石四药集团发展历程、股权与业务结构及开发策略分析

输液龙头，原料药、制剂、包材全面布局。

1.发展历程：75年磨砺，卫生材料作坊成长为大输液龙头

大输液深耕50余年，成行业龙头，不断推动业务多元化。石四药集团前身为1948年成立于石家庄的三三脱脂棉社，是生产卫生材料的小 作坊，仅由26人组成；1969年，主导产品大输液正式开始生产；1983年，石家庄第四制药厂的厂名正式启用，并于2007年在港交所上市； 2009年，“石门”品牌为国内输液行业第一个中国驰名商标；2014年，公司推出直立袋输液新品，综合了PP塑料瓶输液和非PVC软袋输 液的部分优点；

2015年，公司业务多元化趋势愈加明显，口服和小水针生产线建成投产，并且收购了药包材公司江苏博生和生物试剂公 司翰林生物，进一步扩充业务线；2017年，河北广祥现代化原料药项目启动；2022年，并购沧州临港友谊化工，进一步强化咖啡因产业 链。石四药成立75年，在大输液领域深耕50余年，已成为大输液行业龙头之一，并且持续推进多元化发展，业务覆盖原料药、安瓿小水 针、药包材、固体制剂等领域。

2.股权结构：曲继广先生为实控人，连续增持公司股份

实控人为曲继广先生，子公司布局多元。截 至2023年3月31日，石四药集团实控人曲继 广先生通过个人及控股公司中华药业持有公 司36.68%股份，科伦药业持股20.41%，股权 结构稳定。公司旗下子公司布局多元，石家 庄四药布局大输液、安瓿小水针、口服制剂 等业务，江苏博生聚焦药包材及生物膜业务， 河北国龙、河北广祥、友谊化工则布局原料 药业务。实控人曲继广先生连续增持公司股份。石四 药集团实控人曲继广先生1995年加入石家庄 第一制药厂任副厂长，后任石家庄制药集团 董事兼副总经理，具有丰富的医药行业经验， 现任石四药集团公司行政总裁，负责领导管 理层执行业务策略。曲继广先生持续增持公 司股份，截至2023年4月11日，其持股比例 达36.74%，较2019年末的33.76%上升了3pp。 实控人的连续增持体现了公司管理团队对未 来发展的信心和决心。

3.业务结构：大输液收入占比超五成，原料药、制剂快速成长

大输液为核心业务，原料药、固体制剂增长迅速。输液板块为公司核心业务，包括非PVC软袋、直立袋输液、PP塑料瓶输液、玻璃瓶输 液四类业务，2021年营收33.0亿港元，占比62%，2022年营收35.1亿港元（+6%），占比55%，输液业务营收增幅趋于平稳，占比有下降 趋势；原料药、固体制剂业务快速成长，2022年营收分别为13.6亿港元（+155%）、3.5亿港元（+62%），营收占比分别为21%（+11pp）、 6%（+1pp）；安瓿业务2022年营收9.8亿港元，同比下降10.5%，主要系部分产品切换销售渠道所致（高开转低开），但销量仍保持快速 增长势头，全年共销售1.6亿支，同比增长49%；药包材业务2022年营收1.7亿港元（-3%），同比略有下降。

4.开发策略：原料药制剂一体化

坚持“原料药+制剂”一体化战略。公司集中力量做大做优固体制剂和小水针制剂市场，坚持“原料药+制剂”一体化战略，以进一步完 善上游原料药和下游制剂产业链，充分扩大一体化优势，布局市场容量大、临床急需必需的制剂品种，同时布局高端特色原料药，实现 上下游协同发展，例如阿奇霉素干混悬剂、布南色林片、盐酸莫西沙星滴眼液等产品，公司均实现了原料药+制剂的布局，有利于保障 制剂的原料供应，体现成本优势，助力制剂产品在集采中抢占市场份额。

布局首仿，多类产品国内首家过评

布局首仿，重点开发前三家过评的品种。公司积极推进仿制药一致性评价工作，布局首仿，加大前三家过评品种的开发，积极应对集采， 2022年公司有4个品种为国内首个过评，分别是己酮可可碱注射液、布南色林片、阿奇霉素干混悬剂、腹膜透析液（乳酸盐－G1.5%）， 截至2023年4月13日，公司已有28个前三家通过/视同通过一致性评价的产品，其中12个首家过评，公司将持续加大重点产品、特色产品 的市场开发力度，积极挖掘和培育新的上亿元品种。

仿创结合，推动制剂高端化

坚持仿创结合，布局复杂剂型推动制剂高端化发展。公司持续加大仿制药领域的投入，重点布局呼吸系统、神经和精神系统、心脑血 管、麻醉以及高端抗感染领域，同时稳步推进现有创新药的临床研究和上市工作，积极布局适合儿童和老年人的新药。在剂型方面，发 展高端制剂和复杂制剂品种，如脂质体、脂肪乳、微球、打孔分层片剂等，建立独特的竞争优势。