如何看待中手游业务未来成长空间？

IP矩阵行业领先，元宇宙布局未来可期。

1、自主研发能力增强，游戏开发业务有望增长

持续加大研发投入，子公司研发能力稳定。2019 年以来，公司持续加码研发端； 2022H1，公司研发投入同比增长 65%至 2 亿元；2019-2021 年研发支出 CAGR 达 118%， 研发人员数量达到 632 人。2019 年公司上线了《全民枪神：边境王者》、《龙珠觉醒》、《烈 焰皇城》、《神龙猎手》H5、《消零世界》、《冒险之门》、《大富翁 10》等多款作品，游戏流 水助推公司业绩实现高增。

北京软星和文脉互动为公司旗下全资子公司，主要负责自研游戏开发。北京软星团队 规模 100 人，主要研发方向为基于《仙剑奇侠传》和《大富翁》等 IP 的 PC、主机和 Switch 版本游戏；团队熟练掌握虚幻引擎开发，为国内最出色的、具备 3A 单机游戏开发实 力的研发团队之一。2021 年，北京软星上线的《仙剑奇侠传：九野》和《仙剑奇侠传七》 均表现不俗。文脉互动专注于强 PK 类 MMOARPG 页游、手游及 H5 游戏的研发，研发人 员近 300 人。2021 年，旗下自主研发手游页游月均流水规模超过七千万元，未来有望凭借 《传奇世界》、《魔域》和《龙族》等传统端游知名 IP 游戏的开发授权，打造精品游戏项目。

2022 年 3 月，公司持有上海洲竞 51%股份并正式成为其控股股东，联手“街篮之父” 打造《代号：篮球 3V3》，预计该游戏将于 2022 年底测试，2023 年中正式上线，同时将围 绕该游戏打造极具国潮特色的“街篮体育电竞生态”；2022 上半年，公司入股海南赫墨拉， 旗下游戏《奥特曼：集结》已获版号，预计 2022 下半年正式上线。

深度合作研发伙伴，自主建立研发工作室。2021 年，由公司投资的研发商易帆互动与 腾讯游戏共同推出的《真·三国无双霸》，上线首月获得中国大陆苹果商店免费榜首位、畅 销榜第八；2022 年 1 月于港澳台、东南亚等地区上线当月登顶多地 Apple 及 Google 双平 台免费榜榜首；此外，公司亦投资了深圳耀赫、新芮互娱、麦吉信息、龙卷风网络等多家 游戏研发商，深化 IP 游戏生态体系建设。公司自主建立了满天星工作室。满天星工作室，位于上海，团队规模逾 160 人，拥有 完备的次世代 MMORPG 品类游戏的工业化开发能力，旗下《全明星激斗》已于 2022 年 11 月 1 日正式上线；2023 年将推出国内首款开放世界元宇宙游戏《仙剑世界》。

2、优质IP和游戏储备夯实公司竞争壁垒

IP 矩阵不断丰富，多款新游箭在弦上。公司不断丰富 IP 储备，截至 2022H1，公司拥 有授权 IP55 个、自有 IP68 个，共计 123 个。同时，公司加强自有 IP 运营力度，2021 年 IP 授权收入增长 106.9%至 2.3 亿元；同时，公司以 6.4 亿港元收购北京软星剩余股份和《仙剑奇侠传》版权，在游戏、影视、动漫、文学、音乐等领域深度布局仙剑 IP，未来或 将全方位触达国风爱好群体，继续提升仙剑 IP 的影响力和口碑。

多款新游获得版号，关注未来上线排期进度。《新凡人修仙传》手游已于 2022 年 1 月 推出，并获得硬核联盟 1 月明星推荐。全资子公司北京软星自研 PC 游戏《大富翁 11》于 2022 年 10 月 20 日登陆 Steam 和 Switch。目前，中手游已获版号并计划下半年上线的产 品共 5 款。自研 IP 改编手游《全明星激斗》此前最后一轮付费测试，获得次留 65%、七留 35%、付费率 32%的优异数据，七日 LTV 增幅近 6 倍。该游戏已于 11 月 1 日全平台上线， 上线当天登上 IOS 免费游戏榜首位，目前 IOS 畅销榜排名稳定在 TOP20 左右；根据官方 渠道披露，首周流水逾 5000 万，全渠道平均次日留存 47%，7 日留存达 27%，高于 S 级 卡牌游戏的数据标准。

3D ARPG 动作手游《镇魂街：天生为王》已于 22 年 9 月获批版号。《奥特曼：集结》 经过近两年开发且已取得版号，预计于 22 年 12 月上线，测试期间获得超百万用户注册。 放置卡牌手游《我的御剑日记》版号已于同年 8 月获批，已开启预约。融合型策略手游 《召唤先锋》已获得版号，计划于同年 12 月上线。另有《新射雕群侠传之铁血丹心》原班 团队打造的《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、自研国风策略游戏《城主天下》等新游静待版号 发放，大量新游储备筑牢公司中长期发展基础。

3、出海业绩高增，新增长极渐显

出海营收显著增长，游戏项目表现不俗。2021 年，公司海外营业收入达到 4.6 亿元， 同比增长 7260%，收入占比由 2020 年的 0.2%上升至 2021 年的 11.6%；2022H1，海外收 入位 2.3 亿元，占比增长至 18.5%，主要系出海新游表现出色带来增量，目标在 2022 全年 达到海外占比 30%。2021 年公司于港澳台、东南亚、韩国推出的《家庭教师》上线首月即 获得港澳台及韩国 App Store 免费榜首位；21H2 在港澳台东南亚等地上线的《斗罗大陆： 斗神再临》上线首月亦表现亮眼。

持续推进出海规划，多元储备值得期待。公司海外发行业务将持续保持高增长，年内 预计更多游戏推向海外市场，2022 年 1 月于港澳台和新加坡上线的《真·三国无双霸》， 在 Sensor Tower 发布的 2022 年 1 月中国手游海外收入增长排行榜位列第四；2022 年 3 月 于越南上线的《斗罗大陆：斗神再临》获得 Apple 免费榜第一、畅销榜第六，并计划继续 推向欧美市场。2023 年，《全明星激斗》有望在港澳台、日本、欧美等地区上线；此外， 储备产品线包含《奥特曼：集结》、《新三国志曹操传》、《镇魂街：天生为王》、《我的御剑 日记》、《吞噬星空》、《审判包青天》等新游，后续有望带来较好业绩贡献。

4、布局数字藏品平台，打造首个“国风元宇宙”

有鱼艺术：推出可信数字艺术品版权分发平台，平台级 IP 运营取得突破发展。6 月 13 日，中手游正式推出“有鱼艺术”平台，该平台是子公司海南古茗科技有限公司和北京市 版权保护中心、版权链全国运营中心、黑龙江北方文化产权交易所战略合作并倾力打造的 可信数字艺术品版权分发平台，是版权链数字艺术超级节点。有鱼艺术依托“版权链”和数字 版权证书系统，为数字艺术品提供版权合法化确权、存储、首发销售和保护服务，是国内 首个支持数字艺术品版权发行和用户之间自由转让的版权分发平台。

“有鱼艺术”已与 80 多位知名 IP 版权方和艺术家达成合作，包含潮流艺术、游戏、 动漫、电竞、博物馆和艺术家多个数字艺术板块，首款数字藏品“太空流氓兔”，6 月 24 日 上线即售罄。目前合作 IP 包括动漫卡通 IP 流氓兔、喜羊羊与灰太狼、老夫子；游戏 IP 仙 剑奇侠传、大富翁、轩辕剑；EDG 电子竞技俱乐部、国际数字艺术教父安德鲁·琼斯、潮流 艺术家王威、罗霄等，后续或将进一步扩大自有 IP 影响力，从 IP 游戏研发与发行和自有 IP 运营的业务形态向平台级业务实现突破性发展。

数字藏品赋能实体经济、创作者及消费者，为元宇宙布局提供有力支持。基于数字艺 术品，实体产业可以建立和消费者的关联关系，构建数字用户生态；平台发行的数字艺术 版权产品，经过版权行政管理部门登记审核，能够做到权利清晰；同时平台将艺术收藏的 边界延伸至数字领域，将艺术消费走向大众，持续赋能实体经济、创作者及消费者。 有鱼艺术将成为公司“国风元宇宙”的支撑平台，其发售的数字艺术品将在《仙剑世 界》中呈现，同时亦为《仙剑世界》中众多的创作者设计的数字版权资产提供销售和转让 支撑，为打造仙剑世界强大的虚实融合经济系统。

仙剑世界 7 大特点区别传统游戏，多重玩法带来沉浸体验。2021 年 9 月，公司公布首 款自研仙剑 IP 开放世界 MMORPG 大作《仙剑世界》，由旗下满天星工作室研发。《仙剑世 界》具备 7 大特点，分别为开放世界、虚拟现实、虚拟演出、数字藏品宠物、虚拟经济生 态、玩家共创以及虚实融合，游戏范围可达 384 平方公里，玩家能够以虚拟身份自由探索 仙剑大世界。该游戏于 2023Q1 开启测试，有望于 2023 年 8 月正式上线。2022 年 11 月 11 日，公司宣布与字节跳动旗下的 XR 品牌 PICO 达成合作，《仙剑世界》VR 游戏将登陆 PICO VR 平台，元宇宙生态体系持续完善。

UGC 生态支持用户创造，虚实融合释放 IP 价值。除了应用 VR 技术帮助玩家走进仙剑 世界，应用 NFT 技术实现御灵转赠等玩法外，该游戏还搭建了完善的 UGC 生态体系，可 向玩家提供低门槛 UGC 编辑器，玩家可将创作转化为虚拟身份的“数字资产”，并通过“有 鱼艺术”打造的虚实融合经济体系变现，平台与游戏双向联动有望搭建起虚实融合的世界 观。总体来看，获仙剑 IP 完整版权后，中手游已在文学、影视、漫画、动画、游戏、音乐、 内容体验、实景娱乐及衍生品等多领域对仙剑 IP 进行了全产业链的深度布局，着力将《仙 剑奇侠传》IP 打造成国内第一仙侠 IP。随着仙剑元宇宙游戏的上线，或将受众扩圈至更大 的国风文化用户市场，释放仙剑 IP 品牌价值新的想象空间。