厦门钨业核心业务及业绩分析

厦门钨业三大业务整体向好，业绩快速增长。

公司专注于钨钼、稀土和电池材料三大核心业务。积极扩张钨钼深加工、稀土 深加工和电池材料产业，加快产业链转型升级。公司拥有完整的钨产业链，是国内 最大的钨钼产品生产与出口企业；拥有稀土的完整产业链，是国务院批复的重点支 持组建大型稀土企业集团的牵头企业之一；同时还是电池材料行业中重要的生产企 业。 公司实际控制人为福建省国资委。截至 2023 年 Q1，福建省国资委是公司实际 控制人，公司第一大股东为福建省稀有稀土(集团）有限公司，持股比例为 31.93%。

厦门钨业共有 75 家子公司：其中，有 10 家全资子公司，20 家控股子公司和 1 家参股子公司，其余均为间接控股或参股。其中电池材料业务由控股子公司厦钨新 能独立运作，公司控制厦钨新能 50.26%的股权，厦钨新能共有 7 家子公司。

2020 年以来公司营收和归母净利保持快速增长。2020-2022 年，公司营业收入 分别为 189.64、318.52、482.23 亿元，3 年营收 CAGR 为 36.49%。其中，2022 年钨 钼等有色金属业务实现营业收入 126.34 亿元，稀土业务实现营业收入 58.98 亿元， 电池材料业务实现营业收入 285.96 亿元。公司归母净利自 2019 年后稳步增长， 2022 年取得归母净利 14.46 亿元。

2020 年起，电池材料业务成为公司营收的第一大来源，其占公司收入比例超过 钨钼业务，且比例逐年提升，反映出公司电池材料业务的快速增长。利润占比方 面，钨钼业务利润占比仍为三大业务之首，但电池材料业务的利润占比不断提升。 2022 年，钨钼业务毛利占比为 48.22%，稀土业务毛利占比为 10.54%，电池材料业 务毛利占比为 41.24%。

2022 年公司主要控股参股公司中，厦钨新能营业收入占比最大，其次是长汀金 龙、厦门金鹭。同时厦钨新能对公司净利润的贡献最大，其次为长汀金龙、厦门金 鹭。2022 年厦钨新能营收同比大增 84.71%至 287.51 亿元，长汀金龙同比增长 29.62%至 61.16 亿元，厦门金鹭同比增长 7.10%至 44.86 亿元，厦钨新能归母净利同 比增长 201.7%至 11.20 亿元。

公司对三大业务板块进行了进一步的规划。钨钼板块，公司希望切削工具达到 全球 10%的市场份额，并且提升刀具的供应量，助力国家产业升级；电池材料板 块，公司与法国顶级原子能公司合作，主要项目包括电子材料、前驱体和电池回 收；稀土板块，公司投入大量资金进行研发，为稀土产业全面发展做好布局。

公司是钨钼行业的龙头企业。拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨 粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。公司拥有三家在产 钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨 典）。2022 年公司钨钼等有色金属制品收入同比增长 18.82%至 126.34 亿元，毛利 率为 24.70%。

公司持续发力下游深加工业务，2019 年以来公司硬质合金、切削工具销量均呈 现稳定增长态势，硬质合金和刀具盈利能力提升。其中，2022 年公司切削工具销量 为 4884 万件，同比增长 12.58%，主要因为公司持续深耕中高端市场，不断提升产 品品质，建立了切削工具的四大共性技术平台，逐步实现从卖产品向提供整体解决 方案的转变。

公司将继续在硬质合金和切削工具领域的投资，我们预计今年有多个项目完成 建设。钨钼业务共计划投资 62.16 亿元，其中投资硬质合金领域 32.94 亿元，切削工 具领域 4.4 亿元。厦门金鹭新增的 1000 万片可转移刀片的项目，目前已经逐步的投 产；九江金鹭年产 2000 万片刀片毛坯生产线项目，预计 2023 年上半年建设完成； 厦门金鹭的一期项目和厦门金鹭年产 210 万件整体刀具生产线项目，将在 2023 年下 半年陆续投产。

钨丝方面，公司光伏钨丝快速放量，助力钨钼业务营收及利润大幅增长。公司 细钨丝产量同比增长 219.05%至 300 亿米，销量同比增长 202.89%至 272 亿米，产销 率为 90.67%。其中，2022 年全年光伏用钨丝实现超 160 亿米规模量产，显著提升了 硅片加工企业的生产效率。同时，厦门虹鹭自主研发了多项光伏用高强度钨丝的专 利，积极推进海外专利的布局；1000 亿米的光伏用钨丝产线建设项目，将有利于公 司提升光伏用钨丝的生产规模，降低单位成本，保证公司光伏物资产品的领先地位 和核心竞争力。

2022 年稀土业务板块主营收入同比增长 25.57%至 58.98 亿元，毛利率减少 1.39pct 至 11.57%。毛利率下降或由于上游原材料价格上涨所致。2022 年，公司持 续优化产品与客户结构、进行内部降本和工艺改进，稀土业务板块营收和利润得以 增长。

公司拥有 5 个稀土矿山，储量共计 1818.45 吨，品位在 0.04%-0.09%。其中长汀 中坊稀土矿为受托管理矿，储量为 1258.45 吨，平均品位为 0.09%，预计可开采 6 年，目前正在办理矿山安全设施设计审查，计划于 2023 年进行矿山开采工作。其余 矿山均有证无矿，无开采价值。

2022 年，公司磁性材料产销量均呈现增长态势。磁性材料产量同比增长 16.72% 至 6895 吨，销量同比增长 5.43%至 6495 吨，产销率为 94.20%。公司稀土氧化物产 量同比减少21.61%至3720吨，销量同比减少12.53%至3866吨，产销率为103.92%。 稀土金属产量同比下降 20.20%至 1643 吨，销量同比增长 8.87%至 2100 吨，产销率 为 127.81%。

2024 年，磁性材料产能预计从 1.2 万吨增长到 1.7 万吨。长汀金龙新增 4000 吨 扩产项目已逐步投产，新增 5000 吨项目预计在 2024 年下半年建设完成，届时产能 将达到 1.7 吨。目前磁性材料的客户结构主要分布在风电和家电，未来随着双碳政 策的推广，各类稀土永磁电机市场将会逐步扩大，新能源汽车的比重未来也会提 升，2023 年公司将重点加强新能源汽车市场的开拓。

在稀土资源方面，公司已和老挝成立了稀土合资企业。公司准备对缅甸、马来 西亚等国家的稀土资源适度介入，提升公司对资源的控制力，并在云南建立基地用 来吸引周边稀土资源。海外稀土资源，预计成为中国市场很重要的一个补充。同 时，公司投入大量资金进行研发，其中包括 4 个研究所和 1 个智能装备研究院，现 在正在准备组建人工智能进行更加深度的研究，为未来稀土产业全面发展做布局。

公司持续开拓三元材料市场，积极巩固钴酸锂的市场份额。2022 年电池材料板 块营收同比大增 82.38%至 285.96 亿元，销售毛利率同比下降 1.05pct 至 8.48%。2022 年全年公司三元材料产量 4.77 万吨，同比增长 79.99%，销量 4.64 万吨，同比增长 71.32%；钴酸锂产量 3.39 万吨，同比下降 24.10%，销量 3.32 万吨，同比下降 26.43%，市场份额仍稳居龙头地位。

电池材料业务由厦钨新能独立运作。主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材 料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料等，广泛应用于新能源汽车、3C 消 费电子、储能等领域。2022 年厦钨新能钴酸锂营业收入为 143.43 亿元，同比增长 24.94%；三元材料营业收入为 136.55 亿元，同比增长 239.35%。

厦钨新能加速布局三元、磷酸铁锂正极材料产能。三元材料在海璟基地的 4 万 吨项目已陆续放量，9 号车间和综合车间总计 4.5 万吨也在按计划推进，预计 2024- 2025 年逐步放量；磷酸铁锂一期 2023 年将释放部分产量，二期预计 2024 年上半年 建设完成；同时公司在原料端与资源方合资建设了两个项目，分别为与盛屯矿业在 福泉建立的 4 万吨三元前驱体生产基地和与中色国际贸易有限公司在安徽铜陵合资 建设的 6 万吨锂电正极材料前驱体生产线，均在进行前期准备工作。

厦钨新能注重研发创新，持续优化产品路线和技术路线。三元材料方面，公司 新开发的高电压 Ni7 系三元材料，成功运用于 4.45V 高电压动力锂电池；钴酸锂方 面，逐步解决了 4.5V 以上钴酸锂材料高温循环恶化的问题；磷酸铁锂方面，用先进 的液相法技术和固相法技术，开发出具有高能量密度、高功率，低温性能优秀等特 点的磷酸铁锂产品。2022 年，厦钨新能累计研发投入 7.57 亿元，获得新增专利共 51 个。其中，发明专利 12 个，实用新型专利 34 个。公司累计申请 235 个专利，最 终获得 121 个专利。