蜜雪冰城运营模式、业绩及股权结构介绍

蜜雪冰城定位高质平价，通过加盟模式快速成长。

1.蜜雪冰城是国内门店数量最多的现制饮品品牌

公司采取多品牌运营模式，主品牌蜜雪冰城是我国门店数量最多、规模最大的现制饮品品 牌。蜜雪冰城旗下有三个品牌，现制茶饮连锁品牌蜜雪冰城、现磨咖啡连锁咖啡品牌幸运 咖以及现制冰淇淋连锁品牌极拉图。截至 22Q1，主品牌蜜雪冰城拥有门店 21,619 家，门 店数量位列国内现制茶饮行业第一。

公司以直营为引导，加盟为主体进行扩张。直营门店由公司直接设立，享受门店销售商品 收益、承担门店开支；加盟门店由公司进行审核批准，公司向加盟商收取固定的加盟费/管 理费/培训费等及向加盟商提供食材/设备/运营指导等。蜜雪冰城主要以加盟模式进行扩张， 截至 22Q1，全国共有 22,276 家门店，其中 22,229 家为加盟门店。

公司集研发、生产、仓储物流、销售、连锁经营为一体，全产业链布局。产品研发方面， 公司分设生产研发、门店产品研发团队对食材与现制饮品进行自研。生产方面，截至 22Q1， 公司已建立 252 亩智能制造园、13 万平米全自动化生产车间。仓储物流方面，通过“自建 仓储物流基地+当地物流合作”方式建立了覆盖全国的物流运输网络。通过全产业布局，公 式得以向遍布全国的加盟门店网络，统一销售食材、包装耗材、设备设施、营运物资等产 品，并提供管理服务。

2.2019-2021 年公司业绩快速增长

蜜雪冰城发展起步早，在运营、供应链、品牌方面逐步沉淀。1997 年创始人开始创业之路， 进入了冷饮刨冰行业。公司 2000 年正式启用蜜雪冰城品牌，2007 年开设蜜雪冰城新鲜冰 淇淋店并在同年开放了加盟。公司 2012 年成立河南大咖食品有限公司、实现了核心原料自 产。2014 年，蜜雪冰城物流园投入使用，并推行免运费政策，自此公司开始加速全国扩张。

2018 年开始公司加速扩张。2015-2017 年，公司放缓招商速度打磨门店模型与供应链。2018 年面对竞争日益激烈的现制茶饮市场，公司逐步放款加盟选址条件，并于 2018 年年底启用 新的雪王 IP 形象。主品牌蜜雪冰城的加盟门店数量也从 2018 年底 4,553 家迅速增长至 22Q1 末的 21,582 家。 公司 2021 年营收实现 103.5 亿元，归母净利实现 19.1 亿元。伴随渠道的快速拓张，公司 营收由 2019 年 25.7 亿元增长至 2021 年 103.5 亿元，CAGR 达 101%；归母净利由 2019 年 4.4 亿元增长至 2021 年 19.1 亿元，CAGR 达 107%。

加盟模式贡献超 99%的收入与毛利。以 2021 年为例，公司主营业务中，与加盟业务相关 的食材、包装材料、设备设施、营运物资及其他、加盟管理业务收入占比分别为 70%、17%、 7%、4%、2%，直营业务收入贡献不足 1%。毛利结构与收入类似，食材、包装材料、设 备设施、营运物资及其他、加盟管理业务分别贡献主营业务毛利的 72%、17%、4%、2%、 4%。

渠道扩张同时，蜜雪冰城单店贡献收入及毛利也有所提升。2019-2021 年，公司加盟业务 平均单店收入由 2019 年的 51.3 万元提升至 2021 年的 74.4 万元；平均单店毛利由 2019 年的 16.3 万元提升至 2021 年的 20.4 万元。

3.实控人持股超 8 成，引入知名市场化基金

上市前，张红超、张红甫两兄弟持有公司股份超 80%。创始人张红超为公司董事长，直接 持股 42.78%；其弟张红甫为公司董事、总经理，直接持股 42.78%。同时，二人分别通过 员工持股平台“青春无畏”、“始于足下”间接持有公司 0.16%、0.07%股份。张红超、张红 甫于 2022 年 9 月 6 日签署一致行动协议，为公司的控股股东及实控人。

公司引入了包括高瓴、龙珠等知名的市场化基金。2020 年 6 月，公司以投后 200 亿元估值 向万店投资出让 1%股份；2020 年 12 月，公司以投后 233 亿元估值向龙珠美城、高瓴蕴 祺、天津磐雪分别出让 4%、4%、2%股份。 公司拟在 A 股市场发行 4001 万股，占发行后总股本 10%，拟募资 65 亿元。据公司招股说 明书，未来 2-3 年，公司将继续加大新品开发、生产线建设、仓储物流体系建设上的投入。 公司所募集资金的用途也大部分拟定用于生产建设类项目、仓储物流配套类项目、其他综 合配套类项目。