伯特利如何布局底盘业务？

围绕底盘深耕布局，ESC/EPB/EPS/线控制动陆续突破。

1.深耕底盘事业，围绕底盘核心领域多项突破布局

公司以制动业务为核心，逐步完成底盘领域全面布局。当前公司底盘产品包括电子车身稳定 系统ESC、电子出车刹车系统EPB、一体式线控制动系统、综合驻车系统、制动钳、制动器总成、电 控转向系统等。公司底盘业务领域收入持续提升2022年底盘业务收入合计53.12亿元，2014-2022 年底盘业务CAGR达34.20%。伴随公司线控制动业务、电控转向业务发展，公司底盘业务营收占比 逐步提升，2022年底盘业务占比达95.90%，相较于2014年提升11.28pcts。

伯特利底盘现有突破产品合计ASP有望达到4000元。One-box安装在制动踏板后方，连接液压 制动管路从而实现四轮制动功能，未来逐步取代ESC，当前one-box价格约1600元；EPB一般用于后 轮电子驻车，分为EPB控制器及盘式制动器两部分；电子助力转向系统驾驶员在操纵方向盘进行转 向时，转矩传感器检测到转向盘的转向以及转矩的大小，将电压信号输送到电子控制单元，电子 控制单元根据转矩传感器检测到的转矩电压信号、转动方向和车速信号等，向电动机控制器发出 指令，使电动机输出相应大小和方向的转向助力转矩，从而产生辅助动力，单套约1200元。公司 底盘业务单车价值量可达4000元。

公司主流底盘产品均为主流乘用车车企量产采纳。公司盘式制动器主要客户为长安、奇瑞、吉 利、北京汽车、北汽银翔、重庆力帆、凯翼汽车、比亚迪、宇通客车、北京新能源、威马、潍柴动力、 北汽福田。EPB主要客户为吉利、北汽、广汽、江淮、奇瑞、凯翼、北京汽车、北京新能源、东风小康、 众泰汽车、江铃、海马汽车、威马等。液压ABS/ESC主要客户为北汽新能源、北汽银翔、宇通客车、奇 瑞、江淮、比亚迪、厦门金龙。One-box主要客户为吉利、奇瑞、理想、长安、广汽、东风、长城等。

2.盘式制动：逐步替代鼓式制动实现稳健增长

盘式制动是当前乘用车主流的制动方式。鼓式制动器对比盘式制动器它的散热性比较差，制 动的稳定性也不足，在不同路面环境上制动的效果差别很大，不容易掌控，且无法连续使用，若遇到连续使用可能会造成刹车衰退或失灵，保养也较为麻烦，需要定期调整刹车蹄的空隙，清理 刹车鼓内累积的刹车粉。盘式制动器主要包括制动盘、制动卡钳、活塞和摩擦块等构件，通过液 压/气压系统把压力施加给卡钳，经卡钳内压力臂增力后，推杆推动制动片与制动盘产生摩擦实现 制动，散热性、稳定性、维护便捷性相较于鼓式制动器具有优势。目前乘用车制动中，前轮一般 采用盘式制动器，后轮大多使用盘式制动器或行驻车制动一体的EPB。

由于EPB与后盘式制动器是替代关系，公司盘式制动器营收增速有所放缓。传统乘用车的每个 轮毂上基本安装了盘式制动器。安装在前轮的制动器为前制动器，后轮的为后制动器。在汽车智 能化驱动下，制动响应快、功能丰富的电子驻车系统（EPB）逐渐取代后制动器，盘式制动器的增 长主要来自于前制动器。2018年至2022年公司盘式制动器出货分别为163、183、169、179、225套， 2018年及2019年营收为11.68及13.44亿元，2020年起公司轻量化及盘式制动合并为机械制动产品， 根据2018-2019年公司产品单价及2020年至2022年产品出货量测算，2020年至2022年盘式制动器营 收为18.81、19.92、25.04亿元。

2.ESC：外资垄断下实现自主突破

ABS及ESC进一步提升车辆制动安全性能。ABS在汽车制动时自动控制制动器的制动力，使车轮 不抱死，处于滚动和滑动状态，以保证车轮与地面的最大附着力。制动时ABS可以根据各轮速传感 器传来的速度信号快速判断车轮的锁止状态，并关闭开始锁止的车轮上的常开输入电磁阀，使制 动力保持不变。ESC系统是在ABS防抱死系统上发展起来的。由于车辆行驶时情况复杂，除了方向 盘抱死，还可能出现车辆甩尾，车辆推头导致失控的问题，由此ESC应运而生。ESC系统里包含了 ABS防抱死系统、ASR驱动防滑系统、VDC车辆动力学系统等。其主要作用是在车辆失控的时候保持 车辆本身的循迹性能，让车辆不至于失控翻车。搭载ESC系统的车，当驾驶员把刹车踩死，首先会 激活ESC里的ABS防抱死系统，ABS防抱死系统激活后车辆ECU中控会通过轮速传感器采集车轮的滑 移率，简单来说就是计算车轮现在是滑着走还是滚着走。当车辆滑移率在20%左右的时候，刹车效 果最好，超过20%制动效果下降非常明显。

ESC由外资巨头垄断，公司产品已成功量产国产替代空间广阔。2021年博世、大陆集团、爱德 克斯3家外资占据ESC垄断地位，市场份额合计占比为79.8%。其中博世1998年即研发出ESP产品， 目前已开发至第九代ESP产品，市场占有率较高。国产供应商中京西重工（收购德尔福业务）排名 国产供应商首位，伯特利、亚太股份、拿森电子等厂商均实现了小规模量产上车，伯特利ESC为部 分新能源及商用车客户批量供货；亚太股份ESC产品已为长安、奇瑞新能源、东风等多客户配套， 并获得长城M6 ESC定点；拿森的NASN-ESC10.0获长城欧拉的车型定点。

短期内ESC出货量迅速增长，长期有望因one-box加速而趋缓。ESC通过对从各传感器传来的车 辆行驶状态信息进行分析，然后向ABS、EBD等发出纠偏指令，来帮助车辆维持动态平衡。ESP可以 使车辆在各种状况下保持最佳的稳定性，在转向过度或转向不足的情形下效果更加明显。短期内 伴随车辆配置、安全需求提升，公司ESC出货量有望快速增长，未来one-box有望代替ESC出货趋稳。 公司2022年出货量约为10万套，预计2023年至2025年出货量为20、30、30万套，2022年公司ESC营 收约为0.68亿元，我们预计2023年至2025年公司ESC营收为1.36、2.04、2.04亿元。

4.EPB：国产替代再次突破，份额已达 8%

电子驻车制动（EPB）根据不同的结构可分为钢索牵引式以及整合卡钳式两种。钢索牵引式： 与传统手刹无异，只是把手动的拉索改为电动形式，此为电子手刹的早期产品。正是因为钢索牵引式的加装成本低，因而更利于车型的设计变更。整合卡钳式：EPB的主要形式，主要由制动钳体、 马达、皮带、齿轮组等组成 它需要专用的制动卡钳和相关的驻车制动执行机构，因而成本相对较 高。但整合卡钳式电子手刹摒弃了钢索牵弓式电子手刹的钢索，采用电信号传递控制命令，因而 更利于手刹系统简化和车辆装配。 EPB与传统的手刹相比，EPB的操作模式被改变为按钮开关，一键按钮实现拉紧放松手刹的效 果。通过按下并抬起按钮，EPB ECU发出指令，由EPB ECU处理，然后向车轮上的电子驻车执行器 发出驻车指令，电子卡钳通过电机夹紧摩擦片进行驻车。EPB电子驻车系统可以避免出现传统手刹 拉不紧出现溜车的状况，对车辆有很高的安全保护作用。

外资占EPB市场绝大部分份额，伯特利紧随其后占据超过8%的市场份额。伯特利是国内首家大 批量产EPB的公司，EPB产品快速增长。伯特利首个EPB项目于2012年量产，成为中国品牌首家、全 球第二家实现EPB量产的零部件供应商。按照高工智能汽车研究院监测数据显示，2021年中国市场 （不含进出口）乘用车新车前装标配搭载EPB上险量（单车统计口径）为1594.04万辆（同比增长 13.08%），前装搭载率为78.15%。在供应商方面，采埃孚、大陆集团、ADVICS排名前三。伯特利则 排名中国本土供应商份额首位，也是四家EPB前装年度上险搭载量（按照单车统计口径）超过100 万套的供应商之一。

EPB国产替代加速，出货量与收入快速增长。电子驻车制动系统（EPB）凭借一键制动、节省 车内空间、操作便捷、安全省力、自动开启关闭等优势，备受消费者青睐，当前新势力、自主品 牌、合资品牌均逐步配备EPB，伴随行业竞争加剧及整车智能化提升，EPB渗透率有望进一步提升。 2021年至2022年公司EPB出货量约为130、200万套，产值分别为9.75、15.00亿元，我们预计2023- 2025年公司EPB出货量有望达到250、313、391万套，EPB营收达到18.75、23.44、29.30亿元。