银轮股份发展历程、主营业务及营收情况如何？

热管理行业龙头企业，盈利能力迎来回暖拐点。

1. 热管理龙头老将，开启二次创业新征程

1.1. 三大业务板块齐头并进，“二次创业”开启技术引领新征程

公司作为热管理行业龙头老将，发展历史深远。公司是专业研发、制造和销 售各种热管理和尾气后处理产品的民营股份制公司，成立于 1958 年，前身为“天 台机械厂”。1980 年试制成功银焊机油冷却器，正式进入热管理行业，专注于油、 水、气和冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及尾气后处理相关产品的 研发、生产与销售。于 2007 年上市，目前全球拥有全资、控股子公司 40 多家， 是我国热交换器行业龙头企业。

“二次创业”开启技术引领新征程，公司有望再度迎来高增长。随着新能源 汽车渗透率逐年走高，2019 年公司正式提出未来二十年进入“二次创业”阶段。 主要为实施技术引领战略，制定产品与技术战略规划及实施路径，注重产品、技 术研发和工艺改进，构建全球化的研发架构、体系及流程，建立完善研究系统、开 发系统及试验验证系统，加强研发基础能力与基础设施建设，提升研发能力。目 前公司在上海、欧洲、北美分别设立了研发中心，部分子公司亦积极开展研发工 作，取得了较好的研发成果。2022年公司发布股权激励计划，业绩考核目标为2025 年营业收入不低于 150 亿元，归母净利润不低于 10.5 亿元。

三大业务板块齐头并进，综合竞争力全面提高。公司目前形成了“乘用车领 域，商用车及非道路领域，工业及民用领域”三大业务板块，围绕“节能、减排、 智能、安全”四条产品发展主线，专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空 调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售,新能源产品形 成“1+4+N”布局。公司产品按应用领域划分主要包括新能源、乘用车、商用车、 工程机械、工业换热等领域，从单一换热器零部件供应商向系统集成供应商升级， 按照规模经济、比较成本原则和贴近客户原则，在全球范围内合理规划生产布局， 以全球化供应能力满足客户的需求，大幅度提升单车配套价值量与综合竞争力。

1.2. 技术实力雄厚保障可持续发展，全球化布局打开成长天花板

技术实力雄厚，保障公司新产品研发及新客户拓展。下游汽车制造商对上游 供货商产品配套领域广泛，对于供货的及时性、产品的优品率以及快速响应订单 并投入量产的能力有很高的要求。公司是国家级高新技术企业，建有国家级技术 研究中心、国家试验检测中心、省级重点企业研究院、省级双创示范基地和国家 级博士后工作站。2021 年公司联合浙江大学等单位共同建设的“浙江省汽车智能 热管理科学与技术重点实验室”，被认定为 2022 年度浙江省重点实验室，填补了 浙江省车辆热管理方面无重点实验室的空白。

集中优势资源打造全球化研发体系，拉动型生产方式保障订单响应速度。产 品研发战略聚焦于新能源汽车热管理、商用车国六及非道路国四后处理、热管理 系统相关的电控，电动及智能化产品拓展、燃油车热交换器产品及模块，拓展智 能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理。公司建立了以订 单驱动的拉动型生产方式，以销定产，重视快速及时反应，根据客户提出的技术、 质量、开发周期、成本等要求为其配套开发产品，并依据订单数量安排采购及生 产计划。公司从接到客户的订单到采购原材料、组织生产至产品交付的周期一般 为 15-25 天左右。 2022 年公司研发技术再次取得新突破。铝合金产品低钎剂/无钎剂技术量产 应用，满足了欧系客户对产品低钎剂/无钎剂及清洁度的要求，和新能源汽车对产 品电导率的要求，为公司突破新客户提供了强有力的优势。公司研发团队致力于 新能源汽车零部件研究，取得了水路集成模块系统集成和匹配技术的突破，并获 得国内主要新能源客户的认可，获得多个项目定点。截至 2022 年，公司新增专利 申请共计 152 项，其中发明专利 58 项，国际专利 10 项；新增授权专利 114 项， 其中发明专利 17 项；参与发布国家制订标准 1 项，完成浙江省新产品鉴定 8 项。

公司全球建厂，在中国、北美、欧洲三个重要经济体都进行了布局。公司通 过并购、建厂、设立研发中心等方式，在中国、北美、欧洲三个战略发展支点进行 深度布局，配套产能辐射范围广泛。公司建立了从技术、生产、服务一体化的快速 反应体系，不断增强全球属地化市场拓展及技术与售后服务能力，以产品线带动 事业部和子公司协同作战，根据客户需求进行属地化生产。在本土化、属地化供 应服务需求大幅上涨的形式下，公司有更多机遇获得更多订单和项目定点，满足 潜在新项目量产及现有订单增量的产能需求，并有效避免运费波动、加征关税等 外部因素的不利影响。

2. 三大业务板块并进，盈利能力迎来回暖拐点

公司近年来营收情况基本保持稳定增长，小幅波动主要系宏观环境所致。 2021 年公司实现营业总收入 78.16 亿元，同比+23.60%；2022 营业总收入 84.80 亿元，同比+8.48%，增长放缓的主要原因是宏观经济的发展态势对商用车、乘用 车、工程机械、新能源车等行业造成一定影响，从而影响公司相关产品的订单量 和单车价值量，对公司业绩造成一定的影响。此外，由于公司部分产品向美国、欧 洲等国家和地区出口，而近年来全球宏观经济形势复杂多变，对公司的出口业务 产生不利影响。

从盈利水平来看，2021 年公司毛利率为 20.37%，销售净利率为 3.38%，较 前几年都有所下降，主要系以下原因所致：1）公司新能源项目研发规模扩大，前 期研发投入高；2）原材料价格波动，公司主要原材料包括铝、钢、铁、铜等金属， 材料成本占主营业务成本的比例较高；3）海运费上涨幅度极大。以上因素直接影 响公司的生产成本、盈利水平和经营业绩。随着产能释放，新能源业务的毛利率 整体呈上升趋势，规模效应逐步体现，提升整体业务的毛利率水平。2022 年公司 毛利率为 19.84%，销售净利率为 5.29%，回升至 5%以上水平，高于同行业大部 分企业。

从净利润端来看，2021 年公司实现归母净利润 2.20 亿元，较 2020 年有所 下降。主要原因系上海疫情、商用车产销量下降、原材料价格以及外销海运费价 格上涨等因素导致。目前不利外因均有所改善，2022 年归母净利润走势一路向好， 全年实现归母净利润 3.83 亿元，同比+73.92%，公司业务盈利能力迅速回暖。

公司后处理业务运营收缩，研发投入及项目订单集中在热管理项目： 1）分行业来看：公司 2022 年商用车及非道路营收 40.45 亿元，占比 47.69%， 同比-19.71%；乘用车营收 35.89 亿元，占比 42.33%，同比+60.49%；工业及民 用营收 5.07 亿元，占比 5.98%，同比 58.29%。 2）分产品来看：公司 2022 年热交换器产品营收 70.98 亿元，占比 83.71%， 同比+12.95%；尾气处理产品营收 7.45 亿元，占比 11.03%，同比-13.56%。