化工及子行业业绩有何表现？

景气度回落，行业分化明显。

1.2022业绩增速放缓，2023一季度同比下滑

截至2023年5月4日，根据中信基础化工和石油石化分类，剔除掉部分主业转型的 原化工行业上市公司，本报告汇总并分析化工行业2022年经营情况，上市公司样本共 498家，划分为36个子行业。 2022年国际原油价格先扬后抑，中枢整体上行。WTI 2022年均价为94.30美元/桶， 较2021年均价上涨38%，Brent均价为98.98美元/桶，较2021年均价上涨40%。2022年上 半年，俄乌冲突爆发，俄油产量下降致供应收缩，油价大幅上涨。下半年加息背景下 经济和需求预期转弱，对冲地缘政治紧张带来的供给压力，油价高位震荡后逐步回落。 WTI和布伦特原油价格全年振幅70%左右。

2023年Q1国际油价环比2022年Q4震荡下跌，2023年第一季度WTI原油均价为76.02 美元/桶，同比下降19.38%，环比下降8.01%；布伦特原油均价为82.19美元/桶，同比 下降15.60%，环比下降7.27%。受美联储加息和欧美银行危机等因素影响，原油价格下 跌。截至5月9日，2023年美联储加息三次，均导致原油价格大幅下跌。但OPEC+超预期 减产支撑油价，且美联储加息已接近尾声，未来油价有望持续高位震荡。 在疫情和欧美加息等因素影响下，大部分化工产品景气度表现较差，在2022年下 半年价格持续下行。

2022年三季度以来，化工行业营收和归母净利润环比不断下滑。 但从2022年全年来看营收和归母净利润仍有上涨。2022年化工行业营业收入合计 110,227.39亿元，较2021年增长22.88%，较2020年增长64.15%。2022年化工行业上市 公司实现归母净利润为6,238.07亿元，同比增长17.47%。 2023年以来，国内疫情政策趋于放松，经济缓慢复苏，但海外需求依然低迷。2023 年一季度化工行业实现营业收入合计25500.10亿元，同比下降1.04%，环比下降8.38%。 2023年一季度化工行业实现归母净利润合计1390.58亿元，同比下降24.85%，环比上升 49.94%。

2.2022年大部分子行业实现营收正增长

2022年，除地产和纺服相关子行业表现较差外，化工板块的32个子行业营业收入 较2021年均实现了正增长。其中，15个子行业涨幅超过20%。钾肥子行业营收涨幅居前， 超过100%，锂电化学品子行业营收涨幅接近100%。钾肥板块上涨主要受到产品价格上 涨以及下游农业需求较好影响，地缘政治冲突升级，俄乌战争致使世界粮仓与肥料生 产大国出口不顺，主要粮食与钾肥价格高涨。锂电化学品上涨主要受到下游新能源汽 车、储能等终端需求较好，行业整体销售额提升的影响。

我国新能源汽车发展较快， 2022年中国市场新能源乘用车出货量达到567.4万辆，同比增长90%，渗透率达到27.6%， 较2021年提高12.8个百分点。氯碱、粘胶、涂料油墨颜料、氨纶四个子行业2022年营 收同比下降。2022年氯碱行业面临地产行业低迷需求不振的局面，主要产品价格震荡 下跌，行业整体营收承压下行。粘胶行业2022年面临成本攀升、需求不振等压力，国 内8-9月江浙地区高温限电，下游纱、布开机率下降，叠加四季度物流形势紧张，粘胶 行业出货困难，整体市场下行压力加大。涂料油墨行业下游建材需求疲软，地产基本 面持续走弱，大宗原材料价格高位震荡，行业整体收入小幅下滑。2022年纺织服装行 业市场内销与出口需求皆有下降，对上游原材料采购意愿低，叠加行业新增产能投放， 氨纶价格持续下滑，行业营收同比减少。

疫情尾声的2022年各化工子行业年度营收较疫情开端的2020年相比增长十分明 显，36个子行业中的35个实现了正增长，仅氯碱行业出现下滑。其中，32个子行业涨 幅超过20%。锂电化学品营业收入涨幅达379.20%，新能源汽车行业发展凸显韧性，锂 电化学品板块景气持续，行业公司营收情况均有一个较大的提升，其中德方纳米较 2020年营收增长2294.27%，达到225.57亿元。2023年Q1,化工板块营收同比增加的子行业为10个，占36个行业分类中27.78%，民 爆用品营收同比增速最高，达到44.23%。同比下跌幅度超过20%的子行业为锦纶和钾肥， 营收同比跌幅分别为28.73%、26.42%。

2023年Q1,化工板块营收环比增加的子行业为10 个，占中信化工行业分类36个子行业中27.78%，营收环比增加超过20%的仅有复合肥一 个子行业。环比下跌幅度超过30%的子行业为锂电化学品、油服工程、钾肥、印染化学 品、食品及饲料添加剂，营收环比跌幅分别为31.38%、33.44%、35.43%、37.65%、39.15%。 锦纶子行业2023年Q1营收同比下降主要受销量和价格下降影响。钾肥子行业2023年Q1 营收同比下降主要受盐湖股份营收下降影响，由于碳酸锂市场价格下跌以及销量减少， 盐湖股份一季度营收减少。锂电化学品子行业环比下跌主要受2023年Q1新能源汽车市 场增速放缓，同时上游材料价格持续下跌，下游市场需求下降影响。

3.行业分化明显

在36个化工子行业中，2022年归母净利润同比增长的子行业共有16个，涨幅超过 100%的子行业有6个。涨幅前三依次为涤纶、钾肥、油服工程。其中，涤纶子行业涨 幅达到462.06%，子行业归母净利润由2021年的3.46亿元大幅增长至19.44亿元，涤纶 产品覆盖各类幅织物、矿用整芯带、橡胶制品、轮胎帘子布等产品，受新能源汽车高 景气带动，行业需求较为稳定，但产品同质化严重，此前行业供大于求局面明显，业 内龙头公司逐渐向差异化高端产品布局，此外2022年*ST尤夫剥离亏损资产，扭亏为 盈，带来较大的利润增幅。

2022年俄乌冲突致使俄罗斯及白俄罗斯两地钾肥出口量锐减，市场供需紧张加剧，导致钾肥价格迅速上涨，钾肥行业盈利能力大幅提升。粘胶子行业跌幅最大，达到88.10%，主要在于综合成本上升、国内需求疲软叠加出口不 畅，行业盈利承压下行。涂料油墨板块受地产行业需求低迷影响，整体行业盈利能力减弱，但有三棵树、亚士创能两家企业扭亏为盈，其中三棵树为2022年冬奥会和冬残 奥会官方涂料独家供应商，带动行业整体归母净利润提升。

2022年化工行业整体归母净利润与疫情初的2020年比普遍提高，仅6个子行业归 母净利润相比2020年下降，其他均有不同程度的上涨。涨幅超过1,000%的有3个子行 业，分别是纯碱、涤纶和磷肥及磷化工。受益于供需格局偏紧、下游需求扩张明显， 纯碱盈利能力大幅提升。涤纶板块受原油价格增长影响，主要原材料成本增加，行业 较高集中度带来高议价能力，2021年涤纶行业龙头企业盈利提升明显，叠加*ST尤夫 扭亏为盈，公司在2022年盈利能力大幅改善，相比2020年、2021年分别提高了 187.87%和136.68%。磷肥及磷化工板块近两年受疫情影响，全球化肥供应不足，叠加 2021年黄磷价格提升，成本支撑强势，推动化肥产品价格上涨，磷肥板块普遍盈利提 升，其中云天化、兴发集团和川金诺2022年度盈利相比2020年分别提高了2113.43%、 846.39%和736.71%。

2023年一季度受化工品价格普遍下跌的影响，整体归母净利润同比下降24.85%， 环比上升49.94%。2023年Q1,化工板块归母净利润同比增加的子行业为5个，其中轮胎 子行业归母净利润同比增加422.67%，远超其他子行业。轮胎子行业归母净利润同比增 长主要受原材料价格下跌影响。同比下跌幅度超过20%的子行业为29个，其中粘胶营收 同比跌幅最大，为147.57%。2023年Q1,化工板块归母净利润环比增加的子行业为26个， 其中钛白粉和复合肥环比涨幅达到了2506.51%、1141.67%。环比下跌幅度超过50%的子 行业为锂电化学品、氟化工、涤纶，营收环比跌幅分别为53.81%、61.69%、83.63%。 与2022年Q4归母净利润相比，2023年Q1共有7个子行业归母净利润扭亏为盈，分别 是石油化工、锦纶、民爆用品、膜材料、其他化学原料、其他塑料制品、涂料油墨颜 料。