匠心家居发展历程、股权结构及业绩分析

智能家居优质出口龙头，逐步发力建设海外自主品牌。

1.深耕智能家居海外市场，研发创新打造极致产品力

深耕美国智能家居市场，逐步打造消费者品牌。匠心家居系全球知名的智能电动沙发、智 能电动床供应商，依托优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，主要采用自 产模式，从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的设计、研发、生产和销售服务。 匠心家居作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商，Ashley Furniture、 Pride Mobility、Bob's Discount 等国际知名家具零售商、制造商为其主要客户。同时， 公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌，实现 ODM、自主品牌两大业务布局。

公司发展过程中不断拓展智能家居品类，实现 ODM 与自主品牌的共同驱动，主要分为以下 阶段： 1） 零部件生产向成品代工转型：公司成立于 2002 年，成立之初主要从事抬升椅配件的生 产和销售，主要客户为全球知名电动产品制造商 Pride Mobility。此后经过数年发展， 公司在零部件业务的基础上，2005 年公司启动智能抬升椅的 OEM 业务，开始进入成品生 产领域。2014 年，公司开始和国外专业设计公司合作，对智能家居及其核心零部件进行 基础研究，并获得美国 FDA 许可，允许生产医疗级智能家居。 2） 品类延伸+客户拓展：2015 年，公司凭借多年的技术和客户积累，进入智能电动床领域， 并开始自主设计、开发及生产智能家居之金属结构件。同时公司首次以自主设计、开发 的智能家居亮相美国行业展览会，与美国著名家具企业 ASHLEY 开始合作。公司完成匠 心美国（HHC USA Corporation）的并购，其负责公司北美市场的开拓、营销及售后服 务管理。2016 年，公司产品拓展至各类智能电动沙发，公司业务由 OEM 向 ODM 及自主品 牌转变。公司自主设计、开发的智能家居开始批量进入美国前 100 位家具零售商的门店， 并与意大利著名家具企业 NATUZZI 开始合作。 3） 国际化产能布局：2019 年公司成立匠心越南，至今匠心越南已完成所有出口美国、加拿 大的家具类产品的生产，合理规避关税、反倾销税及反补贴税的税负。2019 年美国销售 额排名前 100 位的家具零售商，有 20 位成为公司的客户，其中 15 位采购公司自有品牌 产品：MotoMotion、MotoSleep。2021 年公司登陆创业板，推动业务持续扩张。 4） 逐步发力建设海外自主品牌：2023年开始公司逐步发力建设海外消费者品牌，将陆续登 陆 YouTube、Instagram 等主要平台进行宣传，通过加强对零售客户的展示与销售帮助 让消费者对产品提升兴趣与品牌认知度。同时进一步加强自主品牌宣传推广。

公司积极参与国际展会，产品力获得客户高度认可。销售模式方面，公司主要供应客户为 国际知名家具企业，针对市场及客户特点，公司主要采用直接销售的模式，通过参加国际 行业展会、直接拜访、邀请参观等途径直接接触客户并展示产品，让客户了解公司产品的结构与功能、特点与优势，从而取得客户订单。公司与客户的合作模式主要包括 ODM 模式及 自主品牌模式。产品品类方面，公司早期主要从事家居类产品配件的研发、生产和销售， 此后逐步转型升级，由单纯代工转为自主研发设计智能电动沙发、智能床。公司产品矩阵 多元，为客户提供丰富选择，智能电动沙发主要包括智能电动躺椅、抬升椅和组合沙发， 智能电动床主要包括传统床型、快运床和超薄床。

深耕国际市场，产品研发创新能力强，质量管控到位。公司产品主要销往美国，研发人员、 销售人员对美式家具的款式特点、功能需求及使用场景等具有深刻的理解。公司长期与国 际知名的家具厂商合作，产品质量过硬，成功通过 ISO9001：2015 国际质量管理体系认证， 并有多款产品获得国际质量认证。经过多年的发展，公司拥有较强的自主设计和创新能力， 公司及子公司携手家居、美能特机电均为高新技术企业，公司先后被江苏省工业和信息化 厅等部门评定为“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省认定工业设计中心”，截至 2022 年 12 月 31 日，公司共拥有 563 项境内外授权的专利，形成了较为完整的自主知识产权体系。

2.股权结构集中稳定，高管、员工激励充分

公司股权结构集中，实控人为董事长李小勤女士。公司实际控制人为董事长李小勤，截至 2023 年 4 月末，直接持有公司 43.35%的股份，并通过宁波随遇心蕊、宁波明明白白、常州 清庙之器持有公司股份，李小勤的配偶徐梅钧直接持有 1.5%的股份并担任公司副董事长、 总经理。公司激励机制完善且到位，上市前即建立员工持股平台宁波明明白白、常州清庙 之器，合伙人均为核心员工。通过实施员工持股，公司完善了激励机制，充分调动起高层 管理人员及骨干员工的工作积极性，有利于公司的长期发展和价值增长。

核心高管团队稳定，行业经验丰富。在与公司共同发展的过程中，公司高管积累了充实的 行业经验，形成了敏锐的行业洞察力。公司实控人李小勤曾担任国家体育运动委员会（现 国家体育总局）中国奥林匹克委员会国际司国际联络员、Fortune Venture 集团副董事长兼 首席执行官等职务，具备丰富市场及管理经验。总经理徐梅钧也在多家企业相继担任过工 程师、厂长、生产总监、总经理等职位，运营管理水平较好。

上市后首次推出股权激励计划，有望充分调动员工积极性，彰显中长期坚定发展信心。 2023 年 4 月 20 日公司自上市后首次推出员工股权激励计划，根据最新公告公司确定 2023 年 7 月 7 日为授予日，授予 101 名激励对象 311.15 万股限制性股票、约占公司股本总额的 2.43%，授予价格为 15.55 元/股。其中激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人 员以及技术（业务）骨干。公司激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归 属的限制性股票数量×公司层面归属系数×个人层面归属系数。公司归属系数设置 100%、 80%两档，23-26 年公司营收增速不低于 15%/15%/15%/15%，或对应年份剔除股份支付后的归 母净利润增速分别不低于 15%/15%/15%/15%，则对应 100%公司归属系数；23-26 年公司营收增速不低于 10%/10%/10%/10%，且对应年份剔除股份支付后的归母净利润增速不及 15%，则 对应 80%公司归属系数。公司上市后首次推出股权激励计划，进一步绑定公司与核心高管、 员工利益，有助于充分调动员工积极性，彰显公司中长期发展的坚定信心，有望推动公司 战略规划加速落地。

3.整体业绩表现优异，盈利能力持续靓丽

公司利润增速高于收入增速，盈利质量持续提升。公司营业总收入从 2017 年的 8.96 亿元增 长至 2022 年的 14.63 亿元，CAGR 达 10.30%，主营业务收入的快速增长得益于公司大力投入 研发推动新产品放量，公司产品设计、及时交付能力获得市场广泛认可，合作客户基础不 断扩张，22 年全美排名前 100 位家具零售商中的 30 位已与公司达成合作，带来稳定订单流 入。公司归母净利润从 2017 年的 1.04 亿元增长至 2022 年的 3.34 亿元，CAGR 达 26.28%， 盈利表现保持靓丽，主要由于高端化新品迭代，产品结构持续优化。2023 年伴随疫情封控 放开，公司高层积极前往美国各州走访客户，并参与如高点展会（High point）等春季展会， 获得市场高度反馈，有望加速扩充潜在客群，并提升自主品牌认知度。

智能电动沙发贡献主要营收，自主品牌业务成长可期。分产品看，公司逐步由智能家居配 件业务向成品业务拓展，其中 2017-2022 年智能电动沙发营业收入由 3.07 亿元增长至 9.75 亿元，CAGR 达 26.00%，22 年占比约 67%；智能电动床营业收入从 2.49 亿元增长至 2.73 亿 元，CAGR达1.87%。2022年，受到美国市场高通胀、需求疲软的影响，公司智能电动沙发、 智能电动床、配件分别实现收入 9.75、2.73、1.82 亿元，同比-27.36%、+6.20%、-35.85%。 价格方面，2022 年智能电动沙发、智能电动床的销售均价分别同比提升 14.73%、2.23%至 1983.80、1918.93 元/套，价格带实现稳步提升。分业务模式看，公司逐步实现转型升级， ODM 业务与自主品牌共同发展。2020 年公司自主品牌、ODM、OEM 业务收入分别为 3.76 亿 元、7.58 亿元、1.52 亿元，分别占比 28.71%、57.81%、11.60%。其中，2018-2020 年公司 自主品牌业务收入占比下降主要由于部分客户经营原因，其中配件收入占比下降与公司近 年来成品优先的经营策略吻合。过去公司发展自主品牌主要依靠自然客流，极少投放营销 费用，未来公司将采用“店中店”方式进入零售终端渠道，并加大广宣力度，推动 Motomotion、Moto Sleep 的品牌认知度加速提升。分市场看，公司产品主要销往境外，2022 年 外销收入占比达到 99%，其中美国为公司最大的销售市场、收入占比为 85%。

盈利能力延续靓丽表现，持续保持较高研发投入。公司坚持布局供应链内部垂直一体化， 以研发创新为核心驱动，维持 6%左右的研发费用率，自主品牌产品力突出，随着公司销售 规模的不断扩大和品牌影响力的提高，公司毛利率和净利率总体保持上升趋势，毛利率由 2018 年的 28.98%提升至 2022 年的 32.56%，净利率由 2018 年的 12.54%提升至 2022 年的 22.84%。由于公司 80%以上业务采用 FOB 形式，盈利水平较为稳定，其中 22 年利润水平加 速提升主要受益于产品结构优化升级以及汇率贡献。