印度煤炭产量及供给格局分析

资本开支推动煤炭产量持续上行

2021 年，印度国内煤炭总产量 8.038 亿吨，同比 2020 年增长 7.0%，2000-2021 年煤炭 产量年均复合增长率 4.2%。2022 年以来，印度煤炭产量快速上行，9 月份煤炭产量 6055 万吨，同比增长 9.6%；1-9 月份，印度煤炭产量 6.74 亿吨，同比增加 8040 万吨，增长 13.6%，其中印度国有煤炭公司 CIL 产量 5.08 亿吨，同比增长 12.1%。

近年印度煤炭建设资本开支高速增长。以印度国有煤炭公司 CIL 近年资本支出为例，2022 财年，印度国有煤炭公司 CIL 实际完成的资本支出达到 1540 亿卢比（约合 20.5 亿美元）， 在 2021 财年高增的基础上再次增长近 16%。近五年印度国有煤炭公司 CIL 合计资本支出 5159.9 亿卢比，较 2013-2017 财年资本开支增加 2535.7 亿卢比，增长 96.62%。由于印 度煤炭以露天开采为主，大量资本开支可以快速转化为人员和采掘设备，从而在较短周期 内增加煤炭产量。

但是需要注意，露天煤短期增产速度快，但剥离的沙土若不进行回填等处置则会造成工作 面的减少，即长期来看露天矿在产能方面同样受到制约。根据印度煤炭部的统计，截止 2022 年 5 月份，印度产量最高的 37 座煤矿中，已经有 23 座达到满产，10 座煤矿产能利 用率在 80%以上。 从数据上看，在经历了 4-7 月份持续的高强度开采后，印度月度煤炭产量同比增速收窄， 褐煤产量更是连续三个月产量同比下降，反映出高强度的煤炭开采工作难以持续。这种生 产的波动性，也使得印度能源保供工作带来了更大的挑战性。

根据印度煤炭部预测，2023FY，印度煤炭总供应量将达到 9.74 亿吨，并在 2025FY 达到 13.04 亿吨， 2030FY 实现 15.11 亿吨的煤炭供应。2023FY-2030FY 年均复合增速 10.21%。

印度绝大部分的焦煤生产于西部的贾坎德邦，截止 2020 年 4 月份，印度炼焦煤储量约为 350 亿吨，其中已探明储量 200 亿吨，推断储量 150 亿吨。受埋藏深度、矿脉地质结构等 因素影响，印度焦煤灰分较高，超过一半的焦煤灰分在 35%-50%（澳洲焦煤灰分为 9%左 右，我国山西省焦煤灰分为 13%-22%），为保障炼焦后的焦炭强度，必须掺入大量低灰分焦煤进行调配，这也创造了印度旺盛的低灰炼焦煤的进口需求。 印度近年焦煤生产发展缓慢，产量中枢下移。具体产量来看，印度焦煤产量近几年焦煤产 量有所下滑，2021FY，受到新冠疫情的影响，印度焦煤产量 4478 万吨，同比减少 816 万 吨，下降 15.41%；其中印度国有煤炭公司 CIL 焦煤产量下降了 759 万吨，占全部减量的 93%。2022FY，在疫情好转与经济强劲复苏的背景下，印度焦煤产量回升到 5170 万吨， 同比增加 15.45%，但是该产量仍低于疫情发生前 2020FY 的焦煤生产水平。

落后的铁路等基础设施建设与频发的地火严重制约产量，是造成 2018FY-2019FY 印度焦 煤减产的主因。由于印度基础设施建设进程往往不达预期，铁路建设延期更是时有发生， 新建铁路征地后，大量居民使用既有铁路满足出行需求；而当新建铁路无法及时投产使用 时，就会出现由于铁路运力不足导致的煤矿生产停滞，造成减产。此外，印度煤矿的地或 问题同样“由来已久”，由于埋藏较浅，煤层氧化后受高温天气影响，极易发生大面积自燃 形成地火，印度东部的 Jharia 煤田部分地火已持续燃烧了百年以上，时至今日仍在持续。

根据印度国有煤炭公司 CIL 的年报，2018FY 与 2019FY，印度国有煤炭公司 CIL 主要的焦 煤生产子公司巴拉特焦煤有限公司 BCCL（Bharat Coking Coal Ltd.）和中央煤田有限公司 CCL（Central Coalfields Limited）焦煤产量同比 2017FY 分别下滑 30%和 55%。前者由 于 Dhanbad-Chandrapur 铁路线地下出现煤层自燃导致运输的中断，而后者则是由于 ToriShibpur 铁路建设延期导致。

资本开支上行，2024 财年焦煤产量有望重回高位。通过对焦煤公司资本开支增速与焦煤产 量增速之间的关系进行简要分析，我们发现实际产量增速整体滞后资本开支增速约 2 年左 右。据此，我们对巴拉特焦煤有限公司 BCCL 公司 2022FY 与 2023FY 的焦煤产量增速进 行了简单预测。根据 2021FY 与 2022FY 的资本开支同比增速，我们预计 2023FY 与 2024FY BCCL 产量增速为-7%和 35%，对应产量为 2700 万吨和 3650 万吨。

入洗率较低，本土焦精煤产量存在瓶颈。由于印度煤炭高灰分、低挥发分的特性，焦原煤的洗选难度较大，同时洗选后的精煤品质较低价格弹性不足，煤矿普遍缺乏选洗的主动性。 2022FY，印度炼焦原煤入洗 1073 万吨，入洗率 21%；洗出量 464 万吨，洗出率 43%。 从总量来说，印度本土焦煤洗出量远低于下游精煤需求，加剧了炼焦精煤进口依赖程度。

原煤入洗意愿不足，选洗能力匮乏，洗煤厂亟待增加。印度炼焦煤洗煤厂产能同样不足， 截止 2021 年 7 月，印度全国安装的洗煤厂进料能力约为 3573 万吨/年，但是具有实际生 产能力的选洗产能约 2325 万吨/年。根据印度政府规划，到 2025FY，印度全国将新增选 洗能力 3715 万吨/年，全国合计可用选洗能力超过 6000 万吨/年。而如果要满足未来本土 炼焦精煤 4000-5600 万吨的需求，在 50%洗出率和产能利用率 95%以上的假设下，到 2030 年，印度选洗能力至少需要达到 8000-11790 万吨/年。

根据印度钢铁 2030 的产能与产量规划，印度政府计划 2030FY 本土焦煤产量达到 1.4 亿吨， 较 2021FY 产量增加 164%。分公司来看，印度国有煤炭公司 CIL 贡献其中的 1.06 亿吨， 占总产量的 76%，SAIL 和 TataSteel 两家自有焦煤产能的钢铁企业贡献 1200 万吨，占总 产量的 9%。