锦江酒店品牌矩阵、发展历程及营收情况如何？

聚焦中高端的酒店行业龙头，积极进行内部改革。

1.万店体量的酒店行业龙头，中高端酒店方面优势明 显

锦江酒店是我国最大的酒店集团，门店总数超过万家。截至 2022H1， 公司已在境内开店 9741 家，拥有客房 95.15 万间，境外开店 1234 家，拥有 客房 9.93 万间。国内方面，公司重点布局华南地区、华东地区，其在以上 两个核心地区门店更密集、市占率更高，拥有显著的地域优势。 截至目前，锦江酒店已经形成超过 30 个酒店品牌。公司实现了从经济 型到中高端酒店品牌的全覆盖。锦江系中包括锦江都城、锦江之星等；铂 涛系中包括 ZMAX、希尔顿欢朋、麓枫、希岸、喆啡、潮漫、7 天系列、 派、IU 等酒店；维也纳系中包括维也纳酒店、维也纳国际、维也纳智好、 维也纳 3 好等；卢浮系中包括郁金香、康铂酒店等。

经济型酒店方面，公司通过核心品牌驱动，发力下沉市场。锦江之星和铂涛旗下的 7 天酒店开店规模最大，截至 2022Q2，其净开业数分别为 957 家/2019 家。且从 2019 年开始相继推出 7 天优品 Premium、7 天酒店 2.0/3.0 等升级方案，打造入住体验接近中端的经济型酒店产品。公司未来将围绕 主力经济型品牌，立足高线城市，向低线城市重点布局。 中高端酒店方面，公司市占率优势明显。锦江的中高端酒店品牌数超 过 14 个，覆盖 200 元-500 元的客房单价区间。根据中国饭店协会数据，2020 年中档酒店品牌中，维也纳酒店市占率达 27.0%排名第一，麗枫酒店、喆啡 酒店均入围排行榜前十；豪华型酒店品牌中，锦江酒店市占率 4.7%，位列 豪华酒店中第一梯队。

2.聚焦中高端酒店发展，积极布局组织架构升级

2010 年，公司进行资产置换，从此聚焦酒店业务。2010 年 5 月，锦江 酒店与母公司锦江酒店集团（现锦江资本）进行重大资产置换，将旗下“建 国宾馆”等高星级核心酒店资产置出，将包括锦江之星、旅馆投资、达华 宾馆在内的经济型酒店资产置入，并将锦江酒店定位为有限服务连锁酒店 集团。 2010 年 9 月、2012 年 4 月，公司先后两次增资收购金广快捷 70%、30% 股权，2013 年收购经济型酒店时尚之旅。公司通过并购方式不断扩张经济 型酒店规模，并且进行小范围的海外合作、中高端酒店拓展。2014 年锦江 酒店引入弘毅资本，以优化股本结构，提高资金储备。通过定向增发 1 亿 股份方式募资 30.35 亿元，发行后弘毅资本持股 12.4%。 2015 年，公司并购卢浮集团，发展海外市场。2015 年公司以 124.6 亿 元现金，实现对于法国酒店龙头卢浮集团的收购，锦江酒店得以向海外快 速扩张。公司境外酒店从 2014 年仅在韩国开业一家，增长至 2015 年的 1150 家，几乎均分布在欧洲，其中法国开店 830 家。

2016 年-2018 年，公司聚焦中高端酒店业务发展，并且逐步实现向中 高端品牌的切换。2016 年 2 月，公司以 85.55 亿元收购铂涛酒店 81.00%股 权。一方面，收购铂涛扩大了公司经济型酒店规模，公司整体市占率反超 华住跃升至第一，另一方面，铂涛系中的中高端品牌麗枫、喆咖并入锦江， 使得公司进一步扩充中高端品牌；2016 年 4 月，公司以 17.49 亿元收购维 也纳酒店 80%股权；2018 年，锦江国际集团收购丽笙集团。 这表现为从 2016 年开始，公司旗下经济型酒店实现量级上的提升，其 开店数量由 2015Q4 的 1921 家增长至 2016Q1 的 4512 家。2016 年-2018 年 锦江快速扩充中高端品牌数量，对应于三年之间中高端酒店数量由 2016Q1 的 503 家提升至 2018Q4 的 2463 家。

同时自 2017 年起，公司不断内部改革，积极资源整合，进行组织架构升级，实现提质增效，延续增长动能。 2017 年，维也纳集团推出 1+N 的股权激励模式。即激励对象除享有维 也纳酒店部分的股权激励外，还享有 N 家创业公司股权激励部分的 10%， 其中旗下创业型公司针对创业团队的股权激励部分占其总股权的 40％，投 资方仅占 60％。创新性的股权激励模式充分展现公司狼性文化，将集团管 理层利益与子公司管理层利益挂钩，进一步激发管理人员积极性。 2019 年，公司开始推行“一中心三平台”建设。其中包括锦江酒店全 球创新中心、WeHotel 全球旅行产业共享平台、全球采购平台（GPP）、全 球酒店财务共享平台。一切围绕加盟商利益出发，一切以发展加盟模式为 重。 GIC 创新中心围绕加盟商需求，针对市场偏好，孵化创新型酒店产品， 目标在 3 个月至 1 年内落地。1）推动新产品落地：GIC 成功孵化 9 大创新 品牌，欧暇地中海、芸语酒店、原拓酒店、舒与酒店等都已于 2020、2021 年相继入市，且已开展数个至数十个开业、签约项目。2）推动品牌升级： 7 天 3.0、IU3.0、非繁·城品 2.0 等品牌升级产品均为 GIC 创新中心成果。

WeHotel 聚焦酒店线上直销，通过平台可实现会员预订、运营、管理 全过程。WeHotel 由锦江酒店与锦江资本、锦江集团共同成立，其将锦江各 品牌间会员体系进行整合，并在此基础上针对用户体验全面升级。1）用户 方面：一方面 WeHotel 链接消费需求和产业供给，深挖用户数据背后的信 息价值；另一方面，WeHotel 围绕大体量的锦江会员池，建设全新的锦江会 员生态体系，提升会员体验，丰富会员权益，为用户量身定制旅行生态产品。2）客户方面：发挥数字技术优势，向客户提供 CRS、PMS、结算通、 客服通等服务，由于通过会员体系整合提高了向业主输送流量的能力，集 团会员体系对客户的贡献度得以提升。

2020 年，公司成立锦江酒店中国区，以统一管理体系。锦江酒店中国 区是集团“深耕国内、全球布局、跨国经营”品牌战略的重要布局。 “基因不变”。维也纳酒店事业部总裁，麗枫品牌总裁等人保持原有职 位不变，以保证各个品牌团队稳定性。在此基础上，锦江酒店中国区董事 长、CEO 由锦江国际副总裁、锦江酒店 CEO 张晓强担任；副 CEO 由锦江 都城 CEO 昝琳担任。 “后台整合”。围绕锦江都城、铂涛酒店、维也纳酒店等品牌进行整合， 实现基因不变，资源共享。沿用过去的品牌，整合原有品牌职能部门，设 立 9 个后台职能机构，并且精简组织架构，减少管理层级。

3.加盟酒店营收占比不断提升，疫后净利率水平反超 同业

2021 年公司实现营业收入 113.4 亿元，YoY+14.6%。其中有限服务酒 店业务营业收入 110.9 亿元，同比增速 12.7%，恢复至 2019 年的 76.36%。 2021 年公司实现归母净利润 1.01 亿元，YoY-8.7%，距离疫情前水平差距仍 较大。 受 2022H1 上海等地疫情影响，2022Q1-Q3 公司实现营业收入 80.94 亿 元，YoY-3.06%；归母净利润 0.42 亿元，同比降低 56.71%。其中由于境外 疫情恢复情况较好，境外酒店亏损收窄、复苏强势。

分经营模式看，轻资产化的加盟模式稳步推进，营业收入持续增长。 2017-2019 年锦江酒店自有和租赁酒店营业收入保持稳定，对应于 2017 年 以后公司净增酒店中接近 100%的加盟酒店占比。2020 年疫情出现以来，直 营酒店营业收入下降。加盟和管理酒店营收规模增长较快，其由 2017 年的 32.27 亿元增长至 2019 年的 57.22 亿元，2017-2019 年同比增速分别为 51.26%/57.15%/12.82%。且由于加盟模式可平抑风险、淡化业绩波动，疫情 发生以后，加盟酒店营业收入降幅相较直营更小。

加盟模式营收占比不断提升。加盟和管理酒店的营业收入在有限服务 型酒店业务中占比不断提升，由 2016 年的 20.54%提升至 2021 年的 47.31%。 2022 年上半年直营酒店 OCC 为 55.73%，同比降低 9.08pct，加盟酒店 OCC 为 50.15%，同比降低 16.73pct，加盟酒店 OCC 滑坡更大。故 2022H1 加盟 营收占比略微降低至 43.47%。

锦江酒店的净利率疫后反超同业。2020 年以前，公司期间费用率较高， 导致净利率大部分时间低于华住、首旅。2020 年，公司通过组织架构调整， 数字化、精细化管理，期间费用得以控制。因此，锦江净利率水平在 2020年及以后均高于华住、首旅，且 2022H1 净利率下滑幅度低于行业平均水平。