信德新材股权结构及业绩分析

负极包覆材料龙头，业绩表现亮眼。

1.负极包覆龙头，股权结构稳定

辽宁信德新材料科技股份有限公司成立于2000年，主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售， 是锂电负极包覆材料龙头和行业领先的碳基新型材料供应商。公司于2022年9月9日创业板上市，尹洪 涛、尹士宇父子分别持有上市公司27.92%、24.13%的股权，为公司实控人；此外公司员工通过持股平 台信德企管共同持股6.64%。

2.主要产品负极包覆材料，副产品橡胶增塑剂和裂解萘馏分

公司主产品负极包覆材料绝大部分作为锂电池负极包覆材料销售给锂电池负极材料厂商，极少部分销 售给沥青基碳纤维生产厂商。生产负极包覆材料过程中会产生副产品橡胶增塑剂，既可作为增塑剂加 入橡胶产品，亦可用于调和重油。 公司另销售裂解萘馏分，为乙烯焦油经采用减压、低聚合分离制备古马隆树脂过程中得到的副产品， 裂解萘馏分主要成分为多环芳烃，可用于提取工业萘以及作为碳黑原料使用。

3.主营业务稳定，营收利润双增长

2017年以来公司持续拓展业务，主营产品负极包覆材料产销量持续上涨，收入规模和利润持续提升。 2021年公司实现营业收入4.92亿元，同比增长88.88%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长59.87%。 2022年H1公司实现营业收入4.32亿元，已接近2021年全年水平，同比大幅增长106.63%，主要原因为下 游客户需求增加，公司主营产品和副产品销售规模相应持续增加；2022年H1实现归母净利润0.79亿元， 同比增长9.05%，主要原因为原材料价格上涨、副产品销售毛利率低于公司主产品，使得公司总体利润 率不及营业收入增长幅度。

4.新增副产品提供业绩增量，负极包覆材料贡献主要利润

分产品来看，2021年以前公司主产品负极包覆材料在主营收入占比维持80%，2021年6月起公司向上游 原材料生产延伸布局，生产销售副产品类裂解萘馏分。2021年公司负极包覆材料、橡胶增塑剂、裂解 萘馏分分别实现收入3.31、0.95、0.66亿元，分别同比+37.89%、+195.65%、+100.00%。公司主营产品毛利率近年来均保持在较高水平，2021年由于原材料价格上涨毛利率有所回落。具体来 看负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分毛利率分别为46.17%、43.91%、7.68%。其中负极包覆材料 为公司主要毛利贡献来源，2019-2021年毛利润占比分别为81.78%、91.05%和76.51%。

5.费用管控能力显著增强，盈利能力保持稳定

2018年公司通过持股平台进行股权激励，管理费率阶段性上涨；2018-2021年公司费用管控能力显著增 强，三费费率下行明显。2021年公司期间费用率为6.79%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率 分别为0.26%、5.51%、1.02%，分别同比-0.04、-3.16、+0.11pct。2022年H1公司继续降低成本，实现 期间费用率大幅降低至3.90%，同比-3.20pct，较2018年-18.69pct；其中销售费用率、管理费用率和 财务费用率分别为0.13%、2.80%、0.97%。 公司多年来深耕负极包覆材料行业，经过不断积累，目前已形成完善的研发体系和专业的人才队伍。 公司为辽宁省高新技术企业以及辽宁省省级企业技术中心，共取得74项专利，包括5项发明专利；现有 研发人员60人，占比16%。此外，公司不断加大研发力度，积极提升现有技术和工艺，2021年研发费用 为0.23亿元，占营业收入比例为4.69%。