苏美达发展历程、主营业务、股权结构及财务分析

机制领先、多元发展的产业链央企。

1.业务简介：产业链+供应链板块，业务多元化发展

公司成立于 1978 年，前身是中国机械设备出口公司江苏省分公司。1988 年公司划 归国机集团，并于 1998 年完成集团化改组，是一家内部激励机制良好的供应链国企。 2016 年 11 月，苏美达通过借壳*ST 常林完成上市。公司目前主业聚焦供应链、产业链 两大板块，其中产业链业务涉及大消费、先进制造、生态环保与清洁能源等业务，重点 培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域。公司主营业务包括产业链、供应链两大板块。①产业链板块主要包括大环保、大消 费、先进制造三个品类。②供应链板块主营是大宗品和机电设备的供应链综合服务业务。 截至 2022 年底，苏美达共拥有业务子公司 12 家，海外机构 39 家，海内外全资及控股 实业工厂 29 家，在职员工 16593 人，市场覆盖 160 多个国家和地区。2022 年实现营业 收入 1411.45 亿元，进出口总额 127.2 亿美元。

2.公司股权结构清晰，股权激励调动员工积极性

苏美达隶属于国机集团：截至 2023 年 3 月 31 日，公司实际控制人、控股股东为中 国机械工业集团有限公司，直接和间接拥有公司共 46.8%的股权。公司拥有优秀的激励机制，通过在子公司推行员工持股的方式调动核心员工积极性。 1998 年，公司完成机制改革，在子公司层面允许核心员工入股，绑定利益同时实现充分 激励。公司部分子公司 65%的股权由核心员工持有。

3.财务简介：产业链板块驱动公司利润持续增长，历史分红率较高

大宗商品市场波动，公司营收承压。2022/2023Q1 公司营收分别为 1411.45/310.01 亿元，同比-16.3%/+1.0%，归母净利润分别为 9.16/2.53 亿元，同比+19.4%/+17.5%，近 3 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 18.7%/27.6%。2021 年公司营收大幅上涨主要 系大宗商品量价齐升。2022 年营收下降主要受宏观环境对国内大宗商品需求的影响，供 应链板块整体营收规模下降，同时营业成本相应下降。公司归母净利润与净利润相差较 大主要系子公司员工持股 65%摊薄了归母净利润。

收入端：供应链业务是公司主要收入来源，2022 年收入 1106.57 亿元，同比-21.33%， 占比约 78%。受大宗商品价格不断波动的影响，供应链业务收入体量随之变化。但由于 每单交易利润相对固定，且随着价格行情回暖可能略有上升。所以该板块的利润受大宗 品价格波动影响不大，2022 年利润总额 16.05 亿元，同比+8.73%，保持稳健增长。 利润端：产业链业务是公司主要利润来源，2022 年利润总额 21.78 亿元，同比 +29.42%，占比 57.6%，利润长期增速较快，是公司利润增长主要驱动力。

利润率有所提升，费用率整体下降。2022年，公司毛利率/净利率分别为4.9%/ 2.0%， 分别同比变动+0.9pct/ +0.6pct，主要因：①利润率更高的产业链板块收入占比提升，② 公司优化供应链运营板块的产品结构和商业模式，提升较高毛利品种的业务规模。公司 近 5 年期间费用率整体呈下降趋势。2022 年，公司销售/管理/财务费用率分别为 1.1%/ 0.6%/ 0.1%，分别同比+0.3pct/+0.1pct/-0.1pct。巩固国际市场稳存量，拓展国内市场扩增量。公司坚定实施“双循环”发展战略， 坚持国内外市场并重、内外贸并举，注重“一带一路”沿线布局。2022 年，公司境内/境 外分别实现营收 799.17/610.65 亿元，分别占比 56.6%/43.3%。2022 年，公司实现进出 口总额 127.2 亿美元，其中，进口 76.9 亿美元，出口 50.3 亿美元。公司维持着较高的分红率和股息率。近年来公司分红率有所提升，由 2017 年的 31.8% 提升至 2022 年的 40.8%。2021 年，公司承诺 2021-2023 年在当年盈利且累计未分配利 润为正的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的 40%。