建龙微纳发展历程、股权结构及业绩分析

内分子筛细分冠军，具全产业链优势。

1.纵横一体化布局，分子筛产业链趋于完善

公司是国内分子筛行业龙头。洛阳建龙微纳新材料股份有限公司成立于 1998 年， 于 2019 年在上交所科创板上市。公司主营业务为分子筛原粉、成型分子筛、分子筛 活化粉及活性氧化铝四大板块，具体产品包括富氧分子筛、变压吸附制氧分子筛以 及制氢成型分子筛等。公司总部位于河南省洛阳市，截至 2023 年一季度，公司总资 产 30.30 亿元。公司布局分子筛全产业链，分子筛原粉和成型分子筛生产国内领先。

公司专注分子筛行业 20 余年，持续做大做强分子筛各类产品。公司自 1998 年成立 至今，不断向产业链下游延伸，完善一体化布局。2002 年公司建设第一条分子筛原 粉合成生产线。2014 年以来，公司相继布局吸附材料产业园一期、二期、三期项目， 不断扩大产能规模，提高市场竞争力。公司上市后成立建龙（泰国）子公司并于 2021 年成功投产。除吸附分子筛以外，公司积极横向拓展，布局催化分子筛领域，2022 年公司与正大纳米共同出资设立正大建龙，主要从事分子筛吸附剂和催化剂研发、 销售、技术咨询、技术转让业务。

公司股权结构稳定。公司实际控制人为李建波和李小红夫妇，通过直接与间接方式 共持有公司 36.08%股份。公司全资控股建龙（泰国），其为公司国际化布局的主体 子公司，主要建设产品新产能，扩大公司规模。同时公司布局催化剂领域，正大建 龙为公司的参股子公司，公司持有正大建龙 49%的股权。

公司不断向下游延伸产业链，目前已形成分子筛全产业链一体化布局。公司主要业 务包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝四大板块，产品矩 阵多样化，具有较强市场竞争力以及抗风险能力。主要涉及的下游应用领域有制氧、 制氢等吸附领域；氢气提纯、煤制乙醇等能源化工领域；钢厂烟道烧结尾气脱硝、 柴油车尾气脱硝等环境治理领域、污染物资源化综合利用；核废水处理、盐碱地土 壤改良等生态环境修复领域。公司产品结构不断优化，具有高附加值的成型分子筛产品占比提升明显。2016-2022 年，公司不断调整产品结构，提高成型分子筛的销售占比，带动公司整体盈利能力 的提升。从 2022 年营业收入结构看，成型分子筛贡献公司主要业绩，营业收入占比 87.43%，毛利占比达 89.86%。

项目建设节奏明确，产能大幅扩张。公司是国内分子筛行业龙头，截至 2022 年底， 公司拥有 4.3 万吨分子筛原粉、4.7 万吨成型分子筛、0.3 万吨分子筛活化粉及 0.5 万吨活性氧化铝的年产能，产能居国内第一、全球第三。2015 年以来，公司相继建 成吸附材料产业园一、二、三期，高效制氧制氢分子筛项目等，并迈出国际化第一 步成功在泰国建设一期项目，产能大幅扩张。

2.产能扩张助力业绩高速增长，短期成本压力不改长期向好趋势

随公司产能规模持续扩张，营收和归母净利润增长明显，2022 年受原料成本影响业 绩有所下滑。2016-2021 年公司产能不断扩张，营收从 1.30 亿元增长至 8.78 亿元， CAGR 为 46.52%，保持高速增长。2022 年营收 8.54 亿元，同比下降 2.72%，保持 基本稳定；归母净利润 1.98 亿元，同比下降 28.16%，主要系 价提升公司原料成本 承压所致。

产品盈利能力随原料波动，受益 锂价下滑公司毛利率有望回升 。成型分子筛作为公 司主要收入与毛利来源，得益于公司分子筛原粉自给与产品结构优化，综合毛利率 自 2018 年以来持续上升，从 2018 年的 35.06%上升至 2021 年的 50.71%，上升 15.65 个 pct。2022 年受到上游锂盐等原材料与动能价格上涨影响，毛利水平下滑至 33.82%。 随着 2022 年四季度以来锂价持续下滑，氢氧化锂当前价格已回调至约 25 万元/吨， 有效减缓公司成本压力，毛利水平有望回升。

公司管理优化，期间费用水平持续下行。2016-2022 年，公司期间费用率自 27.10% 持续稳定下降至 7.67%，降低 19.43 个 pct，内部管理成本上优化明显，为净利增长 创造有效空间。其中销售费用率自 10.18%下降至 2.12%，财务费用率自 8.46%下降 至-1.12%，改善最为突出。多渠道融资助力产能扩张，负债水平健康波动。2018 年公司实施两次股权融资募集 资金 1.26 亿元，资产负债率下降至 64.42%；2019 年，公司 IPO 募集资金 6.26 亿 元。股权融资有效缓解公司资金压力，令公司资产负债率自 2016 年的 88.48%大幅 下降至 2022 年的 29.12%。2023 年一季度公司负债率回升至 42.72%，主要系发行可 转债 7 亿元建设改扩建项目二期与泰国子公司项目二期所致。公司运用多渠道融资， 产能扩张加快节奏，有效打开未来成长空间。

公司持续增加研发投入，研发费用率稳定在约 4.5%上下。公司注重科技创新，持续 推进分子筛新产品和新应用的开发，为客户进行柔性化定制，积累优质客户资源。 从研发费用方面来看，公司不断增加研发投入。2022 年，研发费用投入 3800.24 万元，研发费率为 4.45%，近三年稳定在 4.5%上下，全年新增发明专利 7 项。