瑞普生物业务布局、竞争优势及商业模式分析

高速发展的综合型兽药企业。

天津瑞普生物技术股份有限公司成立于 2001 年，2010 年登陆创业板，是一家服务于动 物健康领域的创新型动保企业。公司主要业务为兽用生物制品、兽用药物制剂、药物原料和 饲料添加剂的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。公司是国家重大动物 疫病防控疫苗定点生产头部企业，是国内动保行业产品种类最全、生产规模最大的企业，科 研能力强，“新型高效安全畜禽免疫增强剂-胞肽”获得“国家重点新产品”证书，“动物用冻 干活疫苗耐热保护免疫增强剂及其制备方法”被授予“全国发明展览会金奖”等。

公司主营业务结构：公司收入主要来自兽用生物制品和原料药及制剂，2022 年公司实 现营业收入 20.8 亿元，其中原料药及制剂实现 10.2 亿元，占比达 48.9%，兽用生物制品占 比 49.5%，实现营收 10.3 亿元。兽用生物制品 2022 年实现毛利 6.6 亿元，占比为 65.1%， 原料药及制剂占比约为 39%，贡献毛利 3.9 亿元。出现占比相加大于 100%是因为其他类业 务毛利为-0.4 亿元。

公司业绩状况：2022 年公司实现营业收入 20.8 亿元，同比增长 3.8%，归母净利润为 3.5 亿元，同比减少 16%，21、22 年主要系受到下游养殖景气度的影响，整体来看公司于周 期波动中稳健经营，2018 年-2022 年营业收入与归母利润的复合增长率分别为 15%、30%。

公司生物制品布局全面，禽用稳步发展，畜用迅速成长。 禽苗：公司禽用生物制品核心产品包括重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗；重组新城疫 病毒（A-VII）、禽流感病毒（H9 亚型）二联灭活疫苗；鸡传染性喉气管炎重组鸡痘病毒基因 工程疫苗；鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗；鸡马立克氏病 I、III 型二价 活疫苗；鸡传染性鼻炎灭活疫苗；鸡新城疫、传染性法氏囊病、禽流感（H9 亚型）三联灭 活疫苗；鸡新城疫、传染性支气管炎、减蛋综合征、传染性脑脊髓炎四联灭活疫苗；转移因 子口服溶液等。水禽用重点生物制品包括鸭坦布苏病毒病灭活疫苗；鸭传染性浆膜炎灭活疫 苗；鸭瘟活疫苗；小鹅瘟病毒卵黄抗体；I 型鸭肝炎病毒卵黄抗体等。

公司禽流感疫苗升级提质，广受下游认可。2018 年之前我国禽流感疫苗主要为（H5+H7） 二价灭活苗，此后由于病毒发生变异，国家有关实验室研制了相应的重组禽流感病毒（H5+H7） 三价灭活疫苗。当前市场上可生产销售三价灭活禽流感疫苗的公司仅有 11 家，公司生产的 重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗具有全禽通用、全禽源、全基因、全新变异株等特 点优势，是中国两种（H5+H7）疫苗之一，2022 年 2 月公司拿到新升级产品批文，公司对 高致病性禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗在原有产品的基础上进行升级换代，更换毒株，利 用“先打后补”政策契机，依托高质量的产品和强大的技术专家服务团队快速拓展市场。

除 升级现有产品，公司不断推出新品，禽用多联苗具有减少免疫次数、提高免疫效果的优势， 基因工程苗具有更高疫苗安全性，因此目前两大类型疫苗是市场追逐的热点，鸡新城疫、传 染性法氏囊病、禽流感（H9 亚型）三联灭活疫苗已获取生产批文，该产品将实现一针三防。

猪苗：公司畜用生药产品布局广泛，核心产品包括猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫 苗；猪圆环病毒 2 型灭活疫苗；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗；猪支原体肺 炎灭活疫苗；猪细小病毒病灭活疫苗；猪瘟活疫苗；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活 疫苗；猪繁殖与呼吸综合征活疫苗；猪伪狂犬病活疫苗；猪乙型脑炎活疫苗；猪丹毒活疫苗 等。副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗已获取生产批文，一针可预防副猪嗜血杆菌三个流行的血 清型（4 型、5 型和 12 型），优质的佐剂提高疫苗在动物体的持续保护时间，将大幅降低抗 生素的使用。

公司掌握多项疫苗制备工艺，助力公司打造优质生物制品。公司建立了完善的基因工程 技术平台（亚单位、载体和核酸疫苗）和抗原纯化技术平台，采用独特的基因工程表达和纯 化技术，开发了多款创新型产品；利用无血清培养基进行全悬浮细胞培养病毒，实现了产品 批次间的稳定性，并大幅降低了生产成本；利用先进的病毒浓缩、蛋白纯化技术，降低疫苗 杂蛋白含量、提高抗原滴度，显著降低对动物的应激和副反应；利用高效耐热纳米佐剂和冻 干保护剂，显著提升家畜、家禽等生物制品品质。 除优质产品外，公司通过“高性价比产品+疫病防控综合解决方案”持续提高养殖企业 疫病综合防控水平，帮助养殖客户在提高疫病防控水平的同时降低养殖成本，推出蓝耳、腹 泻、圆环等重点疫病的解决方案，于周期波动之中，维持直销头部养殖企业，同时扩张渠道 覆盖率。

公司药苗并重，化药板块收入持续上升。从销量来看，公司近年来产销平衡，产量和销 量同步上升，2022 年公司原料药及制剂销售量达到 1.1 万吨，同比增长 2.7%。带毒养殖背 景下，畜禽疫情发生率提升，且下游养殖企业对化药重视程度提高，公司原料药及化学制剂 销量有望进一步提升。

公司化药产品矩阵丰富。公司拥有化学药物制剂 198 种、中兽药 84 种、清洗消毒类 7 种、原料药 6 种、功能添加剂 83 种，具有丰富的产品线。其中替米考星肠溶颗粒、长效晶 体头孢噻呋注射液、癸氧喹酯干混悬剂等多项新兽药属国际首创，氟苯尼考、沃尼妙林、妥 曲珠利三个单品在国际上市场占有率排名前列，奠定了公司在国内兽用化药领域的龙头企业 地位。此外，与市场大部分兽药企业近几年刚开始研发替抗品类不同，公司早在 2010 年以 前就已对兽药、抗菌肽、微生态等替抗品类进行布局，目前公司基本已经囊括所有替抗类型， 先发优势下，公司中兽药有望随禁抗东风提高市场份额。

国内宠物市场经历了 30 余年成长，正处于快速发展期。我国宠物行业发展始于 20 世纪 90 年代初，30 余年的发展时间我国宠物行业发生了多方面的转变。政策层面，由早期的“禁 养”到“限养”，再到国家不断出台政策对行业进行规范，未来行业规范性有望进一步提升。 养宠理念层面，居民对宠物的定位从传统的看家护院型逐渐转变为伴侣、家人等情感陪伴型， 伴随着居民对于宠物消费理念的转变、升级。产品方面，行业发展早期国外大牌厂商涌入建立先发优势，近年来国内品牌快速崛起，行业竞争加剧或出现整合重组。渠道方面，我国市 场从传统线下门店始起，互联网蓬勃发展带动宠物行业线上化进程提速，线上平台及线下医 疗美容机构成为了宠物产品的主要入口。

我国宠物市场规模持续提升。与宠物市场发展较晚的新兴市场相对的是以美国为代表的 成熟市场，美国宠物市场自 19 世纪初开始不断发展，根据 APPA 数据，即使在 2008 年经 济危机时期，美国宠物消费市场依旧保持 4.9%的增速。截至 2021 年，美国宠物消费市场规 模达 1236 亿美元，同比增长 19.3%，我国宠物市场规模参考最为广泛引用的《中国宠物行 业白皮书》数据，2020 年受新冠疫情影响，增速有所放缓，2021 年有效恢复，整体约为 2490 亿元市场，同比增长 20.6%。

我国养宠数量处于上升区间，伴随着养宠观念的改变，宠物医疗板块需求扩容。根据 Euromonitor 数据，我国宠物数量增速在 2016 年达到峰值 22%，而后增速逐渐放缓，但目 前宠物数量仍然处于持续上升的阶段，截至 2021 年末我国已拥有接近 1.2 亿只城镇犬猫。 从宠物市场消费结构来看，食品消费位列第一，占比为 51.5%，位列第二即是医疗，占比达到 29.2%。随着我国养宠观念从功能型转化为陪伴型，我国养宠主对于宠物消费支出意愿增 强，预计宠物疫苗渗透率会随着上升，相应带来宠物医疗板块的扩容升级。

国内动保公司正加紧发力宠物疫苗市场。当前我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，硕 腾、英特威、勃林格等头部企业产品多元，覆盖猫犬的主要品种。目前国内注册产品主要集 中在犬用领域，相关企业包括五星动保、杨凌绿方、辽宁益康、和元生物、齐鲁、中牧和科 前生物等。整体来看，我国宠物疫苗产品品类单一，产品质量和使用效果与进口品牌仍存在 较大差距。随着宠物行业潜力爆发和宠物主消费意识觉醒，国内动保厂商逐渐重视宠物领域， 不断加码宠物布局。

公司布局宠物医院，宠物相关业务快速成长。由李守军先生担任董事长的瑞派宠物成立 于 2012 年，处于国内宠物连锁诊疗领域第一梯队。截至 22 年底，瑞派宠物在全国 50 多个 城市拥有超 500 家医院，平均单店年营业额超 300 万元，拥有近 10 家千万级综合转诊中心 医院。后续将通过收购、自建等模式进一步扩大门店规模。自 2015 年起，瑞普生物多次增 持瑞派宠物，当前公司持股瑞派宠物比例为 9.5%。2022 年宠物药品实现营收 4398.9 万元， 宠物生物制品实现营收 592.6 万元，合计 4991.5 万元，同比增长 110.5%。

公司宠物医药布局健全，细分领域具有领先优势，有望成为国内宠物医药龙头。在抗寄 生虫药、抗菌药、抗病毒药、麻醉镇痛药、内科用药、疫苗、洗消产品、营养保健产品等 8 大领域已拥有超过 30 款品类、覆盖 9 种剂型的宠物医药产品，是当前宠物医药领域布局最 为健全的公司。

宠物药方面，公司拥有驱虫产品吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂；犬猫吸入麻醉剂 异氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬猫心脏病盐酸贝那普利咀嚼片等优势产品，医院处方类用 于细菌及支原体等微生物感染产品注射用硫酸头孢喹肟、注射用头孢噻呋钠、恩诺沙星注射 液、氨苄西林钠等；防治犬猫耳螨引起的系列耳部疾病的复方制霉菌素软膏等。并拥有国内 第一条吸入麻醉剂生产线。宠物生物制品方面，公司研发的重组犬-α干扰素是国内市场首个 动物用重组干扰素类制品，可用于早期治疗犬细小病毒性肠炎等病毒感染疾病；2016 年公 司取得狂犬病灭活疫苗（dG）株批文该疫苗是国内外首创的狂犬病基因工程灭活苗，生产工 艺已达到国内领先水平。

公司不断推出新品，丰富产品矩阵增厚竞争力。莫普欣（吡虫啉莫昔克丁滴剂）为公司 依托缓控释制剂平台、结晶技术平台，经过 6 年推出的新产品，原料纯化更安全、无刺激， 可同时驱除犬猫体内外 28 种寄生虫适应证。伊尔舒（复方制霉菌素软膏）、伊尔爽（宠物耳 道护理液）为犬猫提供外耳炎的系统性解决方案，其中伊尔舒可高效治疗犬猫外耳炎、耳螨 等症状。新获批的克林霉素磷酸酯颗粒是目前国内批准的唯一用于宠物犬皮肤创伤、脓肿和 深层感染治疗的速溶性口服药物，具有口服生物利用度高且可与注射剂等效、孕宠亦可以放 心使用、适口性好等多种优势。新品的推出使公司宠物产品管线更具领先性，提高核心竞争 力并拓宽市场份额。

在研产品顺利推进，未来产品有望进一步多样化。公司在研宠物相关产品主要包括伊维 菌素吡喹酮咀嚼片、犬细小病毒抗血清、犬瘟热、细小病毒病、腺病毒病、副流感四联活疫 苗（犬四联）、猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（猫三联）。公司当 前具备从预防、治疗和诊断的整体防治解决方案的能力，未来将以客户需求为核心，借助瑞 派宠物医院品牌优势，提高产品市占率。

除产品研发外，公司于宠物领域进行资本投资。公司通过华普海河基金投资的易宠科技 是一家宠物品牌全渠道运营管理公司，瑞普持有其 13.82%的股权，公司与易宠科技、瑞派 宠物医院签订战略合作协议，继续在供应链、渠道整合、数字信息化、宠物医疗等方面建立 深入的战略合作关系，进一步构建宠物产业生态圈。同时在研发方面，公司通过华普海河基 金投资北京绿竹生物，加强双方在宠物疫苗及宠物创新药品方面的合作。

产学研多向合作补齐技术短板。公司采用自主研发和合作研发并重、产品研发和工艺研 发并重的研发模式，高度重视新技术研发投入及自主创新能力的提高。公司研发架构合理清 晰，生物制品、药品并重，设置了生物制品研究院和药物研究院，下辖多个细分研发架构。 产品方面，公司每年新获的新兽药产品注册数量领先；工艺研发方面，公司在大规模细胞悬 浮培养、高密度发酵等关键工艺已经达到行业领先水平。公司拥有“国家企业认定技术中心”、 “国家地方联合工程研究中心”、“农业部生物兽药创制重点实验室”等国家级创新平台以及“天津市兽药技术创新中心”、“天津市新型兽药技术工程中心”、“天津市畜禽病原检测与基 因工程疫苗技术工程中心”等省级创新平台，子公司天津渤海农牧产业联合研究院有限公司 被认定为天津市第一批产业技术基础公共服务平台。

生物制品研究院。生物制品研究院总部建筑面积 5000 多平方米，实验室设有分子生物学研究室、细胞悬 浮培养室、细菌发酵室，病毒制品研究室，细蒙制品研究室、重组病毒研究室、病毒浓缩纯 化室、蛋白纯化室、新型佐剂研究室、理化检测室、质量评价室等 25 个功能实验室，同时 配套有 7200 多平方米国内一流的实验动物房，满足开展猪、禽、犬、猫、兔、小鼠等动物 试验需要;试验仪器设备数量达到 500余台(套)。

艺技术开发上具备病毒悬浮培养技术平台、 细菌高密度发酵、抗原高效浓缩纯化、弱毒疫苗耐热保护、新型免疫佐剂等多个行业关键技 术平台，成功产出多个悬浮细胞、畜禽新型佐剂和抗原纯化高端工艺，基因工程技术开发上， 囊括了反向遗传技术、基因编辑技术、亚单位疫苗、活载体疫苗和核酸疫苗在内的多个基因 工程技术平台，可迭代升级多个产品和技术，实现了有效免疫蛋白的高效表达，研制出安全、 有效、质量可控的高端高效产品。

药物研究院：瑞普生物药物研究院研发领域包括原料小分子新结构、制剂、中药、微生态、药物分析 和药物评价，在原料药研发上初步实现了新晶型培育研究、创新药筛选创制技术、杂质制备 及结构解析、手性药物合成平台、体外活性测试平台、靶动物测试平台、成药性平台等多个 新药研发平台。药物制剂研发方面形成了长效缓释制剂、纳米制剂等多个领先技术平台。中 药与天然植物研发方面形成了多种疫病动物体内外相关性评价模型，可以快速获取中药有效 成分或有效部位群，研制安全、有效、质量可控的现代中兽药及天然植物添加剂。微生态方 面在功能菌构建、高密度发酵、分离纯化等方面实现了技术突破。

公司重视研发人员扩容，已建立起领军人才领衔、专业布局科学、学历梯队合理的一流 创新团队。公司研发创新团队拥有 12 位国家级人才，天津市有突出贡献专家、天津市“131 人才工程”一层次与二层次创新型人才、天津市中青年科技创新人才等省级人才 32 位.截至 2022 年底公司研发人员数量为 324 人，研发人员占员工总人数比例为 13.1%，与 21 年水平 相近，公司研发创新团队不断扩容，学科涵盖动物医学、预防兽医、兽医临床学等多个领域。 另外，公司开展了专利及技术秘密管理工作，鼓励员工积极开展发明创造，形成了“工资+ 创新关键节点奖励+创新成果销售提成”的创新激励体系。

公司多年来对创新研发进行持续 投入，研发费用持续上升，公司研发支出连续多年位居行业前列，2022 年公司研发支出为 1.7 亿元，占营业收入比例为 8.1%，公司研发费用率较 16、17 年有所下降主要是营收提升 所致，从绝对值上观测，公司的研发力度持续加大。

持续性高研发投入，助力公司构筑产品优势。经过二十年来不断创新和持续发展，公司 在 H5 亚型禽流感灭活疫苗、H9 亚型禽流感疫苗产品线系列、猪圆环病毒 2 型疫苗、高端兽 用晶体药物及制剂如头孢晶体原料及制剂、替米考星原料及肠溶制剂、缓释控释及混悬制剂、 纯中药制剂、动物养殖环境调节剂、消毒剂等多个细分领域已经形成了领先优势。在研产品 中包括孟布酮注射液和粉剂、泰地罗新注射液、猪圆环病毒 2 型基因工程亚单位疫苗、口蹄 疫病毒非结构蛋白 3ABC 阻断 ELISA 抗体检测试剂盒等产品，有望进一步增强产品竞争力。

持续打造产学研合作平台，多方面补充公司研发能力。公司创建了股权投资、战略合作、 联合攻关、委托研发四种产学研合作模式，与艾棣维欣、哈兽研、兰兽研、德国汉诺威兽医 大学、美国宾西法尼亚州州立大学、中国农大、华中农大等国内外知名科研院所、企业建立 了长期、稳定的战略合作、项目合作关系。通过产学研一体化合作，公司获得了基因工程技 术、高效表达技术等多种核心疫苗制备技术，多方面补足了公司技术短板和研发创新能力。

全面升级质量标准，打造优质产品。截至 22 年 H1，公司拥有 19 家分（子）公司、10 个 GMP 生产基地、生产线 83 条，其中 DNA 疫苗生产线、药物晶型生产线、重组蛋白生产 线等新型兽药生产具备行业先发布局优势。2021 年 3 月，公司宣布建立符合新版 GMP 要求 的质量管理制度并落地督促质量事故管理制度，建立质量标准管理流程。公司全面升级产品 质量标准，细化十统一的标准和落地计划，以“极致高品质，优质快响应，质量零缺陷，事 故必买单”为质量方针，进行全员质量管理。

销售方面，公司多重销售渠道共存，全方位输出兽药产品。公司主要采用大客户直销、 经销商销售及政府招标采购三种销售模式。

（1）大客户开拓效果显著：，公司与新希望、温 氏等多个养殖集团达成战略合作，为大客户提供精细化生物安全综合防控方案，从疫病监测、 药苗评价、生物安全等多维度提升养殖效益指标，提高存量客户忠诚度。2023 年 3 月，公 司发布公告以自资金 6300 万元收购圣维生物股权，收购完成后公司持股比例为 15%，并与 圣农发展、圣维生物签署战略合作协议，旨在实现各方共同发展。圣农发展是中国规模最大 的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业；圣维生物为圣农发展的控股子公司（持股比例为 38.1%） 是一家新兴兽药疫苗生产企业，是中国东南地区规模最大的动物药品疫苗企业之一，公司作 为头部动保企业，禽苗市占率位居前列，三方签订战略合作协议，实现了合作模式的创新， 将产生良好的示范作用。

（2）经销商渠道：针对小规模养殖和散养客户采用经销商模式，以 覆盖家禽 1500 个重点养殖县、家畜 1000 个重点养殖县为目标，鸡、猪、水禽三线并进。 公司一方面定期对经销商开展线下培训和技术推广，提高经销商服务水平；另一方面，公司 邀请专家多频次进行疫病防控与饲养管理课程培训，为客户解疑答惑，提升瑞普养殖终端的 品牌影响，建立互惠共赢的合作关系。（3）招采：公司重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活 疫苗（H5N2 rHN5801 株+rGD59 株，H7N9 rHN7903 株），是国内针对禽流感病毒多亚型、 多基因型毒株的最新三价灭活疫苗之一，被列入国家批准使用的政府招标疫苗名录。

兽药生产商转型服务商，以全方位、多元化的服务建立经营优势。公司以“为客户提供 全方位优质服务”为宗旨，树立“高品质+可信赖+强服务”的全方位销售模式，加快由生产 商向服务商转型。公司不断完善疫病防治的技术服务体系，并加强种畜质量、饲养管理等方 面的服务能力，为客户提供“流调-监测-诊断-预警-方案-执行”一体化动物健康养殖解决方 案。公司与养殖集团共建了联合动物疫病检测诊断中心，从产品评价和疾病预警等多个方面 开展深度合作，规范化的检测平台、标准化的检测流程、信息化的检测分析，提高了公司的 技术服务水平。