国内线下收单市场规模及费率有何表现？

国内收单规模及费率双升。

1、收单流水：交易额触底上行，市占率向龙头集中

我国线下收单市场规模有望持续增长。根据艾瑞咨询的调查报告，2022 年线下消 费场景减少导致线下收单市场规模略微缩小。随着消费逐渐复苏，预计到 2026 年， 线下收单市场将稳步增长至 106 万亿元，年复合增长率超过 20%。

收单市场有望迎来景气度上行。2023 年 1-5 月份，社会消费品零售总额为 187636 亿元，同比增长 9.3%，其中 4 月份增速为 18.4%，达到近三年来的最高水平。从 消费结构来看，商品零售和餐饮收入均实现较快增长，分别为 7.9%、22.6%；商 品零售、餐饮业也是中小微商户最集中的行业之一，其对应的交易流水规模有望 加速恢复，线下收单市场有望迎来景气度上行。

国内线下收单牌照只收不发，市占率有望向龙头厂商集中。据中国支付清算协会， 2022 年非银行支付机构线下收单交易规模约 36 万亿元，其中拉卡拉、新国都、 新大陆、移卡分别占据了 12.6%、7.2%、6.7%、6.2%的份额。自 2011 年签发首批 第三方支付牌照算起，央行总计发出 271 张线下收单牌照，截至 2023 年 7 月 7 日 已缩减至 189 张，期间合计注销 82 张。随着第六批牌照续展的完成，国内线下收 单的交易流水、商户规模有望持续向龙头厂商集中。

2、收单费率：产业竞争格局优化，驱动其加速提升

“96”费改后，收单机构费率进行市场化调价。2019 年，国家发改委和中国 人民银行发布了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，于 9 月 6 日 正式实施。一方面，费改规定了根据商户行业确定费率的统一收费标准；另一 方面，费改中规定在线下收单手续费中，发卡行、收单机构和银联遵循 7:X:1 的利润分成模式，其中收单机构的费率部分（X），各家收单机构可以根据市场 推广策略，对费率进行市场化调整。

受市场复苏及行业格局优化影响，三方支付龙头厂商净费率有望提升。2023 年， 随着中小微商户活力逐步修复，叠加行业格局加速优化及监管落地，预计三方支 付的商户终端费率有望进入改善通道，平均的终端商户费率将回到良性市场环境 下的较好水平。以新大陆为例，2023 年 1 月 3 日，国通星驿（新大陆子公司）发 布《关于特约商户网络服务费及贷记卡刷卡手续费调整的通知》，公司将特约商户 刷卡手续费调整在 0.55%-0.8%之间。

收单费率弹性测算：1‰的终端费率改善，有望带来 0.2‰的净费率提升。中性假 设：商户终端费率下限在 5.5‰左右（参考上文提及的国通星驿最新调价公告下 限）；其他清算成本（银联、发卡行）成本在 5‰，渠道商（第四方支付机构等） 分润比例假设在疫情后下降至 70%；固定管理费用、营销费用、财务费用等成本占 10%。基于以上中性假设，预计 1‰的终端费率提升，有望带来 0.2‰的净费率增 长。