联合租赁经营特征总结

联合租赁作为北美最大设备租赁商，业绩长期稳健增长。

联合租赁成立于1997年，公司成立之初通过并购进行规模扩张和业务整合，迅速成 为了北美最大的设备租赁公司。根据公司财报，截至2021年末，公司在美国/加拿大 /欧洲/亚太区域分别设有1149/139/11/46个分支机构，业务分布广泛。设备总量达 78.0万台，较2020年同比上涨26.83%，公司员工已超2万余人。据Ashtead年报显示， 2022年联合租赁在北美市场的市占率由上年的14%提升至16%，稳居市场第一位，根据联合租赁发布的Q4报告，公司目前市占率已达17%。公司拥有行业内最大、最 多样的库存量、最高效的运营系统、最强的资金实力和购买力以及最多的门店数。 其客户资源包括财富五百强公司、各类型工程承包商、中小企业，政府部门以及个 人业主。

公司目前主要经营工程设备的经营性租赁，同时兼有部分设备销售及服务。公司主 要采取联合运营的模式，提高优化各网点及物流协同性，并通过数字化运营提升客 户服务能力以及加强内部运营效率。 1999年，联合租赁成功收购Wynnesystems软件公司，并通过该软件公司现有管理 系统完成了系统高效管理和运营分支网络的租赁流程搭建；2000年，公司成功上线 E-RentalStore，实现24小时的线上租赁服务；2014年设立卓越运营流程计划，通过 诸如分支机构最佳实践、员工培训等，提高员工在管理、销售和领导力等各方面的 能力，探索产品优化和成本降低。此外，联合租赁还运用独特的生命周期管理模式， 密切监控设备的维修和养护，并根据自身丰富的管理经验和大数据库，综合考虑设 备使用年限、租金水平、使用率、维修维护成本等因素，预测资产处置的最佳时间， 从而不断满足客户需求，优化设备利用率水平。 公司年报显示，截至2022年，公司已开辟21个产品及服务品类，包括高空作业平台、 压缩机、压路机、土方设备等，用于租赁业务的产品数量约为102万台，总价值超过 190亿美元。

公司将旗下众多的业务划分为6个主要板块，即一般建筑和工业设备、高空作业平台、 一般工具和照明设备、动力和 HVAC 设 备 （Heating,VentilatingandAirConditioning：采暖、通风及空调设备）、沟渠安全 设备、水泵。其中占比最大的板块为一般建筑工业设备，占比42%，其次为高空作业 平台，占比24%。根据近7年的业务结构占比可以看出，公司各业务已进入平稳增长 阶段，整体占比变化较小，其中，高空作业平台板块从2015年的32%缩小到2022年 的24%，这与北美高空作业平台的高渗透率和高设备保有量有关，总体市场已经难 有大规模扩张，致使该业务相对其他版块略有缩减。

2022年公司实现营业收入116.42亿美元（约合人民币810.82亿元），同比增加19.82%， 净利润21.05亿美元（约合人民币146.60亿元），同比增加51.88%，业绩增长较快主 要是因为疫情导致2020年的基数较小，而今年海外疫情有所趋缓，总体来看近年来 联合租赁呈现平稳增长的趋势。

盈利能力方面，公司平均净资产收益率于2017年达到顶峰后整体略有下降，一个重 要原因是北美工程机械租赁市场的高度成熟和饱和，公司收益难以保持高速增长。 2022年疫情缓和后，平均净资产收益率恢复至32.25%。从净利率来看，和英国设备 租赁行业龙头阿什泰德、美国租车龙头赫兹租车相比，公司于2021年达14.3%，2022 年公司净利率提升为18.08%，可见联合租赁拥有行业领先的盈利能力。

营运能力方面，联合租赁的周转率稳定在6次左右，远高于国内龙头企业，表明在当 前运营模式下公司收账速度快，平均收账期短，资产流动性较强。此外，联合租赁近 年来一直实现正向的现金流入并保持增长趋势，尽管在2020年因疫情影响出现了负 增速，2021年疫情趋缓后，公司实现经营性现金流36.89亿美元，2022年达到44.33 亿美元，创历史新高，同比增长20.17%。除了应收账款回款较好外，这也与公司严 格控制费用支出相关，公司的财务费用率由2014年的9.76%下降至2022年的3.82%， 成本管理效果显著。