餐饮行业财务及经营表现如何？

22年板块收入、利润承压，门店拓展放缓。

1.财务情况：22年板块收入、利润承压

主要港股餐饮上市公司包括海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺共5 家上市公司，以下餐饮板块数据对以上5家上市公司数据采用整体法计算。22年餐饮板块全年收入、利润明显承压。板块整体实现收入456.20亿元/同比20.8%，相比19年增长19.0%；实现归母净利润-10.0亿元，相比19年下滑-135%。板 块整体收入相较19年实现增长，主要由于板块内公司门店尚处于扩张期间，收入跟 随门店扩张实现增长。然而疫情中门店客流受到影响，受高经营杠杆（人力、租金） 的影响，扩张的门店未能带来扩张的利润，板块整体利润出现下滑。分公司来看，22 年奈雪的茶、九毛九收入增速降幅较小，分别为-0.1%/-4.2%；从利润角度看，22年 海底捞、九毛九实现盈利，归母净利润分别为13.74/0.49亿元。

餐饮公司租金、人力成本占收入比重呈现提升趋势。租金、人力在餐饮板块成本 占比中较高，且属于相对固定的开支，疫情对门店收入的冲击，导致前两者在收入占 比中提升，餐饮公司经营杠杆增大。租金占比方面，2022年海底捞/九毛九/海伦司/奈 雪的茶 / 呷 哺 呷 哺 分 别 为 0.9%/10.1%/20.3%/15.5%/5.3% ， 同 比 分 别 +0.2/+1.9/+8.3/+0.7/+0.5pct；人力成本占比方面，2022年海底捞/九毛九/海伦司/奈 雪的茶 / 呷哺呷哺分别为 33.0%/28.3%/64.4%/31.7%/32.9% ，同比分别 - 0.9/+3.0/+32.7/-1.4/+3.1pct。租金、员工成本占比的提升在疫情阶段（20-22年）较 为明显，削薄了餐饮门店的经营利润率。未来，一方面门店经营恢复、收入提升会摊 薄相关成本的占比，另一方面，餐饮公司也可主动通过自动化设备、弹性工作制以及 外包人员占比的提升实现成本的优化。

2.经营情况：门店同店销售下滑，拓店明显放缓

餐饮品牌同店单店销售下滑明显。2022年，海底捞/太二/海伦司/奈雪的茶/呷哺 呷哺/凑凑同店单店销售额同比分别-9.9%/-22.3%/-24.6%/-23.0%/-23.0%/-22.0%， 门店销售受疫情影响明显。自2020年以来，以上餐饮品牌单店同店增速均明显趋势 性下滑，其中海底捞、呷哺呷哺、凑凑同店单店增速20-22连续三年为负，太二、海 伦司、奈雪的茶则在21年实现正增长后，同店单店增速于22年转负。

餐饮品牌门店拓展明显放缓。截至22年底，海底捞、太二、海伦司、奈雪的茶、 呷哺呷哺分别经营门店1371/450/767/1068/801家，22年分别净增长-72/+100/- 15/+251/-40家，相比21年同比分别少增217/17/446/75/-180家，除了呷哺呷哺22店 关店减少外，其余各品牌在22年净开店数量明显放缓。其中海底捞、海伦司均为近几 年来首次出现全年净关店。行业层面，23年来餐饮社零数据已经转正。23年1-2月/3月社零数据中，餐饮收 入增速分别为9.2%/26.3%，限额以上餐饮收入增速分别为10.2%/37.2%。疫后餐饮 消费复苏明显，而社零数据中显示大型餐饮企业修复动能更强。我们认为，餐饮行业 盈利能力拐点已至，叠加行业高经营杠杆特点，近迎来收入与利润率的双击。

整体而言，疫后餐饮消费持续复苏，而在供给端，头部餐饮品牌凭借更强的品牌 优势与稳健的资产负债表，有望取得更加优质的选址，实现持续的连锁扩张。中长期 看，我们认为火锅、酸菜鱼、酒馆、茶饮的开店空间广阔，而龙头品牌可进一步实现 市占率的提升，成长确定性高。短期看，疫后餐饮行业盈利能力拐点已至，叠加行业 高经营杠杆特点，近迎来收入与利润率的双击。