五芳斋发展历程回顾

公司改制后历经三十年，穿越多轮产业周期，共经历三个阶段：

1.发展期（98-14）：二大渠道红利，营收实现高增

发展期：公司基本面良好，区域快速扩张，营收从2003年2亿增长到2014年约28亿，CAGR约27.1%，主要得益于宏观需求 向好+二大渠道红利释放。

1.宏观周期：98-14年宏观经济景气构筑行业β

①我国GDP/人均收入高速增长，00-14年我国GDP/人均可支配收入年均增速14.2%/12.8%。 ②江浙地区经济领跑全国，消费实力强劲。长三角民营经济发达，人均收入远超全国平均。

2.渠道周期：打开高速渠道后逐渐向线上电商、商超、自营门店等渠道扩展

①高速建设为公司高速渠道扩张提供动能。1998年浙江首条高速沪杭甬高速全线建成通车。次年公司通过嘉兴服务区门店 开辟高速渠道，该店06年营收已达到5500万元，高速渠道成为公司发展第一个渠道突破点。 ②电商产业高速发展再添线上渠道新动力。2009年公司成立电商部并上线首个淘宝店，2014年电商销售额突破1亿元。 ③连锁超市渠道铺开，公司线下走向全国。连锁KA等渠道铺开，公司以经销商方式将粽子产品推向全国。2014年公司成 功收购武汉五芳斋，终结商标权争议，走出江浙打入华中市场。

3.产品：05/08年公司新建嘉兴/成都两大生产基地，分别实现粽子产能3.5/1亿个。

4.品牌：04/06年入选中国驰名商标/第一批老字号，品牌知名度快速提升并获财政支持。

5.管理：1998年公司由国企改制为民企，引入市场化经营管理机制和多名战略投资者。

2.调整期（15-17）：收入阶段性承压，逆境筹备战略转型

受制于宏观经济和同业竞争，五芳斋调整期内收入波动，承压明显，在此期间提出产品多元化/渠道线上化/品牌年轻化战略。1.宏观周期：①经济进入新常态，GDP增速趋缓，宏观周期向下压缩需求，消费者信心指数波动。②消费升级趋势出现并 逐步强化，消费者尤其是年轻群体对老字号品牌认可度降低。 2.行业因素：粽子行业竞争激化，新进入企业增多，既有竞争者快速发展加大增收压力。2015年，煌上煌收购嘉兴粽子企 业真真老老，推动真真老老高端化发展挤压公司生存空间。 3.公司因素：①渠道依赖江浙+产品依赖粽子，收入增长缺乏新动力。②上市对赌失败，公司重新制定战略规划。

3.转型期（18年至今）：产品品牌渠道三轮驱动创新

依托品类裂变+线上拓展+品牌营销，公司 成功突破瓶颈步入稳健增长，17-21营收 CAGR约10.4%。 1.宏观周期：供给侧结构性改革深化，消 费升级趋势明晰。2016棚改货币化政策后 消费逐步回暖，消费品CPI显著修复，助力 消费企业走出困境。 2.行业因素： 1）传统文化复兴+文化自信强化，消费 者转向具有新潮品牌形象的国产品牌。 2）烘焙/零食/点心行业快速发展，其中 新中式点心增速领先行业。休闲食品品 类需求再度扩张，呈现品牌化/新品化/ 零食化新趋势。