草甘膦供需两端情况如何？

供给格局相对稳定，需求有望稳步扩容。

1、 供给端：全球产能主要集中在中国，未来行业供给格局基本稳定

中国草甘膦产能全球占比 68.5%，产品以出口为主。2013-2015 年期间，国内基 本完成对草甘膦（双甘膦）生产企业的全面环保核查，公告 3 批符合环保要求的草 甘膦（双甘膦）生产企业名单。随着技术落后、环保不达标的企业逐渐退出，草甘 膦行业集中度不断提高。据我们统计，2022 年全球草甘膦产能 117.3 万吨/年，海外 只有孟山都具备 37 万吨/年产能，其余产能均在中国，我国草甘膦两种工艺合计产能 80.3 万吨，主要集中在兴发集团、四川福华通达、新安股份、江山股份等公司。据 卓创资讯及海关总署数据，2019 年国内草甘膦产量 54.0 万吨，出口 52.2 万吨，产量 /全球草甘膦使用量比例为 73%。我们认为，2013 年国家质检总局将草甘膦原药生产 装置列入限制新建类别，未来国内草甘膦行业没有新增产能，海外至今未公告扩建 计划，全球草甘膦供给基本稳定，行业高集中度有望加强龙头企业的议价能力。

2、 需求端：抗草甘膦转基因作物推广和应用+百草枯禁用，需求稳步扩容

百草枯禁用有望新增草甘膦替代需求 11.3 万吨。百草枯是一种联吡啶类除草剂， 具有杀草谱广、触杀作用快、耐雨水冲刷、非选择性等特性，可用于防除果园、玉 米、甘蔗、大豆等作物中的播种前或芽后杂草，收获时可用作干燥剂，也可用作脱 叶剂。据世界农化网报道，由于百草枯对人体的毒性和不规范施药过程中对人类健 康的潜在危害，百草枯被欧盟、中国、泰国、瑞士和巴西等 30 多个国家禁用，我国 规定百草枯母药生产企业生产的百草枯产品只能用于出口，不得在境内销售。草甘膦、草铵膦、百草枯和敌草快是全球四大灭生性除草剂，相互之间具有一定替代性。

据世界农化网数据，历史上百草枯全球需求量最高达到 8 万吨左右（折百），其中中 国 1.5 万吨左右、巴西 1 万吨、泰国 1 万吨，之后是印度尼西亚、美国、尼日利亚、 印度等；根据产业信息网数据，一般百草枯、草甘膦有效用药剂量分别为 20-40g/亩、 64-128g/亩，均以中值计算，则草甘膦有效用药剂量是百草枯的 3.2 倍。我们仅考虑 中国、巴西、泰国等传统用药大国的禁用，对应未来约 3.5 万吨百草枯将退出市场， 假设均由草甘膦替代，对应草甘膦将新增需求至少 11.3 万吨（3.2×3.5=11.3 万吨）。

国内转基因作物推广有望带来草甘膦新增需求 5-8 万吨。据世界农化网报道， 从美国的历史数据分折看，草甘膦的用量与耐草甘膦面积增长呈现正相关，2010 年 后转基因玉米种植面积市场饱和后，草甘膦用量逐渐进入平台期。预计我国将于 2024 年开始大面积推广耐除草剂转基因作物，预计在 5-8 年即可达到市场饱和，考虑到中 国种植者的用药习惯，预计抗性杂草出现速度将显著快于美国，综合考虑轮作、倒 茬等除草剂用量增加等因素，预计未来每年将新增 5-8 万吨草甘膦需求。

2020 年下半年四川洪水导致草甘膦供应紧张，2021 年黄磷、醋酸等原材料价格 上涨推升草甘膦价格上行，2022 年以来草甘膦价格震荡下行。2020 年 8 月，四川水 灾导致草甘膦行业多家厂家停产，供给端出现较大缺口，叠加 9 月份南半球春耕需 求旺盛，草甘膦价格逐渐攀升；2021 年，原材料黄磷、醋酸等价格上涨推动草甘膦 产品价格加速上涨。据 Wind 和百川盈孚数据，2021Q4，草甘膦（95%原粉）市场价 最高达到 8 万元/吨以上，此后随着四川厂家陆续恢复生产、原材料价格下行、需求 进入淡季，草甘膦价格震荡下行。截至 2023 年 6 月 27 日，草甘膦（95%原粉）市 场价报 2.56 万元/吨，处于 2007 年以来的 50.6%分位；我们测算甘氨酸法、IDAN 法草甘膦价差分别为 11,598.4、11,163.9 元/吨，分别处于 2018 年 9 月以来的 26.4%、 32.0%分位，盈利空间较 2021-2022 年大幅收窄，行业公司盈利承压。