长久物流发展历程、股权结构、业务结构及财务分析

国内领先的第三方整车物流服务提供商，提供 综合一体化供应链服务。

1.公司简介：国内领先的第三方整车物流服务提供商

长久物流是国内领先的第三方整车物流服务提供商。1992 年长久业务发展起步时，国内汽车物流行 业处于初期，商品车运输以驾送运输为主。1997 年长久实业成立，公司开始以长春为基地，向外跨 区域开拓业务范围。2003 年，长久物流成立，致力于为中国汽车行业提供全方位、全产业链的物流 服务，是国内领先的汽车物流供应链解决方案服务提供商，被评为我国首批 5A 级综合物流企业， 并成为 2008 奥运火炬传递全程物流服务唯一承运商。2015 年公司设立联营公司哈欧国际，通过中 欧班列初步拓展国际业务，后续进一步获取该公司股权，目前持股比例为 54%。2016 年，长久物流 正式在上海证券交易所主板挂牌上市（股票代码：603569），成为国内首家 A 股上市的第三方汽车 物流企业。随着国内汽车出口的增长趋势，公司于 2020 年通过子公司久洋船务购买了国际海运滚装 船“久洋吉”号并投入运营。随着新能源业务的拓展，公司于 2023 年 5 月通过股权转让及增资取得 广东迪度新能源有限公司 51%的股权。根据中物联发布的 2022 年中国物流企业 50 强排名，公司已 成为国内规模最大的独立于汽车制造企业的第三方汽车物流企业。

2.股权结构：薄世久夫妇对公司绝对控股，实际控制人行业经验丰富

薄世久夫妇对公司绝对控股。截至 2022 年 6 月，长久物流第一大股东为长久实业集团，持股比例 为 71.64%，加上薄世久持有新长汇 63.21%的股权，薄世久夫妇合计持有公司 72.35%的股份，对公 司绝对控股。 实际控制人行业经验丰富。薄世久先生是现任长久物流董亊长、长久实业集团执行董亊，兼任中国 物流与采购联合会副会长、中国交通运输协会快运分会副会长、汽车物流分会会长。薄世久先生拥 有 20 年以上的汽车物流行业经验，曾荣获“2012 年中国物流年度人物”“2013 年度汽车物流行业 突出贡献企业家”和“2018 年十大年度人物”等称号。

3.业务结构：整车运输业务为核心，国际货代、新能源等业务不断扩大

从业务板块看，公司下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。从 2021 年开始， 公司设立了成为“汽车一体化综合服务商”的战略目标，继续深耕汽车产业，并于 2022 年进行了组 织结构调整，将原有事业部整合为整车事业部、国际事业部，新设新能源事业部。 新的板块构成反映公司未来的发展战略。未来公司将以传统汽车物流业务为基础，提升服务能力， 持续开拓市场；借助国产汽车品牌在全球范围不断提升的竞争地位拓展合作方，加强国际业务运营 能力；以新能源业务为着力点，借助物流企业连接上下游的优势，统筹控股股东长久集团在汽车产 业链的雄厚资源，探索为新能源汽车上下游产业链客户提供物流、仓储、体验、交付、充换电、动 力电池回收及逆向物流等综合性服务，构建新能源汽车后市场产业链。

从业务营收占比看，公司以整车运输业务为核心，延伸上下游产业链探索综合性服务。公司以整车 运输业务为核心，为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、国际货运代理、社会车辆物流及 网络平台道路货物运输等多方面的综合物流服务，并以汽车物流为出发点，探索为新能源汽车上下 游产业链客户提供物流、仓储、体验、交付、充换电、动力电池回收及逆向物流等综合性服务。

2022 年受国际环境影响国际货代业务占比持续扩大，整车业务占比下降。2022 年，公司整车业务 营收占比 76.95%，国际货运代理业务营收占持续扩大，达到 16.92%，整车配套业务为 4.43%，新能 源业务 0.28%。综合来看，从 2017 年开始，公司开始大力拓展国际货运代理业务，并且在主营业务 收入中占比不断增加，这也导致 2019-2022 年公司整车业务在总营收占比中下降速度增快。 从毛利的角度看，2022 年公司国际业务毛利率为 13.85%，收回国际远洋滚转船运营权，使国际业 务的毛利快速增长，扭负为正。但总体来看，公司整车业务毛利率不断下降，使得公司总毛利率呈 现逐年下降的趋势。

4.财务概况：2020 年疫情拖累公司主业经营，疫情影响逐步消退后主业有望 回暖

2020 年疫情拖累公司主业经营，疫情影响逐步消退后主业有望回暖。公司主业在 2013-2018 年持续 保持增长，2019年受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等多种综合因素影响汽车行业整体陷入低迷， 公司主业也因此受到影响。2020-2022 年，汽车整车物流行业受疫情影响继续承压，2023Q1，在传 统淡季和部分司机感染影响之下，公司运输车队装载率承压拖累业绩，我们认为随着疫情影响逐渐 消退，国内新能源车产销规模持续扩大，公司主业后续有望回暖。

业务拓展及外部风险，致使公司财务指标短暂处于低位。自 2018 年起，公司开始拓展业务范围， 叠加国内汽车产销量的下滑、中欧国际运输业务量波动、新冠疫情等因素的影响，导致公司近四年 来财务指标一直处于历史低位。叠加疫情影响，2022年公司销售毛利率为9.13%，销售净利率为0.85%， ROE 为 0.75%。

公司现金流总体上有所下降，预计未来随核心业务回暖有所恢复。2018 年经营活动产生的现金流 量净额大幅减少的原因是在“9.21”政策即《超限运输车辆行驶公路管理规定（交通运输部令 2016 年第 62 号）》实行的过渡期市场环境下，为保证公司业务顺利开展而在短期内向客户或承运商采 取的积极应对措施，同时公司国际业务由于政府资金支持尚未到位，导致经营活动净流出金额较大 且为负数。因吉林、上海等地区的主机厂阶段性停产、且欧洲陆路发运量减少，2021-2022 年公司 经营活动产生的现金流量净额产生下降。随核心业务回暖和新能源业务的市场拓展，预计未来几年 公司现金流将大幅度提高。