中国中免免税业务布局情况如何？

全牌照优势叠加收购整合，渠道布局逐步完善。

1、离岛免税：先发优势显著，拓展门店布局

海口、三亚为岛内主要旅游聚集地，公司卡位流量入口。2022H1 三亚、海口 接待过夜旅客人数分别为 792.74、782.88 万人次，占比分别为 25%、24%，为海 南省主要旅游聚焦地，也是免税商争夺流量的主战场。2020 年离岛免税政策放开后， 各免税商纷纷加码布局离岛免税店，截至 2022H1，海南省共有 10 家免税店——三 亚 4 家，海口 5 家，博鳌 1 家，其中公司在三亚、海口、博鳌分别有 2 家、3 家（包 括 T1、T2、日月广场）、1 家，并且占据了凤凰机场、美兰机场两大主要流量入口 （2022H1 旅客吞吐量分别为 547.73、656.13 万人次），优势显著。

三亚国际免税城：业绩贡献主力，一期二号地建成后有望进一步提升竞争力。 三亚国际免税城是目前全球最大的免税商业综合体，一期项目建成后，原三亚市内 免税店搬迁至此，2014.9 对外营业；二期项目经营有税业务，2020.1 开始运营。离 岛免税的发展推动三亚国际免税城经营稳步增长，2015~2019 年营收 CAGR 为 25.3%，归母净利润 CAGR 为 31.7%，营收、归母净利润占比分别约 20%、30%。 2020 年离岛免税政策放开后，三亚国际免税城实现营收 213.53 亿元（+104.0%）， 归母净利润 29.67 亿元（+108.8%），营收、归母净利润占比分别提升至 40.6%、48.3%， 成为业绩贡献主力。一期二号项目建成后，有望形成协同效应进一步提升竞争力。

（1）一期项目：一期项目建筑面积 12 万平方米，经营面积 7 万平方米（原三 亚市内免税店营业面积不足 1 万平方米），其中 A 座主要以香化产品为主，包括 Estee Lauder、DIOR、CHANEL、等品牌，B 座主要以精品为主，包括 PRADA、Armani、 TIFFANY、BVLGARI 等品牌。截至 2022Q1，一期项目共经营 642 个品牌，涵盖 30 类免税商品类别。 （2）二期项目——河心岛：二期项目建筑面积 6.5 万平方米，主要以有税、餐 饮为主，包含 4 个主题区，每个主题区包含若干商业及配套建筑单体，4 个主题区 从南往北依次为奇趣生活馆、国际创意荟萃、国际缤纷嘉年华、国际美食市集，通 过景观桥与一期项目相连。截至 2022Q1，二期项目共经营 66 个品牌，其中有 20 个是海南首店。

（3）一期项目二号地：一期项目二号地分为免税、高级酒店两部分，2021.3 开工建设，免税项目总建筑面积约 7.65 万平方米，预计 2023 年开始运营；酒店项 目总建筑面积 9.6 万平方米，预计 2026 年竣工。项目建成后有望扩大现有三亚国际 免税城营业面积，引进高端奢侈品牌，进一步提高公司免税业务的核心竞争力；同 时与三亚国际免税城一期项目、河心岛项目有机融合，增强公司在海南市场的业务协同效应，进一步提升公司在海南省乃至全国、全球免税市场的综和竞争力。

海口国际免税城：世界最大单体免税商业，2022.10.28 对外营业，有望驱动公 司免税业务进一步增长。 （1）地理位置优越：新海港客运枢纽年设计通过能力为旅客 2200 万人次，建 成后将成为全国规模最大、世界领先的客滚专用港口，预计 2022 年底竣工投产。海 口免税城项目西侧与新海港无缝对接，东临城市主干道滨海大道，距南港约 500m， 近海南环岛高铁，是港口离岛游客必经之路，有望承接庞大的港口离岛客流。同时 海口国际免税城位于西海岸核心商圈，20 分钟抵达海口核心生活圈，半小时覆盖琼 州海峡交通圈，2 小时通达全岛，能有效触达全岛旅游消费人群。

（2）全球最大免税单体：本项目规划用地占地面积 32.4 万㎡，项目分为六宗 地块，包含商业、住宅、商务设施、旅馆用地。其中免税板块位于地块五，建筑面 积 25.58 万㎡，建成后将成为全球最大的免税单体，相比于三亚免税城扩容显著， 已经有 800 多个国际、国内知名品牌入驻，有望进一步提高客单价。其他板块致力 于以复合型的多元业态组合，打造亚洲旅游购物商业标杆项目，有望与免税业务形 成协同作用。

2、机场免税：占据主要渠道，抗风险能力提升

占据主要国际旅客流量入口。2019 年国际旅客吞吐量 TOP20 的机场中，公司 已经在其中 17 家设立进出境/进境/出境免税店，其中包括吞吐量在 2000 万人次以 上的香港机场、浦东机场、首都机场和白云机场，能有效触达庞大的国际消费群体， 形成规模效应。

疫情影响国际客流，公司与上海、首都、白云机场补签协议减少租金成本。2020 年疫情爆发后，机场国际客流量暴跌，叠加离岛免税政策放开，疫情加速消费回流， 离岛免税放量增长，机场免税销售占比从2019年的64.6%下降到2022Q1的23.2%， 公司对机场渠道的依赖性减弱，为了保证自身利润，先后与上海机场、首都机场、 白云机场补签免税协议。

3、市内免税：提前布局，蓄力发展

政策逐步放开，市内免税迎来发展新机遇。2020.3《关于促进消费扩容提质加 快形成强大国内市场的实施意见》出台，鼓励有条件的城市对市内免税店的建设经 营提供土地、融资等支持，在机场口岸免税店为市内免税店设立离境提货点。 2020~2021 上海、北京、深圳、广州等地相继出台市内免税店支持政策，推进市内 免税店布局。市内免税能够对机场免税形成有效补充，提高消费体验，参照韩国发 展经验，2009~2019 在政策支持以及旅游业发展的推动下，免税销售额快速增长， CAGR 达 21.5%，且市内免税规模占比约 90%。随着后续市内免税政策进一步落实， 我国市内免税市场有望释放巨大潜力。

先发布局市内免税店，收购港中旅补充回国补购型市内免税店。2019.5 公司恢 复设立市内免税店，青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业，8 月上海市内 免税店实现开业， 2021 年公司收购港中旅，补充回国补购型市内免税店，全方位 提升了出境的外籍和港澳台籍旅客的免税购物体验。公司持续加码布局，后续有望 在武汉、天津、成都、福州核心商圈落地市内免税店，为政策进一步放开奠基。