哪些因素影响了基金公司业绩？ 

总结海外学术研究及国内发展现状，我们推测基金公司的业绩阿尔法主要影响因素有：

基金公司平台能力、基金规模、基金经理自身能力： 基金公司或明显影响基金经理的阿尔法能力。基金公司平台对基金经理能力存在一定赋能。参考海外，Dangl在2008年3的研究认为基金经理的阿尔法能力部分依托于平台投研 赋能。当基金经理离开当前基金公司平台时，基金经理的阿尔法往往会发生明显改变。 伴随国内基金公司平台建设，当前部分基金公司亦呈现出明显的平台效应，平台对基金 经理阿尔法影响程度亦有提升。

（1）投研赋能：不同基金公司之间持仓、投资风格存在明显差异。基金公司越发注重 平台能力的建设，以平台投研力量赋能基金经理团队的效应相对明显。从行业前十公募 基金持仓来看，不同基金公司在行业集中度上差异较大。由于配置风格上的差异，基金 公司对特定行业板块的研究理解较深，呈现一定的持仓集中度，且前二行业持仓集中度 往往远高于第三行业持仓。此外，在投资风格上，不同基金公司之间亦呈现一定差异性， 如易方达基金整体投资偏向大盘成长风格；东方资管偏向价值投资风格等。同时，应考 虑部分规模较大的行业基金及指数基金对于持仓集中度的影响。‘’

（2）规模效应：基金规模越大，投研资源往往越丰富。1、投研赋能及平台效应大多偏 向固定成本，基金规模越大，公司越有能力聘请更为优秀的研究团队；2、公司能够获 得更多优质的产业资源，赋能投资；3、基金规模越大，带来的交易佣金往往会越高， 能够有效获取更多的投研服务支持。

（3）其他基金公司特色对基金业绩存在的影响。 1、通过封闭型基金降低基民申赎对基金经理投资判断影响：如东方资管偏股型基金 中封闭型基金规模合计达 1196 亿元，占偏股型基金的比重达 67.2%。封闭型基金已成为 东方资管业务特色所在。此外，东方资管考核周期亦偏向长周期考核，对短期业绩考核 的容忍度较高。基民申赎威胁及短期业绩考核要求较低，较大程度上降低了基金经理对 短期业绩的追求，帮助基金经理拉长投资眼光，降低对短期业绩的重视程度。

2、通过降低新发基金频率，提升基金经理对在管产品的专注度：如兴全基金在管股 混基金数量为 25 只，低于行业平均 42 只，行业同等体量基金公司股混基数量约在 150~200 只之间。2020 年以来公司共计新发 7 只股混型基金，不仅低于行业平均 19 只， 更低于行业同等体量基金公司新发股混型基金的 50~70 只的水平。较少的新发基金亦有 助于基金经理专注打造精品基金，提升长期业绩，控制风险回撤。

3、外资股东对基金公司的潜在赋能。搜集过往几年基金公司一些举措及高管会谈， 我们认为除财务投资人身份外，外资股东对基金公司亦存在一定的赋能： （1）年金投资：第三支柱制度逐渐落地，第三支柱资产管理模式尚在起步阶段。而 我们注意到如兴全基金股东全球人寿保险、上投摩根基金股东摩根富林明资管等均是具 备深厚年金管理经验的股东。他们在入资伊始便期望发挥年金管理经验，以此更好地进 入中国市场。此次第三支柱落地，可能有助于具备相关经验的海外股东更好的赋能国内 基金公司，获得一定先发优势。

（2）风控建设： 如交银施罗德基金引入施罗德投资的 PRISM 风控体系；欧利盛资本 多次前往鹏华基金交流风控经验。此外如贝莱德基金的阿拉丁系统，曾帮助公司成功识 别多项资产风险，帮助公司渡过 2008 年金融危机。 （3）ESG 投资：ESG 投资在中国发展伊始，但在海外亦逐渐成为有共识、相对热门 的投资赛道。海外投资经验与投资方式有望助力国内更好的实现 ESG 投资。