如何看待电解铝供给情况？

国内电解铝供给缺失弹性。

1、中国主导全球电解铝供给

不同于大多数有色品种，铝的供应瓶颈在于冶炼，不在矿端。中国是全球电解铝第一大生产国。据 IAI 数据，2022 年中国电解铝产量为 4021 万吨，占全球产量的 59%；海湾合作委员会和除中国外的其余亚洲国家，分别占全球产量 的 9%和 7%。20 余年来，全球电解铝增量基本来源于中国，尤其近五年中国电解铝增量贡献全球增量的 90%以上。 海外电解铝行业竞争力减弱。海外电解铝行业供应增速非常缓慢，除亚洲外,全球其他地区电解铝产量几乎没有增长。 2017 年以来，由于中国严守供给侧改革，全球原铝产量增速逐渐放缓。2022 年全球电解铝产量为 6810 万吨，同比 增长 1.1%。

2、国内电解铝产能逼近天花板

深化供给侧改革，严控新增产能，严格落实产能置换。铝是高耗能金属，碳排量较大，生产一吨铝就要耗电接近 14000kwh。2017 年，国家深化对电解铝行业供给侧结构性改革，严格限制新增产能规模，新建产能必须通过关闭旧 产能来等量或减量置换。从新疆到山东，凡是违规的产能必须减产停产，电解铝产能逐渐向西南地区等具备水电优势、 清洁能源富集的区域转移；当前云南省包含规划中的产能峰值达到 840 万吨，成为全国电解铝第一大省。 减排性价比更高：电解铝消耗了全社会发电量的 7%，产值只有全社会 GDP 的 5‰。

铝消费持续增加，电解铝产能利用率逐年攀高至 90%以上。根据阿拉丁(ALD)数据统计，截至 2023 年 6 月中国电解 铝建成产能 4471.10 万吨,运行产能 4164.80 万吨，同比增加 1.85%，环比增加 1.38%，已逐渐逼近 4500 万吨产能 天花板；电解铝产量 340.48 万吨，同比增加 1.77%，当月产能利用率为 92.65%。

3、供应干扰较多，放大国内电解铝供给的刚性

受能源双控、自然灾害及政策等多因素扰动，近年来国内电解铝生产经营屡受冲击。2021 年全国累计停产 310 万吨， 2022 年累计停产 362 万吨。今年年初，贵州受电力供应缺口和水电蓄能降至十年低点影响，2023 年 1 月起宣布实施 第三轮减压负荷，三轮减产规模达 35%以上。云南地区 2023 年 2 月下旬开始第二轮限电减产，部分产能在 3 月初彻 底停产。减碳的压迫，迫使电解铝向四川、贵州、云南等转移，但是新一轮产能承接地区却也成为了产能动荡的中心。 一方面，云贵川以水电为主，“靠天吃饭”，气候对电力供应影响较大且水电有丰枯水期季节变化；另一方面，电解 铝是连续性生产，两者相矛盾。由于电解铝的生产是连续性的，启停周期较长，且成本较高，对电解槽有损伤，因此 频繁的减停产对电解铝的供应扰动较大。

云南电力以水电为主，发电量季节性特征显著。根据云南省能源局的数据，2022 年云南省发电量 4009.15 亿千瓦时， 同比增长 6.5%，其中水电 3038.82 亿千瓦时，增长11.6%，占 81%。云南省三大水力枢纽群装机量约占总装机量 97%。 云南省主要根据三大水系流域分汛期和旱季变化划分了三个周期：丰水期在 6 至 10 月，枯水期为 12 月至次年 4 月， 5 月和 11 月为平水期。2022 年丰水期水电占比最高可达 91%，枯水期最低降至 67%。2022 年下半年至 2023 年 4月，金沙江的降水量明显低于往年，由于要应对缺电局面，仍需放水发电，所以流域内各大水库蓄水量持续下滑。

云南省电解铝的生产运行情况对行业供需格局影响较大。云南是“西电东送”大省。据云南省能源局数据，全省规模 以上发电企业发电量 3747.9 亿千瓦时，即使电力供应紧张，2022 年外送电量为 1816.90 亿千瓦时，占总发电量 48%， 其中在送往广东的电量占比 85％。根据阿拉丁（ALD）数据，2022 年云南省电解铝产量 434 万吨，按照吨耗电量 13500 度计算，电解铝约占全省发电量的 15.6%。2023 年 1-4 月云南省电解铝产量为 174.8 万吨，同比增长 9.8%。 5 月云南省电解铝产能为 532 万吨，占全国总产能 12%。

受两轮需求侧用电管理政策影响，云南省电解铝累计停产 197 万吨产能。6 月云南多雨天气且较集中，省内水电站水 位得到很好的修复，云南 6 月 17 日全面放开目前管控的 419.7 万千瓦电力负荷，云南铝企于 6 月 22 日前后全面启 动复产。但是，上半年云南来水较差，水电的供应量后续仍存较大的不确定，复产规模有不确定性。 另外，据 SMM 报告，7 月初四川等地区高温天气较多加之电力保供大运会等原因，省内出现限电的情况，省内部分电 解铝企业有少量减产。四川不排除再次出现电力供应不足对电解铝的干扰。

4、政策朝向再生铝引导，短期仍难填补供应缺口

铝抗腐蚀性较强，损耗折旧程度较低，因此回收率较高。再生铝生产能耗仅为原铝生产总能耗的 4.86%，温室效应仅 为原铝生产的 4.17%，具有节能减排优势，符合国家碳达峰计划，因此近年我国再生铝产能快速扩张。 国内现有再生铝产能 2500 多万吨/年，加上拟建及立项规划产能，全国再生铝产能将突破 4000 万吨。据 ALD 调研， 2022 年我国废铝回收及进口量共计 850 万吨左右，2023 年预计达到 900 万吨左右。中国 21 世纪以来投入使用的铝 产品预期寿命在 15 年-18 年，伴随铝社会蓄积量的持续增加以及相关制品报废高峰的临近，预计我国旧废铝产生量 预计 2025 年之后进入集中的报废期。但是废铝的供应并不被价格和处理产能变化主导。废铝的供应量遵从报废生命 周期的规律。这也意味着，废铝的供应相对刚性，弥补电解铝的供应不足或许也会较为吃力。