常宝股份发展历史、股权结构及发展战略分析

深耕特色管材主业，打造细分领域龙头。

1.剥离医疗业务，重新专注中小口径专用管材主业

江苏常宝钢管股份有限公司（以下简称“公司”）是国内领先的能源管材 生产企业，主要产品包括油气开采用管、电站锅炉用管、工程机械用管、 石化换热器用管以及其他细分市场特殊用管等。公司前身为创办于 1958 年的常州钢铁厂；1989 年常州钢铁厂加入宝钢集团，成为宝钢集团控股 子公司；1999 年宝钢集团常州钢铁厂改制为常州宝钢钢管有限公司（以 下简称“常钢公司”）；2003 年 5 月，宝钢集团向常州机电国资委转让所 持有的常钢公司 86.8%股权，常钢公司成为常州市属国有企业；

2003 年 12 月，常州机电国资委将其持有的常钢公司 100%股权转让给曹坚等 27 名自然人，并先后更名为常州常宝钢管有限公司和江苏常宝钢管有限公 司（以下简称“常宝有限”），自此常钢公司改制为民营企业；2008 年常 宝有限变更为股份有限公司；2010 年 9 月，公司于深交所上市；2017 年 公司收购四家医院资产，开启“能源管材生产销售+医疗服务”双主业经 营模式；2021 年公司出售医疗资产，重新专注于中小口径能源管材主业。

2.股权结构清晰，生产基地布局兼顾海内外市场

公司股权结构清晰，生产基地布局兼顾海内外市场。目前，公司董事长 曹坚先生直接持有公司 24.68%股权，通过江苏常宝投资发展有限公司 （以下简称“常宝投资”）间接持有公司 3.91%股权，合计持有公司 28.59% 股权，为公司的实际控制人。另外，曹坚先生的女儿曹雨倩女士直接或 间接持有公司 2.84%股权；曹坚先生的弟弟曹强先生通过常宝投资间接 持有公司 1.30%股权。公司主要子公司包括江苏常宝钢管集团有限公司 （以下简称“常宝钢管”）、常州常宝精特钢管有限公司（以下简称“常 宝精特”）、江苏常宝普莱森钢管有限公司（以下简称“常宝普莱森”）、 常宝阿曼石油管材有限公司（以下简称“常宝阿曼”），公司及子公司生 产基地分布于常州、金坛、阿曼。总体来看，公司股权结构清晰；生产布局合理，兼顾海内外市场。

3.坚持专业化、差异化发展道路，深耕细分领域高端市场

坚持专业化、差异化发展道路，深耕细分市场特殊用管。2021年6月18 日，公司 PQF 新产线建成投产，新增产能 30-40 万吨，自此公司中小口 径特种专用无缝钢管总产能增至 100 万吨/年，其中油井管、电站锅炉管、 其他管材产能分别为 50、20、30 万吨/年。公司油井管产品包括油管、 套管等，主要应用于石油、天然气开采；客户包括国内中石油、中石化、 中海油，并出口中东、非洲、北美、中亚、东南亚等地区的主要国家石 油公司。

公司电站锅炉管产品包括 T91、T92 等高合金管，内螺纹管， HRSG 超长管等，主要用于制造超临界和超超临界电站锅炉的省煤器、 水冷壁、过热器、再热器等；客户包括国内三大龙头锅炉厂（上锅、东 锅、哈锅），并出口日韩等国。公司其他管材产品主要包括工程机械、石 化行业、汽车行业专用钢管，及其他特种专用钢管。在充分竞争的钢管 行业内，公司坚持专业化、差异化发展道路，长期深耕特殊领域的中小 口径特种专用管材，在细分领域积累了较高的品牌价值及客户认可度。

PQF 新产线产能逐步释放，产销规模创历史新高。公司 PQF 生产线全 球领先，采用当前世界最先进的生产设备及工艺，引进由德国西马克设 计制造的世界上第一条最新技术“PQFBCO7”连轧机组，产线具备产品 壁厚精度高、智能制造水平高、工艺技术先进等优势。公司 PQF 产线可 生产高端的油管、套管、管线管、品种管、锅炉管等产品。PQF 产线投产以来，公司产品质量、产品精度、生产效率和成材率等大幅提升；且 随着 PQF 产线产能逐步释放及油气、电站锅炉市场需求回暖，公司产销 规模显著提升，2022 年公司无缝钢管产销量分别为 74.22、70.45 万吨， 同比分别增 39.93%、39.57%，均创历史新高。2023 年，公司 PQF 产线 产能仍有进一步释放的空间，公司产销规模有望继续提升。

公司业绩持续回升，油套管、锅炉管贡献主要盈利。2020年受疫情冲击， 全球经济下滑，能源消费需求受到抑制，国际油价异常下跌，影响能源 管材需求，导致公司业绩显著下滑：营收、归母净利润分别为 39.42、1.24 亿元，同比分别降 25.42%、79.43%。2021 年随着疫情逐步好转，国际油 价回升，公司业绩重新回升：营收、归母净利润分别为 42.26、1.36 亿元， 同比分别升 7.22%、9.85%。2022 年，在国内外油气、国内电站锅炉需求 显著回暖及公司产能提升的背景下，公司实现量利齐升，业绩显著增长： 2022 公司毛利率、净利率分别为 14.98%、7.78%，同比大幅升 6.4、4.32 个百分点；实现营业收入 62.23 亿元，同比升 47.25%；实现归母净利润 4.71 亿元，同比升 246.78%。

其中，公司油套管、锅炉管产品贡献主要 盈利：2022 公司油套管营收、毛利占比分别为 59.46%、76.39%；锅炉管 营收、毛利占比分别为 23.04%、20.06%。2023 年，我们预期油气、锅炉 管市场需求仍将维持高景气，公司业绩有望持续增长。

4.坚持国际化发展战略，海外市场贡献较大业绩增量

坚持国际化发展战略，出口管材占比显著提升。公司管材产品出口全球 50 多个国家和地区。由于公司管材出口价往往高于国内销售价格，其出 口管材毛利率一般高于国内销售管材毛利率，2022 年公司出口管材平均 毛利率为 21.11%，高出国内销售管材平均毛利率 11.28 个百分点。2022 年，在外贸油套管市场需求复苏的背景下，公司管材出口比例大幅提升， 出口管材营收、毛利占比分别为 45.63%、64.31%，同比大幅提升 18.36、 22.08 个百分点，为公司贡献较大业绩增量。未来，公司将继续坚持国际 化发展战略，拓展海外品牌客户，力争将出口量维持在 45%-55%范围内； 我们预期 2023 年国际油气价格仍将维持相对高位，海外油套管需求将 维持景气，公司海外市场业绩有望持续增长。

5.钢管技术研发中心启用，有助于提升公司自主研发能力

不断提升自主研发能力，有利于更好满足客户需求。近两年，公司研发 投入持续增长，研发费用率维持在 3.5%以上的行业较高水平。公司新建 的钢管技术研发中心，投资额超 1 亿元，已于 2021 年 12 月正式启用， 拥有高标准的 CNAS 实验室、腐蚀技术实验室、材料特性研究室、工程 实验研究室，以及与德国西马克、管研院、南钢等共建的专业联合研发 平台，公司将逐步将其打造为国内领先、国际一流的中小口径无缝钢管 技术研发中心。公司专注走专业化、差异化的发展道路，与大批量、标 准化的大口径管道供应商相比，公司管材供应通常呈小批量、多样化、 定制化的特点，因此为了更好地满足下游客户多样、多变的特殊需求， 公司须具备较强的研发能力。未来，随着公司钢管研发中心功能逐步发 挥，其自主研发能力将不断提升，有助于公司巩固其产品在细分领域的 竞争力。