如何看待摩托车未来市场空间？

国内头部品牌量价提升可期，海外油改电趋势明确。

数量方面，我们预计国内电动二轮车行业稳态市场需求量有望保持在 7000 万辆左 右。2021 年，龙一雅迪销量为 1386 万辆，龙二爱玛销量为 856 万辆，行业第三名及以 后品牌销量体量级在 600 万辆及以下，寡头趋势明显。参考空调、牛奶、啤酒等其他消 费品行业 CR2 情况，电动二轮车行业头部品牌市占率有望进一步提升。

单价方面，迎合消费升级需求，近年来各家自主车型占比增加，电动二轮车 21 年 来单价提升明显。电自方面，雅迪的平均出厂价从 20 年的 1118 元/台提升到 22H1 的 1442 元/台，单车增加 324 元，增长比例约 29%；爱玛的平均出厂价从 20 年的 1288 元/台提升到 22H1 的 1612 元/台，单车增加 324 元，增长比例约 25%。电摩和电轻摩 方面，雅迪的平均出厂价从 20 年的 1552 元/台提升到 22H1 的 1817 元/台，单车增加 265 元，增长比例约 17%。爱玛的平均出厂价从 20 年的 1901 元/台提升到 22H1 的 2164 元/台，单车增加 263 元，增长比例约 14%。我们认为，产品配套升级下，未来行业电 自出厂价有望突破 2000 元，电摩和电轻摩出厂价有望突破 2500 元。

海外市场方面，考虑到可观的保有量和较低的渗透率，以及明确的产业电动化发展 趋势，我们看好东南亚和印度市场电动二轮车行业发展潜力。 根据 statista 数据，2019 财年，印度全国注册车辆数量约为 2.95 亿辆，07-19 财年 车辆登记数量年均复合增长率约为 10%。其中，二轮车注册车辆占比为 75%（2.2 亿辆），远超其他类型车辆。印度人均收入较低，再加上公路网络不发达、建设相对落后，两轮 车为主要交通工具。

根据 statista 数据，2022 财年，印度市场二轮车销量为 1347 万辆，同减 11%。分 品类看，普通摩托车（Motorcycles）销量占比最大，为 66%，其次为踏板摩托车（Scooters） 和轻便摩托车（Mopeds）。头部二轮车生产制造商主要有英雄（印度最大的摩托车制造 商，2010 年以前是本田和印度英雄集团的合资企业）、本田、TVS（宝马在印度的合作 伙伴）、Bajaj 等。

印度政府高度重视交通电气化发展，将交通电气化发展视为降低能源对外依存度、 改善气候环境的重要途径。2015 年，印度联邦政府发布了 FAME 计划（Faster Adoption and Manufacture of Hybrid and Electric Vehicles Scheme），旨在促进本国电动车的制 造和大规模应用。2016 年，联邦政府提出 2030 年境内路上新增的各类车辆 100%为电 动车；2018 年，联邦政府考虑国内实际情况将电动车渗透率目标下调为 30%。2021 年， 联邦政府加大政策支持力度，刺激本土电动汽车制造供应链的建立健全，减少对关键部 件的进口依赖，5 月推出了先进化学电池生产挂钩奖励计划，刺激国内电池制造商发展。

根据 Auto PundITZ，21-22 财年 Q1，印度二轮车总销量为 240 万辆，其中电动二 轮车销量为 1939 辆，发展尚处于起步阶段。目前印度的电动两轮车渗透率仅为 1%左右，19-21 年累计销量约 为 50 万辆，主要原因是电动两轮车价格比同类燃油车辆高。2021 年，Hero、TVS Motor 和 Bajaj 三家印度老牌制造商宣布计划扩大电动两轮车业务。其中，Hero 宣布与中国台 湾 Gogoro 成立合资公司，在印设立电动两轮车生产厂和电池更换网络。

根据 statista 数据，2019 年，东南亚摩托车注册量为 2.21 亿辆，08-19 年摩托车注 册量年均复合增长率约为 7.2%。摩托车是东南亚国家交通工具的重要组成部分，2020 年柬埔寨、印度尼西亚、老挝和缅甸摩托车注册量占其机动车总量比例均在 70%以上。 2019 年摩托车注册量排名前三的国家分别为印度尼西亚、越南、泰国，注册量依次为 1.07、0.62、0.21 亿辆。

根据 statista 数据，2016-2022 年，东南亚摩托车均价在两千美元左右。东南亚地 区人均可支配收入与发达国家尚有很大差距，相比于价格高昂的电动汽车，摩托车有占 据空间小、灵活性高等特点，在城市发展相对落后、工业化不完整、气候温暖、地势崎 岖的东南亚有广阔的市场空间。日本摩托车品牌在东南亚摩托车市场占据绝对主导地 位，其中本田和雅马哈分别处于第一和第二位臵。分品类看，公路摩托车和踏板摩托车是东南亚摩托车市场的主流。越野摩托车适合 在崎岖道路上行驶，适用于冒险爱好者，较为小众。根据 statista 数据，2021 年，东南 亚三种车型摩托车销量总计 858.4 万辆，预计 2026 年销量可达 1246.9 万辆；2021 年 三种车型收入总计约为 200 亿美元，预计 2026 年可达 300 亿美元。2020 年，传统燃 油摩托车占比 99.2%，电动摩托车尚处于起步阶段。

东南亚各国政府高度重视电动交通工具发展。2020 年 11 月 15 日，包括东盟十国 和中日韩澳新在内的十五个国家正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）。根 据 RCEP，印尼和越南将调低中国出口两轮车关税，其中印尼对全散件进口组装的摩托 车从协定生效第一年起由基准税率 10%立即减至零税率，对整车在 15 年过渡期内由基 准税率 20%/30%逐渐减至零税率；越南对 250cc 以上燃油摩托车承诺在 20 年内逐步将 关税减至零，对电动摩托车无税收减免政策。