势。

经过多年的积累，公司已形成年产 3000 吨卤代苯乙酮、年产 2400 吨氟苯甲酸衍 生物、年产 1200 吨 N-甲基哌嗪、年产 1200 吨 2,3,5,6-四氟苯系列产品、年产 500 吨 BMMI 及 1500 吨 BPEF 等产品的生产能力，主要产品技术领先、质量稳定， 在国内外市场具有较高的知名度，远销德国、日本、印度等国。

公司业绩状况：近年来公司营业收入和归母净利润保持稳健增长。2017 年公司上 市之后营业收入稳步增长，当年公司实现营业收入 4.01 亿元，归母利润 0.47 亿 元；2018 年由于原材料供应及价格剧烈波动，公司产品销量虽然有所增长但利润 出现一定下降。2019 年，公司完成对高宝矿业、长兴莹石矿业的收购，补齐原料 供应短板，但由于高宝矿业在 2019 年下半年没有完成承诺业绩，公司对此进行资 产减值，公司 2019 年全年合并利润为负。2020 年-2022 年，公司营业收入和归母 净利润持续增长，业绩状况良好。2021 年，公司实现营业收入 15.26 亿元，同比 增长 47.56%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 46.67%。

公司营收及毛利结构：公司主营产品包含医药中间体，农药中间体，电子化学品 和氟化工四个领域。医药中间体营业收入所占比重从2013年的88.45%下降至2021 年的 14.22%，同期农药中间体营业收入比重上升并超越医药中间体。2019 年后随 着收购标的并表以及新增的电子化学品实现销售并盈利，公司的营收及毛利结构 发生较大变化。未来，公司将着眼于高端医药、农药中间体，高端电子、新材料 化学品等新产品的研发与生产，预计公司未来的主营业务结构将更趋于合理。

公司期间费用率下降，研发投入稳定：自 2017 年上市以来，公司不断完善的产品 产业链，先进的管理理念和方法，优质的核心客户资源以及良好的市场品牌形象， 使销售费用率和管理费用率不断降低，公司整体期间费用率大幅下降。在此期间， 公司的研发投入稳中有升，近几年的研发投入均占销售收入的 3%左右。

资本结构与偿债能力：自 2017 年上市以来，公司先后完成对高宝矿业、长兴萤石 矿业、江西埃克盛的收购，同时建设多个新项目，公司的资本支出不断提升，但 公司募集资金方式灵活多样，多个重大项目均采用定向增发形式募集资金，而且 公司营收净利均不断增加，使得公司的资产负债率始终维持在合理水平，截至 2022 年三季度末，公司的资产负债率为 32.93%。偿债能力方面，公司传统业务毛 利率下降，但新项目不断放量，使得公司偿债能力增强，目前公司的 EBITDA/利 息费用率维持在健康水平。

公司股权控结构：公司实控人为徐建国先生，通过浙江白云伟股集团有限公司和 绍兴中玮投资有限合伙合计持有公司 22.52%股权；第三大股东、公司法人陈寅镐 先生持有公司 5.97%的股权；前十大股东总的股权比例为 57.11%，股权分布合理。 公司目前下辖全资子公司 3 家、控股子公司 1 家、全资孙公司 1 家，已形成“1 个总部管控中心+4 个生产基地”的发展格局。其中，浙江基地以高端含氟医药、 农药中间体、新材料业务为主；福建基地以基础氟化工和新能源材料业务为主； 江西基地以第四代新型制冷剂、新能源所需的含氟新材料业务为主。