三一重能发展现状、股权结构及经营特征分析

三一重能强势崛起，成本领先未来可期。

发展历时十余年，技术储备已完善。三一重能股份有限公司创立于 2008 年，其前身为三一电气有限公司，主营业务为风电机组的研发、制造与 销售（风机产品覆盖 3-6MW 全功率范围），风电场设计、建设、运营管 理以及光伏电站运营管理业务。公司具备独立进行风电场设计、建设和 运营的能力，是全球风电整体解决方案提供商，同时还具备发电机、叶 片等零部件的自产能力，致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者。 公司专注于风电系统集成、控制策略开发和智慧风场运营的管理模式， 通过国际性合作开发，持续打造具有竞争优势的智慧风机产品。公司秉 承“品质改变世界”的理念，坚持以“推动人类高效使用清洁能源”为 愿景，旨在打造风电整体解决方案领域的“中国第一、世界品牌”。

股权结构稳定，公司治理良好。三一重能的控股股东、实控人为梁稳根， 系三一集团创始人之一，曾任三一集团、三一重工董事长。截止 2022 年 10 月 18 日收盘，梁稳根直接持有公司 5.61 亿股，占公司股份总数 的 47.15%，与唐修国等 10 位股东为一致行动人，合计持有公司 81.22% 股份，控制权高度集中。稳定的股权结构是维持三一重能良好内部环境 的必要保障，更为公司的健康有序发展奠定了基础。同时，公司下设多 家全资子公司，业务涉及叶片生产、电机生产等环节，牢牢掌握核心零 部件关键制造技术。

锐意进取夺市场，陆风份额稳步增。自 2018 年以来，三一重能在新增 风电装机的市场份额不断增加，尤其是陆上风电的市占率由 2017 年的 2.16%提升至 2021 年的 7.75%，将近翻了四倍。2020 年，在国家补贴退 坡之际，三一重能抓住了陆上风电“抢装大潮”的东风，以低价策略竞 标陆上风电项目，大力抢占陆上风机市场份额，由此一举跻身全球风电 整机 TOP10。由于公司业务不涉及海上风电，而 2021 年恰逢海上风电“抢 装大潮”，使其总市占率增速放缓，但也达到了 5.7%的水平。

盈利能力优秀，毛利率居榜首。自 2017 年以来，三一重能已连续 5 年 毛利率位居行业第一。2022 年公司毛利率继续保持领先，上半年综合毛 利率 27.03%，其中陆上风机毛利率平稳过渡到平价时代，领先同行业平 均水平 5.21%。值得注意的是从历年趋势上看，三一重能的毛利率正在 缓慢下降，并且与其他风电企业的毛利率差值正在逐步缩小。

经营状态稳健，业绩整体向好。公司营业收入和归母净利润自 2019 年 起开始改善，内因是公司经营战略的修正，外因是受到当时陆上风电“抢 装大潮”的拉动。早期公司采用“全产业链”发展的重资产模式，对增 速器、发电机、控制系统、回转支撑系统、叶片等全部采取自主研发、 制造。由于投资巨大，而规模上量进展却较为缓慢，并且因为技术不成 熟还造成了较多的质保支出，公司一度面临大幅亏损。2016 年起，三一重能进行了战略调整，改变了之前全产业链完全自研自造的经营模式， 此后专注于系统集成和控制策略的开发，以及智慧风电场的运营管理。

随后，在 2018-2020 年，公司借助陆上风电“抢装大潮”的东风，快速 提升营收规模。同时，公司归母净利润从 2017 年、2018 年的亏损状态 一举扭转为 2019 年、2020 年的盈利状态。抢装潮结束后，公司业绩仍 然稳健：2021 年实现营业收入 101.75 亿元，同比增长 9.28%；实现归 母净利润 15.91 亿元，同比增长 16.01%；实现扣非归母净利润 15.29 亿 元，同比增长 15.65%。2022 年上半年，实现营业收入 40.83 亿元，同 比增长 3.02%；实现归母净利润 7.98 亿元，同比下降 5.22%；实现扣非 归母净利润 7.38 亿元，同比下降 9.35%。此外，根据公司半年报披露， 2022 年上半年在手订单合计多达 7.499GW，这为公司未来 1-2 年的业绩 稳定增长提供了有力的保障。

风机业务是核心，容量扩大是趋势。在 2016 年战略调整后，公司主要 业务为风机产品及运维服务和新能源电站业务。风机产品及运维服务包 括大型风力发电机组及核心部件的研发、生产、销售及智能化运维。目 前，公司的主要风机产品为陆上风机，覆盖2.XMW 至6.XMW一系列机组， 同时独立研发风机叶片、发电机等核心零部件；新能源电站业务包括风 电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。2021 年，风机 及配件相关业务的收入占公司总收入的 87.09%，是公司最核心的业务， 其中主力机型从 2.5MW 变为 3XMW，容量还在不断增大。