北方铜业的竞争力体现在哪方面？

链式布局，新竞争力加速形成。

1、资源：巩固资源端优势，强化企业续航力

公司生产模式主要包括采矿、选矿和冶炼三个部分。在自有矿山进行原矿石的开 采后，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉，再送至冶炼厂进行火法 冶炼，生产出阴极铜及相关副产品。 采矿工艺领先。公司拥有一座矿山为铜矿峪矿，是国内首家引进自然崩落法采矿 工艺和管理技术的特大型非煤地下开采矿山。自然崩落法是一种利用岩石自然应力落 矿的采矿方法，该方法具有采矿成本低、生产能力大、劳动生产率高等优点，截至 2022 年 6 月底，矿山保有铜矿石资源储量 2.3 亿吨、金属量 138 万吨。矿山设计年 产能 900 万吨，2021 年实际年产量达 904 万吨，同比增长 0.4%。按照北京中天华 资产评估公司出具的铜矿峪矿采矿权评估报告显示，2021 年矿山采出品位约 0.5%， 预计2022-2024年铜矿采出品位在0.517%~0.535%之间，对应金属量4.67/4.81/4.84 万吨。

加大资源勘探，持续实施资源扩张。公司对铜矿峪矿深部接替资源勘察已取得阶 段成果，初步查明部分矿体深部地质特征。公司已于 2021 年 10 月向山西省自然资 源厅报送了《山西省垣曲县北方铜业股份有限公司铜矿峪矿协议出让铜矿深部探矿权 可行性论证报告》。报告显示在探矿区（现有采矿权平面 80m 标高以下）预获铜矿 石量 1.2 亿吨，品位 0.57%，金属量 68.4 万吨。目前自有矿山深部探矿权尚在申办 过程中。加强自有矿山深、边部资源勘探，对延长矿山服务年限、确保现有产能稳定 生产具有重要意义。

加大资源整合，提高资源保障能力。公司年报显示，公司控股股东中条山集团旗 下胡家峪矿业和篦子沟矿业采选后的铜精矿仅销售给北方铜业，截至 2021 年 3 月 3 日，胡家峪铜矿和篦子沟铜矿采矿权对应未开采量剩余 67 万吨和 50 万吨，两座矿 山在原料供应上的补充对公司原料的稳定供给有积极意义。另一方面，公司在积极寻 求铜矿合作开发，不断提高资源保障能力。

2、冶炼：原料自给率较高，冶炼产能充分释放

阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产 铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购 铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），铜精矿加工费（TC/RC）直接 影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。 冶炼工艺先进，自供矿产稳定。公司现有的垣曲冶炼厂是华北地区最大的铜冶炼 厂，采用“富氧底吹熔池熔炼—转炉吹炼—阳极炉精炼—电解精炼—熔炼渣和吹炼渣 选矿”冶炼工艺流程。自有矿产冶炼铜方面，结合矿山设计产能和矿山排产表，公司今明两年矿产铜产量相对稳定在4.8万吨左右。根据我们对阴极铜业务的拆分，2021年公司生产阴极铜13.3万吨,其中自有矿产冶炼铜约4.5万吨，外购原料冶炼铜 8.8 万吨，原料自给率34%。

TC/RC 呈涨势，冶炼产能充分释放。在公司自有矿产原料供应稳定的情况下， 公司阴极铜产量的增量主要来自外购原料。外购铜冶炼方面，产量的增长受铜精矿加 工费（TC/RC）的刺激。回顾 2021 年，铜精矿供给回暖，冶炼厂商议价能力得到增 强，TC/RC 加工费呈现涨势，我们预计 2022-2024 年 TC/RC 加工费将整体上行并 维持高位，公司冶炼厂的生产积极性将提升，冶炼产能得到充分释放。

侯马北铜项目有序推进，有望助推产能跨越发展。同时我们注意到，公司表示将 适时收购侯马北铜公司年处理 80 万吨铜精矿技术改造项目，该项目已于 2022 年完 成用地规划、文物发掘等工作；截至 2023 年 1 月，原料仓及配料厂房主体完成，设 备安装完成 50%；熔炼主厂房主体完成 85%，侧吹炉、阳极炉本体安装完成；制酸 及脱硫土建工程完成 90%，设备安装完成 75%；电解厂房建筑工程完成，设备安装 完成 91%。公司年报显示，待侯马北铜项目正式建成投产后 24 个月内向上市公司非公开协议转让侯马北铜部分或全部股权以解决同业竞争问题，届时公司铜冶炼产能 有望达到 30 万吨/年以上。

3、加工：业务延伸铜全链，跨上铜基新赛道

近年来，公司立足资源禀赋、产业基础等优势，持续推进延链补链强链，全方位 布局铜加工产业链。公司于 2022年11月，全资收购山西北铜新材料科技有限公司。 北铜新材铜箔试生产进展顺利。北铜新材年产 5万吨高性能压延铜带箔和 200 万平米覆铜板项目，是公司迈进铜基新材料，打通铜产业全链的关键一环。项目总投 23.48 亿元，分两期进行建设，项目达产后预计年销售收入为 33.45 亿元，年净利润 3.68 亿元。目前一期项目已打通铜箔生产全流程，铜箔试生产进展顺利；二期项目 计划于 2024 年开工建设，预计建设周期 2 年。

目前公司已成功轧制出 9 微米铜箔，铜箔预计在今年上半年正式投产。投产后第 一年，按产能的 80%进行生产。铜箔产品的售价方式是签订合同当日伦铜铜价+加工 费进行计算，公司可以在签订产品销售合同的同时通过期货市场锁定原料铜的价格， 以规避国际铜价波动风险。 压延铜箔市场前景广阔。公司生产的压延铜箔属于国家产业发展规划中的鼓励类 和重点发展类的铜基材料，产品定位于替代进口，填补国内高性能压延铜箔及挠性覆 铜板市场空白，主要应用于新能源电池、挠性线路板、石墨烯薄膜制备、航空航天、 5G 通讯等领域，拥有良好的市场前景。目前，公司已成立铜箔营销工作机构与中国 航天科技集团、无锡格菲电子等下游客户进行深入接洽，为产品迅速进入市场奠定了 基础。

实验室为抢道高端铜基提供有力科研支撑。2022 年 12 月，北方铜业承建的铜 基新材料山西省重点实验室建设项目成功获批，实验室目前已与中南大学、郑州大学、 太原科技大学等院校建立了研发合作,将在铜合金、高纯度阴极铜、铜箔压延制造工 艺等方面进行合作研发，将为企业生产、产品研发、科技攻关提供有力支撑。