满帮集团发展历程、股权、管理结构及财务分析

全国领先的网络货运平台。

1.公司简介：连接货主和司机的全国领先的网络货运平台

满帮集团以跨城整车运输为主营业务，是全国领先的网络货运平台。运满满与货车帮 分别于 2013 年和 2011 年成立，并迅速发展成为中国领先的网络货运平台。2017 年，两 家公司合并，满帮集团成立，以跨城整车运输为主营业务，建立起规模效应显著的全国性 道路物流网络。目前，公司业务已覆盖国内超 300 个城市，覆盖线路超 10 万条。2021 年， 满帮集团 GTV 达 2623 亿元，市场份额达 61%，是国内交易总额最大的网络货运平台。

平台用户与业务规模领先，并保持稳健增长。2022 年，平台履约订单数/GTV 为 1.2 亿/2611 亿元，同比-7.1%/-0.5%，经营数据波动主要系 2022 年宏观环境及疫情影响。此 外，公司于 2021 年 7 月至 2022 年 6 月期间接受网络安全审查，尽管新增用户受限，但 公司通过聚焦存量的策略仍然保持了较高的用户粘性，2022 年，平台平均发货货主 MAU 达 167 万，同比增长 12.8%。

2.股权与管理：股权结构稳定，管理层行业经验丰富

股权结构稳定，创始人张晖对集团事务具有绝对话语权。截至 2023 年 3 月 31 日， 公司创始人、董事会主席兼 CEO 张晖持股 10.9%，投票权达 78.5%，对集团事务具有绝 对话语权。机构投资者中，软银集团、全明星投资和红杉资本持股比例分别为 16.4%、3.9%、 5.6%。原运满满高管担任核心管理层，行业经验丰富。自 2020 年初，原货车帮 CEO 罗鹏 从满帮辞去全部职务，公司核心管理层均由原运满满高管担任，原运满满创始人张晖担任 公司董事长兼 CEO。公司多位高管曾就职于阿里巴巴，CEO 张晖曾任阿里巴巴区域运营 和销售高级客户经理，首席风险官、法律总顾问慎凯曾任阿里巴巴高级法律董事，首席客 户官王正洪曾任阿里巴巴区域总经理，均具有丰富的行业经验。

3.财务分析：营收稳健增长，盈利能力持续优化

营收稳步增长，货运匹配服务贡献主要收入。运满满和货车帮于 2017 年底合并，经 过近 3 年的团队整合和业务迭代，公司业绩自 2021 年起逐渐步入增长快车道。2021/2022 年，公司营收达 46.6/67.3 亿元，同比增长 80.4%/44.6%。其中货运匹配服务贡献主要 收入，2022 年实现收入 56.6 亿元，同比增长 43.3%，营收占比为 84%。 分季度看，2022Q4 公司营收达 19.2 亿元，同比增长 34.5%。其中，货运匹配服务收 入达 16.1 亿元，同比增长 31.4%，营收占比为 84%，主要得益于货运经纪服务和在线交 易服务收入的快速增长。

营业成本主要由 VAT 净成本构成，毛利水平保持稳定。2022 年，公司营业成本为 35.2 亿元，同比增长 38.4%。其中，VAT 净成本为 25.4 亿，同比增长 30.2%，在营业成本中 占比 72%（VAT 净成本即货运匹配服务代缴的 9%增值税成本抵扣政府补贴后的成本）。 公司毛利水平保持稳定，2019-2022 年毛利率分别为 44%/49%/45%/48%，季度毛利率基 本稳定在 40%以上，高于行业可比公司（路歌/福佑卡车毛利率分别约 6%/3%），主要得益 于公司基于流量和交易撮合的轻资产运营模式及业务增长带来的规模效应。剔除无车承运 业务，公司其他业务毛利水平不断改善，去除相关税费调整后的毛利率从 2019 年的 73% 提升至 2022 年的约 84%。

成本控制能力不断优化，Non-GAAP 费用率持续下行。公司费用率不断优化，2022 年三费率（Non-GAAP）合计为 34.5%。分季度看，2019Q1-2022Q4 期间，公司 GAAP 费用率峰值出现在 2020Q4、2021Q2 和 2021Q4，均由当期管理人员股权激励费用增加所 致。2021Q2 以来，公司 Non-GAAP 费用率保持下降趋势，2022Q4 Non-GAAP 费用率为 36.7%，营销费用/管理费用/研发费用分别为 14%/11%/12%，同比下降 2.1/1.8/3.4pcts。

连续五个季度实现经调整盈利，Non-GAAP 净利率企稳。2022 年，公司实现净利润 4.1 亿元，净利率为 6.1%；实现 Non-GAAP 净利润分别为 14.0 亿元，Non-GAAP 净利率 20.7%（yoy+11pcts），2020 年起连续实现全年 Non-GAAP 盈利。分季度看，2022Q4， 公司实现 GAAP 净利润 2.0 亿元，净利率为 10.2%；实现 Non-GAAP 净利润 4.5 亿元， Non-GAAP 净利率为 23%（yoy+6pcts），主要得益于公司业务快速增长带来规模效应的 显现、良好的费用控制及高毛利业务占比的提升。经营现金流持续改善，账面资金充足。2022 年，公司经营/投资/融资性现金流分别为 -0.2/21.3/-13.3 亿元。2019-2022 年，公司经营性现金流分别为-9.2/5.8/-2.1/-0.2 亿元，经 营现金流持续改善。2022Q4，公司共有现金及现金等价物、限制性现金和短期投资共 263 亿元，账面资金充足。