Unity主营业务、发展历程、财务及AI布局分析

Unity：全球领先的 3D 引擎开发平台。

1、公司概述：Create 和 Grow 业务双轮驱动，集游戏开发&商业化一体化

Unity 是全球领先的实时 3D 开发平台和工具提供商。公司成立于 2004 年，总部位于美国旧金山。旗下核 心产品是 Unity 引擎，用于创建游戏、VR、AR 等互动内容。Unity 引擎易用且高性能，得到众多开发者和工作 室青睐。此外，Unity 还提供广告、数据分析等服务和工具。公司拥有庞大的开发者社区，并与众多合作伙伴紧 密合作，致力于提供创新的技术和解决方案。Unity 在游戏领域取得巨大成功，同时在建筑、汽车、教育等领域 也广泛应用。公司的愿景是成为全球最重要的 3D 内容创作和实时交互平台，推动数字化革命并改变人们的生活。

公司主要包括 Create（SAAS 订阅&游戏服务）和 Grow（广告平台）两大业务： （1）Create：公司 Create 业务主要包括公司的高清实时 2D 和 3D 工具以及游戏服务业务等。其中 SaaS 工具专为创作者设计，被艺术家、设计师和开发者广泛应用于各行各业，包括游戏、航空航天、电影、零售、 医疗、制造等等，包括定制的脚本工具和高清渲染管线；图形、动画和音频工具；导航、网络、用户界面工具 等等。游戏服务业务（原来在 Operate 业务中）主要包括游戏的云托管、数据监测、AI 等功能。 Create 业务营收主要来自 SaaS 工具订阅，其 SaaS 工具包含主引擎和辅助引擎。公司并表 IronSource 之后， Create 包含并表前的 Create、UGS、Strategic Partnerships 三部分，主要营收来自 Create（SaaS 工具订阅收入）。 SaaS 工具是以主引擎为基础，为不同规模、不同行业的内容创建者（包括游戏开发者、艺术家、设计师、工程 师和建筑师等）提供差异化产品和服务。这些解决方案可以用于创建交互式实时 2D 和 3D 内容，并且收取不同 的订阅费用。Creating tools 作为开发端工具，旨在帮助用户优化解决方案，提升用户体验。例如 Unity 编辑器 （Unity Editor），其为 Unity 引擎的核心工具，提供了可视化的界面，让开发者可以方便地创建、编辑和管理 游戏资源、场景、脚本和其他元素；抑或是研究和开发视觉效果工具的 Weta Digital，其能够使 Unity 获得电影 级别的渲染能力，还能够助其在电影赛赢在起跑线上。Unity Gaming Services 是一种游戏云服务，它提供了一 些打包、动态编排、热更新等工具，旨在提供实时内容和优化最终用户体验。它的主要目标是降低游戏的延迟 和停机时间。

（2）Grow：主要包括并表 IS 之前的 Operate 业务（除 UGS）和 IronSource 业务组成，其游戏商业化能 力处于行业领先地位。Grow 的游戏商业化主要由程序化广告、数据分析归因等方式为客户提供了增加和吸引用 户群体、以及将内容变现的能力。无论是 2D 解谜游戏、多人多平台游戏还是其他 3D 互动内容，无论这些内容 是在 Unity 中创建的与否。Unity 的客户创建游戏和应用程序的目的是建立一个有利可图的业务。这需要以合理 的成本获取终端用户，并在其与内容的互动过程中将这些终端用户变现。Unity 通过提供一个调解平台来帮助客 户在移动应用生态系统中发展业务，从预发布测试到用户获取、增长和保留。Unity 通过多种广告格式让移动应 用开发者通过调整多个广告网络来最大化广告收入，从而实现应用变现。此外，Unity 还提供强大的跨渠道营销 解决方案，让开发者能够通过在 Unity 内部和外部广告网络、移动设备以及社交媒体和搜索渠道（如苹果搜索广 告）上推广他们的应用来扩大用户群体。最后，Unity 提供分析和优化工具，旨在使开发者能够持续增长其盈利 能力。Unity 和 ironSourse 在 2022 年 7 月发布合并声明后合并完成，在与 ironSource 的合并之后，ironSource 成 为 Unity Growth Segment 的一部分，包括 Supersonic、Aura、Luna；IronSource 的技术能力和成熟的变现体系助 力 Unity 进一步增强其广告平台的领先地位。

在 Grow solutions 之中，主要包括 Monetization（针对广告主的用户获取、针对开发者的产品变现）以及并 购的 IronSource。其中 Monetization 不仅帮助广告商展示广告资源来吸引最终用户，还能帮助内容创作者通过广告和应用内购买来赚取收入。其产品分为两大类，一类面向广告商，一类面向开发者。其中面向广告商的产品 有：Personalized Advertising（通过将机器学习与深入了解玩家游戏数据相结合，根据玩家的数据行为为他们推 荐个性化广告，从而帮助广告商实现大规模用户安装）和 Contextual Advertising（当最终用户选择在应用程序 中拒绝接收定制化广告时，Unity 可以利用自身拥有的广泛而深入的游戏数据，提供与用户高度相关的广告，并 且尊重用户更严格的隐私权）。Monetization 面向开发者的产品有：Unity Ads（通过 Unity 的统一拍卖平台，将 内容创作者与广告商连接起来，使内容创作者能够通过展示广告资源来获得收入）和 Unity IAP（该功能允许创 作者一次性创建并连接到所有主要平台商店，从而可以在这些平台上销售虚拟商品）。而 IronSource 主要包括： 游戏发行（Supersonic）、营销（Luna&Aura）；并购后协同效应正逐步在广告业务凸显：ironSource 广告网络 正在转向更先进的 Unity ML 模型，而 Unity 广告网络则采用 ironSource 的竞价模型。 公司股权较为分散占比主要以投资机构为主，Unity 领导团队经验丰富。公司股权结构较为分散，其中内部 人员持股占 10.11%，机构尤其是投资机构占比相对较高，根据彭博数据，截止 20230709 日，红杉、银湖、APP investment 分别持股 10.5%、9.25%、6.82%。公司领导团队经验丰富，公司 CFO、CTO、业务总裁等过往经历 十分丰富，其中 Create 业务总裁为前 IronSource 创始人。

2、发展历程：游戏起家并逐渐拓展到其他行业，并购&技术革新助其成长

发展历程：公司引擎业务游戏起家不断拓展至建筑、博彩、汽车、影视等各个行业，同时 VR\XR 时代 3D 在各 行业渗透率有望打开新的增量空间，同时积极布局前沿技术，在 23 年 6 月推出 Muse 和 Sentis 平台，通过 AI+3D 有望为行业带来全新活力。AI 与 3D 引擎的结合有望降低 3D 制作门槛与成本，整个 3D 内容行业产出或因此有 不错提升。在广告业务方面，公司已经成为全球领先的广告平台，尤其是在游戏垂类中具备较强的核心优势， 2022 年通过并购 IronSource 其广告业务的技术能力与变现体系进一步提升，有望打造广告平台强者恒强的局面： 2004-2007 年：Unity 1.0 诞生 2.0 迭代。2004 年 Over the Edge Entertainment 公司在丹麦成立，开发了 GooBall 游 戏。2005 年他们意识到工具的价值开始转向做游戏引擎，并发布了 Unity 1.0，仅支持 Mac 系统。2007 年，发 布了 Unity 2.0 并支持 Windows 系统。

2008-2013 年:逐渐成为游戏引擎市场领导者。2008 年 Unity 引擎支持 iOS 和 Android 平台成为市场领导者。2010 年，Unity 注册开发者超过 20 万。2011 年开始支持 PS3 和 XBox360。2013 年，发布 Unity 4.3，实现 2D 游 戏创作。 2014-2017 年:通过不断收购壮大并开启广告商业化业务。2014 年，Unity 收购 Applifier 和 Playnomics，推出 Unity Ads。2016 年，以订阅方式提供 Create Solutions。2017 年，推出创作工具 ArtEngine。同年在 Unity Ads 内启动 了统一拍卖，并收购 Multiplay。

2018-2022 年:通过 PiXYZ 合作且收购 Weta 等进军影视建筑 VR 等行业 2018 年，与 PiXYZ 合作，快速导入和 优化 CAD、网格和点云模型，在 Unity 中进行实时可视化。2019 年，收购 Vivox，实现跨平台实时交流，发布 Reflect，将建筑信息建模或 BIM 数据从 Autodesk Revit 等应用导入 Unity。2020 年，发布 MARS，支持创作者 开发 VR 和 AR 内容。2021 年，收购 WetaDigital、Ziva Dynamics 和 Metaverse Technologies Limited 等公司，分 别研究和开发视觉效果工具、设计角色以及构建和优化 CAD 数据。 2022 年-至今:并购 ironSource 扩大广告业务推出 AI 产品引领产品潮流。并购 IS 之后的新公司将提供更多产品 和服务给开发者，其中包括 Unity 引擎、编辑器、Unity Ads 以及 IronSource 的广告聚合平台和超休闲手游发行 业务(Supersonic)。2023 年 6 月，Unity 与 Apple 合作开发的 Vision Pro 发布。在 6 月底公布两款基于人工智能 驱动增强实时 3D（RT3D）的解决方案（Unity Muse 和 Unity Sentis），并在其应用商店推出 AI 专区，提供 AI 辅助工具提升开发者工作效率。

3、财务概述：23 年营收或将快速提升主要系并表 IS，看好并表后的财务表现

公司整体营收稳步增长，23 年营收或将大幅提升主要系并表 IronSource，GaaP 毛利小幅下降。2019~2023Q1， Unity 营 收 总 体 呈上 升 趋 势 ，2021/2022/2023Q1 的营 收分 别为 1.1 亿 /1.4 亿/5.0 亿 美元 ， 同 比增 长 43.8%/25.3%/56.3%。23Q1 增速上行主要系 2022 年 11 月 Unity 与 ironSource 合并完成。2019~2023Q1 Unity 毛 利率小幅下降，2021/2022/2023Q1 的毛利润分别为 8.7 亿/9.5 亿/3.4 亿美元，毛利润分别为 77.2%/68.2%/67.6%。 毛利率短期承压下降主要系营收成本的投入加大，主要成本来自产品组合费用、第三方托管服务相关成本、扩 展主机运行效率成本、专业服务成本和用户支持组织成本。

公司营收主要来源 Create 业务和 Grow 业务，其中 Create 短期增速放缓，Grow 快速增长主要系并表 IronSource。2021Q1~2023Q2，公司 Create 业务收入稳定增长。22Q3/22Q4/23Q1 营收分别为 1.9 亿/2.0 亿/1.9 亿美元，同比增长 46%/34%/13.6%。增速呈现下降趋势，主要系游戏引擎市场趋近饱和且非游戏市场短期还未 带来一定规模收入。从 2021Q1~2023Q2，公司 Grow 业务收入稳定，并于 22Q4 快速增长。22Q3/22Q4/23Q1 营 收分别为 1.3 亿/2.5 亿/3.1 亿美元，同比增长率为-15%/51%/100.6%。增速上升主要系并表影响。

4、AI 布局：积极布局 AI 前沿技术，AI+3D 有望为整个行业带来全新活力

公司积极布局 AI Hub，通过 AI 预制资源可以大幅降低制作周期。Unity 应用商店的 AI 专区——“AI Hub”， 其中的 AI 工具主要分为三类： （1）生成式 AI：包括 ai.Fy、Overtone、uai 等，通过 20 多款插件工具的形式实现 AIGC，包括文本生成图 片、文本生成语音、3D 纹理 AI 协助、生成音乐等功能。 （2）AI 集成工具：主要包括 Spark AI、ChatGPT for games 等 20 多种工具，这类工具是多种 AI 功能的集 合体，包括 AI 对话系统、AI 系统工具等。 （3）行为 AI:包括 Blaze AI Engine、Movement 等 300 多款工具，偏向于 3D 动作行为上面的设计。

23 年 6 月发布“AI+3D”重磅产品 Muse 和 Sentis，有望为整个 3D 制作行业带来全新变革。2023 年 6 月 27 日，Unity 公布了两款基于人工智能驱动增强实时 3D（RT3D）的解决方案，分别是 UnityMuse 和 UnitySentis， 这两款解决方案目前都已进入封闭测试阶段。 （1）Unity Muse 是一套组合 AI 工具平台，它提供了多种功能，包括利用文本指令创建角色动画、创建和 修改现有的 2D Sprite 资源以及生成逼真的纹理等。 （2）Unity Sentis 是首个将 AI 模型嵌入实时 3D 引擎的跨平台解决方案，创作者可以在任何支持的设备上 使用，无需连接云端，从而有效避免延迟。Unity 内置的 AI 专区旨在为创作者提供持续的 AI 辅助工具，以加速 AI 驱动的游戏开发和游戏增强。

Unity 在 AIGC 领先布局不仅加强了公司的技术壁垒，也可能会为整个 3D 制作行业带来变革：1）降低了 3D 制作等领域的门槛，或可打开更多行业的 3D 需求。参与者可以使用 Unity 提供的 AI 工具，如 AI Toolbox for ChatGPT and DALL·E，以较低的编程基础进行 3D 模型的创作。2）提升从业者的研发效率，并有望缩短内容 制作周期。通过运用 Muse 平台上的相关功能，创作者不再进行更多的绘画及程序编辑，可以直接输入文本指 令创建角色动画进而节省成本，根据官网数据，使用公司预制资源相较于未使用预制资源创作者其周期可降低 20%，AI 工具或能够进一步降低制作时间。3）提升游戏丰富度，增强用户粘性。如 LMNT 生成富有感情的 AI 语音、InworldAI 提升 AI 对话角色的个性和情感，还包括 AI 地图生成、AI 形象创建等等功能可以大幅提升游 戏内容的丰富度，通过个性化的游戏设定及高频次的游戏更新给玩家带去丰富的游戏体验，更容易对游戏形成 情感投射。