双良节能光伏产业生态建设情况如何？

从硅片到组件，构建合作式光伏产业生态。

1、硅料供给转向充裕，进口石英砂为硅片成本与品质关键

2023年硅料供给转向充裕，硅料价格下降后硅片成本压力缓解。随着硅料新产能投产， 2022Q4起硅料产出将逐季增长，2023Q1季度产量超过 30万吨，支持硅片产出超过 120GW。 从供需关系来看，2023 年硅料供给充足带来价格下降将成为产业链主旋律，2021 年以来硅 料价格上涨、下游成本持续承压局面有望终结，硅片环节原材料成本压力将得以缓解。硅片环节产能庞大，2023 年新增硅片产能有望达到 330GW 以上。2021 年以来受下游 需求高涨、硅片环节盈利较好、技术路线相对明确且稳定、完善一体化产能等因素影响，硅 片环节扩产积极。我们统计主要硅片企业产能规划，根据各家投产进度节奏，计算 2023 年 硅片环节新增产能有望在 330GW 以上，新增产能规模超过 2022 年，主要硅片企业产能合 计或达到约 920GW。

硅片产量增长，石英坩埚供需趋紧，高品质进口石英砂或成为 2023 年各家产出成本与 硅片品质关键。拉晶耗材石英坩埚外层使用的石英砂目前基本实现国产化，内层（3~5mm 的气泡空乏层）由于纯度、抗析晶等性能方面要求更高，30 寸及以上大尺寸坩埚仍需使用尤 尼明、挪威 TQC 更高品质的进口砂源，否则会影响坩埚使用寿命和硅片质量，进而增加拉 晶环节非硅成本。根据 2022H2 坩埚使用寿命情况，我们计算在内层砂占比 40%、2023 年 N 型硅片占比 30%的情景下，2023 年石英坩埚内层砂需求约 2.8 万吨。与之对应的供给方 面，2023 年尤尼明与 TQC 扩产后，新增产能预计于 2024 年投放，因此 23 年两家供给量 2.6~2.8 万吨，进口石英砂供需紧张。

N 型硅片需求增长，对坩埚品质与需求进一步提升，进口砂与坩埚保供能力至关重要。 2022H2 以来各电池组件企业、新玩家纷纷抛出 TOPCon 电池扩产规划，N 型 TOPCon 技 术迭代趋势明确。根据 InfoLink Consulting 统计数据，至 2023 年末 TOPCon 名义产能将达到 477GW，全年出货 110GW 左右，故 2023 年起 N 型硅片需求逐步增长。N 型硅棒拉 晶时间更长，应用于 N 型硅棒的石英坩埚寿命比 P 型低 50~100 小时。因此随着硅片产量增 长，尤其是 N 型硅片渗透率提升，高纯石英砂需求随之提升。另一方面，2023 年海外尤尼 明和 TQC 两家高纯石英砂供给有限，故优质进口砂供应将成为 2023 年硅片成本与品质的保 障。考虑到 23 年初以来优质石英坩埚与硅片更为稀缺，我们认为 2023 年进口砂保供能力在 硅片环节更为重要。

集团控股坩埚厂保障高纯石英坩埚供应，有效降低非硅成本，产能可以保障 75GW 以 上硅片产出。公司持股 5%以上的股东江苏双良科技控股子公司江苏双良锅炉有限公司，于 2022 年 4 月成立澄利新材料（包头）有限公司，通过锁定海外石英砂源，生产公司拉晶所 需高纯石英坩埚，目前已全面投产。根据公司 2 月 28 日公告，2023 年上市公司主体及下属 子公司与澄利日常关联交易预计为 2.4 亿元，有效保障公司石英坩埚供应，并降低拉晶端非 硅成本。从澄利新材的环评报告来看，公司拥有光伏级电弧石英坩埚产能 15 万只，根据当 前单炉坩埚消耗最高水平约 30 只/年，1GW 对应单晶炉约 65 台计算，澄利新材在石英砂保 障下可供硅片产出超过 75GW。

2、硅片品质持续提高，目标建设百GW硅片产能

2021 年入局硅片行业，年内实现投产，2022 年实现两期 50GW 满产。公司于 2021 年 一季度宣布投资建设两期共 40GW 单晶硅片产能，其中一期 20GW 建设期为两年。公司加 快产能建设，2021 年 9 月一期项目点火投产，至 2022 年中年产能超过 20GW，2022 年两 期项目全部投产，实际产能将实现 50GW，产能规模上跻身行业第一梯队。包头再扩 50GW 拉晶产能，实际拉晶总产能将达到 100GW。2022 年 11 月公司宣布拟 在包头投资 105 亿元，建设 50GW 单晶硅拉晶项目，整体建设期两年。叠加前期 50GW 产 能，至 2024 年公司拉晶总产能有望达到 100GW，规模有望进入行业 Top5。

与下游电池组件龙头合作进展顺利，2023 年长单锁定出货量 40GW+。公司自进入硅片 环节以来，陆续与电池组件龙头爱旭、通威、天合、日升等签订硅片销售长单，客户群体不 断扩大，印证公司硅片品质不断提高，且销量有一定保障： 1）公司硅片品质不断提高，完全具备 N型硅片生产能力。进入下游电池组件龙头供应 商体系，表明公司硅片品质良好且品控稳定。2022 年 7 月公司与 HJT 龙头企业签订 2022~2025 年 7800 吨 HJT专用单晶方锭销售合同，进一步印证公司已完全具备 N 型方棒/ 硅片生产能力，在下游 N 型技术迭代中亦能满足客户对于 N 型产品的需求，在行业中保持 技术相对优势。

2）长单销售合同保障未来出货，2023 年长单销量 40GW+，覆盖目前 90%以上产能。 根据公司公告的长单销售合同 2023~2024 年初定销售计划，若按 182 尺寸口径，我们预计 2023 年公司硅片长单合同销量在 46GW 以上，2024 年在 50GW 以上；若按 210 尺寸出货， 则 2023 年长单覆盖量将有望在 55GW 以上。考虑到下游客户对 182 与 210 均有一定需求， 实际需求量在 46~55GW 间，覆盖目前 90%以上的硅片产能，保障公司拉晶环节稼动率。

随着产能爬坡与工艺优化，公司硅片盈利能力提升。2021 年公司硅片业务营收 2.4 亿 元，毛利率-12%，主要源于公司硅片项目前期投入、投产后处于安装调试中。2022 年公司 产能不断爬坡，至 7 月一期 20GW 满产；同时，结合公司节能节水业务优势，硅片产能配套 建设节水消雾闭式循环水冷却项目，减少传统冷却塔的蒸发耗水量和污水处理量，提高了循 环冷却水的使用率，实现高节水率和减少高盐废水排放量，优化公司生产成本。叠加 2022 年前三季度硅片价格持续上涨的因素，公司硅片盈利能力持续提升，我们计算 22Q2 公司硅 片单瓦利润约 4 分，22Q3 提升至 5 分左右。

展望 2023 年，公司逐步完善自身切片产能，成本有望进一步优化。2022 年 4 月，公司 出资 2.52 亿元（占比 20%），与宇晶股份、江苏永信新材料共同设立切片公司江苏双晶新能 源，于江苏盐城建设 25GW 切片产能，其中一期 10GW 于 2023 年一季度投产。2023 年， 公司与华鹏光伏在切片、硅片销售、电池片采购等方面达成合作协议，后续部分切片由当前 的外部代工转向合资公司，亦能将部分代工利润留存。

节能节水业务客户资源丰富，组件产品配套强化合作关系。 2022 年 3 月公司公告包头 20GW 组件产能投建规划，其中一期 5GW 于 2022 年 9 月底投产。公司建设组件产能，进 一步完善光伏产业链，在硅片价格下行周期下一定程度上留存产业链利润，并保障部分硅片 产出消化。另一方面，公司空冷器产品下游客户为央国企火电厂，在双碳目标下节能减排和 新能源发电转型意愿积极，新能源电站建设需求增加。基于多年的合作关系，公司为部分电 力公司继续提供组件，与下游客户进一步深度绑定，组件销量亦有一定保障。