中国工程机械产业发展历程回顾

中国工程机械产业的发展可以分为三个阶段：

1.第一阶段：核心零部件国产替代解决关键发展掣肘

2009-2015 年以恒立液压为代表的国产零部件企业逐步实现国产替代。据 CCMA，发动机、 液压系统等核心零部件占整体营业成本的约 45%。因此在核心零部件真正实现国产化之前， 海外零部件供应存在价格高昂及供应不稳定的问题。液压油缸是挖掘机械中最核心的零部 件之一。据恒立液压招股说明书，在外资品牌在华建厂的背景下，2010 年还有约 30%的挖 机专用油缸从海外进口。以恒立液压为代表的国产零部件供应商通过技术创新突破，逐步 实现了核心零部件国产替代，为工程机械行业的快速发展保驾护航。

核心零部件国产化有效降低主机厂的制造成本，降低国产挖机售价，提升产品竞争力。恒 立液压 2021 年国内挖机油缸市占率为 62.38%，相比 2018 年的 50.82%提升了 11.56 pct。 据铁甲二手机网，2022 年 8 月二手挖机销售均价仅为 2018 年 1 月的 49.3%，二手挖机价 格趋势也代表了新机价格趋势。

受益于核心零部件国产化，以三一重工为代表的国产工程机械企业实现了成本的优化、营 收的快速增长以及盈利能力的稳中有升。液压油缸的国产化有效弥补了零部件供给瓶颈， 提升了国内工程机械主机厂的制造规模。与此同时，有效降低了主机厂采购成本。以三一 重工为例，挖机业务毛利率水平在零部件国产化期间由 2011 年的 27.1%提升至 2017 年 40.6%，但同时挖机销售均价由 50.8 万元/台下降至 43.9 万元/台。售价的下降有望激发市 场需求的扩容，同时受益于中国基建及地产的蓬勃发展，三一重工挖机业务营收由 2011 年 的 104 亿元提升至 2021 年的 418 亿元。

核心零部件国产替代有效增强本土企业市场竞争力，国产挖机市场份额实现快速跃升。随 着国产工程机械产业链技术能力的不断突破，国产工程机械的市场竞争力持续提升。 2008-1H2021，国产挖机市占率由 8.1%快速提升至 70.8%，其中三一市场份额由 2008 年 的 4%提升至 1H21 的 26.3%。

2.第二阶段：稳定全面的供应链体系及智能制造工厂构筑成本优势

2020 年以来欧美等发达国家 PPI 指数一路上行。受经营环境及地缘政治影响，全球供应链 效率降低，原材料及燃料价格一路上行，人工效率降低等因素导致欧美等发达国家 PPI 指 数一路上行。2012 年 1 月为基期，截止 2022 年 5 月，美国/英国/德国/欧盟 27 国的 PPI 指数分别为 134/131/144/146，中国 PPI 指数仅为 109，体现出较强的成本端优势。

国内部分具备较强自产能力的基础原材料价格及燃料价格涨幅远低于欧美。以动力煤及螺 纹钢价为例，2022 年 10 月 7 日国内动力煤价格为 126.08 美元/吨，而纽卡斯尔动力煤价 为 399.40 美元/吨，为国内价格的约 3 倍。2022 年 4 月欧盟和美国的螺纹钢价格就已分别 达到 1420 和 1280 美元/吨，相比国内同期 765 美元/吨的价格高出将近 1 倍。工程机械中 钢铁直接间接占生产成本约 20%，钢价的优势有望带来明显的成本优势。

中国工程机械制造率先布局智能化智慧工厂，有效提升生产效率，降低人力依赖。三一重 工的灯塔工厂广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿的工业技术和数字技术， 产能提升 70%、制造周期缩短 50%，工艺整体自动化率大幅提升。公司以灯塔工厂建设为 核心，以数据采集与应用、工业软件建设与应用、流程四化为抓手，实现管控精细化，决 策数据化，应用场景化。2022 年上半年，推进 28 家灯塔工厂建设，累计已实现 18 家灯塔 工厂建成达产，人工成本大幅下降。中联重科也致力于加速生产制造的智能化升级换代， 智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地。国家智能制造试点的“挖掘机械智能制造 示范工厂”实现全线投产，包括 4 条无人化“黑灯”产线；混凝土泵送机械、工程起重机 械、基础施工机械、农业机械、工程车桥、中高端液压油缸等主机及零部件智能制造工厂 产线建设正有序推进。已投产的塔机、搅拌车、关键元器件（液压阀）等智能工厂产能持 续释放，智能制造产业集群基本成型。

成本优势显著，中国工程机械企业出口额快速提升。本土龙头公司的全球竞争力持续增强， 海外营收占比在 2021 年大幅提升。得益于中国稳定的供应链、海外市场景气以及本土企业 持续提升的全球竞争力，三一、徐工、中联、柳工等本土主要工程机械企业的海外营收占 比在 2021 年均大幅提升，其中三一 2021 年的海外营收占比已达到 23.41%。

3.第三阶段：产销一体化及稳固的经销商体系是扩张的核心着力点

我们认为，中国工程机械企业海外扩张的下一步方向是实现产销一体化及稳固的经销商体 系：1）生产供应体系覆盖全球。根据小松官网资料，截止 2021 年小松的 76 家工厂覆盖 全球多个地区，其中 9 大母厂生产开发一体化，创新能力强且效率很高；22 个子母工厂体 系完成全球产品的整机装配，而剩下的 27 厂完成原材料和零部件的供应，整体上形成一个 强有力且无国界的生产供应体系。这来源于小松半个世纪以来的海外拓展，根基稳固，行 业新兴竞争对手短期无法赶超。2）销售服务网络根基稳固。以卡特彼勒为例，其采用独家 代理商制度，代理商网络覆盖全球，历史根基尤为坚固。卡特彼勒的代理商通常具备雄厚 的实力和相当的忠诚度，与卡特比勒的合作时间最长超过 85 年。因此，具备这两个特点的 小松和卡特彼勒在 2015-2022H1 之间全球市占率规模基本保持稳定。

国内工程机械企业全球化的生产供应体系已雏形初具，正着力完善经销商及服务体系。以 三一重工为例，公司于 2006-2012 年间基本完成全球化的生产体系，并于 2022 年布局完 成全球化研发体系，并贯彻“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略。截止 2021 年 底除普茨迈斯特海外渠道外，公司建立了覆盖 30 多家海外子公司及合资公司、140 多个自 有渠道网点、300 多家优秀代理商合作伙伴的海外市场渠道体系。推动工作人员本地化及本 土经营，目前美欧印等海外事业部本地化率超过 90%。公司着力大幅增加服务人员、服务 车辆、服务网点等资源，完善海外各区域配件中心，提升海外配件供应能力，有望打造服 务第一品牌。

我们认为，中国工程机械龙头已经具备全球拓展的实力。随着产业链配套能力的提升，产 品线的不断丰富和制造能力的提升，中国工程机械龙头企业已经成为具备全球竞争力的玩 家。未来中国工程机械厂商需要进一步完善产品线，加大全球的销售和服务布局，我们对 中国工程机械行业的全球竞争力充满信心。