山东黄金股权结构、发展历程及经营特征总结

中国黄金矿业龙头，布局一直在路上。

1.实际控制人为山东省国资委

2001年1月，山东黄金集团有限公司（以下简称“山东黄金集团”）作为主要发起 人设立山东黄金有限公司（以下简称“山东黄金”）。2003年8月，山东黄金在上 海证券交易所上市；2018年9月，山东黄金在香港联合证券交易所上市。 截至2023年3月，山东黄金集团作为山东黄金的控股股东，直接和间接持有山东黄 金45.51%的股权；山东省国资委直接和间接持有山东黄金集团90%的股权，是山东 黄金的实际控制人。

2.胶东起家，走向全国，迈向世界

2001年至2008年，公司依托集团资源，先后收购了一系列胶东地区金矿资源。2008 年至2014年，公司开始跨出胶东，走向全国，先后收购了赤峰柴矿、福建源鑫金矿 和甘肃中宝金矿等资产。2014年至2017年，山东黄金继续加码布局省内矿产资源， 包括归来庄矿业、蓬莱矿业以及东风、新城、新立等矿权。2017年4月，山东黄金 首次迈向世界，通过山东黄金（香港）收购了巴里克子公司持有的MAS50%股权， 从而间接拥有阿根廷贝拉德罗金矿50%权益，完成首次海外资源的布局。2021年至 今，山东黄金不断复制“胶东起家-走向全国-迈向世界”路径，先后收购了恒兴黄金、 卡蒂诺等公司，拥有了新疆金山金矿、加纳纳穆蒂尼金矿等资源；积极落实山东省 相关政策，对焦家、新城、玲珑等成矿带进行资源整合；并在2022年与银泰黄金相 关投资方签署股份转让协议，拟受让银泰黄金20.93%股份，2023年7月20日，公司 完成收购银泰黄金控制权，持有银泰黄金23.10%股份。

成立至今，山东黄金从烟台市莱州、招远等地区的起家布局，逐步走向内蒙古赤峰、福建政和、甘肃陇南、新疆伊宁等省外地区，果敢迈向阿根廷、加纳等全球资源储 备地区，外延并购与资源整合一直在路上。

3.产储量全国第二，集团加持稳固龙头地位

2018年至2020年，山东黄金矿产金权益产量一直位居全国第一，直至2021年，由于 烟台地区发生两起金矿安全事故、山东省非煤矿山安全检查等因素，公司主力矿山 被迫停产，公司矿产金权益产量有所下滑。截至2022年末，山东黄金矿产金权益产 量38.0万吨、权益资源量1,319万吨，均位居全国第二。

截至2022年末，山东黄金权益资源量同比提升3%，较2020年提升55%；权益储量 同比近乎持平，较2020年提升73%。资源量和储量的增加主要受益于2021年收购了 山东黄金集团的相关资产并整合至焦家金矿，以及收购恒兴黄金、卡蒂诺公司带来的资源增加。同时，截至2022年末，银泰黄金总资源量黄金173.9吨、银6,921.2吨， 银泰黄金并表后将增厚山东黄金权益矿产资源量和储量。 在山东黄金集团“十四五”规划下，随着公司三山岛金矿、焦家金矿的扩产投产， 玲珑金矿的复产和纳穆蒂尼金矿的投产，以及山东黄金集团将持续对所拥有的中国 境内的金矿探矿权、采矿权的资源、权证完善情况进行梳理，并积极推动符合条件 的矿权转让至公司相关工作，叠加公司外延并购的资源能力和资金能力，山东黄金 的龙头地位不可撼动。

4.内生+外延双管齐下，围绕“十四五”目标砥砺前行

2020年7月，山东黄金集团召开“十四五”战略研讨会议，将“十四五”战略目标 确定为“致力全球领先，跻身世界前五”，黄金业务板块“全球布局，做优做大”， 资源业务板块“内增外拓，做优做多”，并提出“不断对标全球领先企业，通过打 造领先的海外运营能力、资源储备实力、技术驱动水平和精益管理质量，把集团真 正建设成为全球领先的黄金矿业公司，到2025年矿产金产量达到80吨，资源储量达 到3300吨以上”。 内生扩建指日可待。公司围绕集团“十四五”目标砥砺前行，依托山东省各级政府 关于资源整合、整体开发要求和山东黄金集团资源，加深加快矿权整合进度，着力 获取安全生产许可证、采矿权证等相关证件，推动胶东资源扩产扩建。随着相关采 矿权的新批和延续，我们预计公司未来焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金 矿等胶东地区主力矿山将会持续贡献产量增量。同时，海外纳穆蒂尼金矿也在新建 中，预计未来逐步贡献海外业绩。

资本开支拥有可靠保障。自2017年首次出海收购贝拉德罗金矿以来，公司始终坚持 “内生+外延”双管齐下，资本开支需求大。截至2022年年末，公司资产负债率60%， 流动比率0.62，速动比率0.50，归母权益/负债合计为61%，归母权益/带息债务为 102%，货币资金96.34亿元，经营活动产生的现金流量净额29.72亿元；银泰黄金资 产负债率为21.57%，货币资金为18.74亿元，经营活动现金流为19.89亿元。公司负 债结构多年来较为健康，优质矿产资源带来强劲的盈利水平将为公司继续践行发展 战略提供有力支持。