工业金属供需及价格走势分析

需求弱修复，供给受限且不稳定，价格高位震荡。

1.铜：需求改善，供给受限，铜价高位运行

铜板块2022年总营收14753亿元，同比+8.4%，归母净利424亿元，同比+14.2%， ROE13.4%，同比-0.5PCT。23Q1总营收3854亿元，同比+8.0%，归母净利102亿元， 同比-16.7%。据wind, 2022年长江有色市场铜均价为67,503元/吨，同比-1.68%。2023年一季度长 江有色市场铜均价为68,736元/吨，同比+1.83%。

根据我们2023年12月6日发布的《有色金属行业2023年投资策略——黄金或迎牛市， 资源自主可控》，海外经济虽然面临较大的不确定性和压力，但中国后疫情时代的 经济修复为金属需求带来改善。全球铜矿资本开支下滑给铜供给带来挑战，将为金 属价格带来弹性。

2.铝：建成产能达到天花板，西南限产影响边际供给，库存去化

铝板块2022年总营收6228亿元，同比+11.5%，归母净利320亿元，同比+20.0%， ROE12.3%，同比+0.9PCT。铝板块23Q1总营收1367亿元，同比-13.8%，归母净利 69亿元，同比-26.8%。

据wind, 2022年长江有色市场铝均价为19,936元/吨，同比+5.49%。2023年一季度长 江有色市场铝均价为18,517元/吨，同比-7.12%。 根据我们2023年12月6日发布的《有色金属行业2023年投资策略——黄金或迎牛市， 资源自主可控》，国内电解铝产能已经达到4500万吨的产能天花板，2022年以后， 国内电解铝新增项目多集中在云南、广西地区。西南限产影响边际供给，库存处低 位，成本支撑铝价。

3.铅锌：需求较淡，价格震荡

铅锌板块2022年总营收1580亿元，同比+4.3%，归母净利41亿元，同比-15.5%， ROE6.4%，同比-1.8PCT。铅锌板块23Q1总营收443亿元，同比+9.0%，归母净利 14亿元，同比+0.4%。据wind, 2022年长江有色市场铅均价为15,336元/吨，同比-0.19%。2023年一季度长 江有色市场铅均价为15,303元/吨，同比-0.22%。 据wind, 2022年长江有色市场锌均价为25,282元/吨，同比+10.03%。2023年一季度 长江有色市场锌均价为23,038元/吨，同比-8.88%。