港口企业债券市场有何表现？

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存续债。截至 2023 年 5 月 5 日，35 家港口企业存续信用债规模合计 2,106.76 亿元，其中中期票据、公司债、短期融资券、定向工具和企业债分别为 1,072.00 亿元、564.06 亿元、275.00 亿元、103.50 亿元和 92.20 亿元， 占比分别为 50.88%、26.77%、13.05%、4.91%和 4.38%。 从企业性质看，央企、地方国企及民企存续债规模分别为 337.70 亿元、 1,764.86 亿元和 4.20 亿元，占比分别为 16.03%、83.77%和 0.20%。 从主体评级看，AAA、AA+及 AA 主体评级存续债规模分别为 1,561.10 亿元、533.46亿元和12.20亿元，占比分别为74.10%、25.32%和0.58%。 从剩余期限看，1 年以内、1-3 年、3-5 年及 5 年以上存续债规模分别为 871.56 亿元、1,004.00 亿元、175.20 亿元和 56.00 亿元，占比分别为 41.37%、47.66%、8.32%和 2.66%。

一级发行。2022 年及 2023 年一季度，港口企业净融资同比下行。2022 年，港口 企业信用债发行规模为 1,307.55 亿元，同比增长 6.61%，偿还量为 1,159.00 亿元，同比增长 12.44%，净融资额为 148.55 亿元，同比下降 24.11%。2023 年一季度，港口企业信用债发行规模为 223.70 亿元，同 比下降 44.22%，偿还量为 301.50 亿元，同比下降 6.51%，净融资为 -77.80 亿元，由去年同期的净流入（2022Q1 净融资为 78.55 亿元）转 为净偿还。具体主体看，2022 年，招商港口、福建省港口集团、宁波舟山港集团 等净融资规模较大。2022 年，招商港口、福建省港口集团、宁波舟山港 集团、连云港集团、广州港、辽港股份、盐田港、山东港口集团和珠海 港 9 个企业净融资规模超 20 亿元；2023 年一季度，净融资额处于前列 的企业主要包括广州港、广州港集团、山东港口集团等。

从发行方式看，近年来港口企业发债以公募发行为主，2022 年公募发 行占比为 95.29%。2018 年以来，港口企业发债公募发行占比均在 85% 以上，2022年及 2023年一季度公募发行占比分别为95.29%和95.53%。 从券种看，以短期融资券、中期票据和公司债为主，2022 年，公司债 发行占比同比提升 9.17 个百分点至 21.38%。2022 年，短期融资券、 中期票据和公司债发行占比分别为 50.48%、24.47%和 21.38%，其中 短期融资券发行占比同比减少 7.15 个百分点，公司债则同比增加 9.17 个百分点。2023 年一季度，短期融资券、中期票据和公司债发行占比分 别为 64.15%、15.65%和 8.94%。

债券发行以 1 年以内为主，2022 年，1-3 年发行占比同比增加 10.59 个 百分点至 39.08%。2022 年，港口企业发债 1 年以内、1-3 年、3-5 年 及 5 年以上发行规模占比分别为 53.50%、39.08%、4.51%和 2.91%， 其中 1 年以内、3-5 年债券发行占比同比减小 5.19、7.08 个百分点，1-3 年发行占比同比增加 10.59 个百分点。2023 年一季度，港口企业发债 1 年以内、1-3 年、3-5 年及 5 年以上发行占比分别为 64.15%、29.06%、 3.22%和 3.58%。 2022 年，除 5 年以上债券外，其余期限债券加权发行利率同比下行。 2022 年，1 年以内、1-3 年、3-5 年债券加权发行利率分别为 2.49%、 3.42%、3.38%，同比分别下行 0.61、0.80 和 0.26 个百分点，5 年以上 债券同比上行 0.30 个百分点至 3.50%。2023 年一季度，1 年以内、1-3 年、3-5 年及 5 年以上债券加权发行利率分别为 2.86%、4.69%、4.36% 和 3.93%。

二级交易。二级利差看，当前港口企业信用利差基本恢复至债市调整前。2022 年， 港口企业利差经历“平稳下行-大幅上升”的阶段，2023 年以来，市场 情绪逐渐从 2022 年末的债市调整中缓解过来，港口企业信用利差呈下 行趋势，2023 年 5 月 5 日，港口债券整体信用利差为 50.83bp，处于 19%的分位数水平5，对比债市调整前，较 2022 年 10 月末（42.27bp） 高 8.56bp，较 2022 年年初（67.05bp）低 16.22bp。分期限看，1 年期、2年期港口债当前利差分别为50.76bp和54.67bp，分别处于24%和35% 分位数，较 2022 年 10 月末高 11.26bp 和 4.99bp，此外，1 年期港口债 较 2022 年年初低 18.55bp，2 年期港口债较 2022 年年初高 4.64bp。

2023 年 5 月 5 日，多数港口企业加权估值收益率处于 5%以下水平，估 值收益率较高的企业主要包括锦州港、虎门港集团、连云港集团、北部 湾港集团、天津港集团等。具体主体看，北部湾港集团、天津港集团、 连云港集团、日照港集团等企业存续债余额较大，加之市场对其主体资 质有所担忧，整体估值收益率相对处于较高水平；除此之外，加权估值 收益率较高的还包括锦州港、虎门港集团以及苏州港集团，不过这些企 业存续债余额规模很小。