民爆光电主营产品及经营状况如何？

专注LED照明出口的ODM商。

1.专注LED绿色照明业务，定位于服务境外区域性客户的ODM制造商

民爆光电是一家专注于绿色照明业务领域的高新技术企业，主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，致力于成为行业内一流的绿色照明产品制造商。成立十余年来，公司始终专注于服务境外区域性品牌商和工程商，并为客户提供商业照明和工业照明领域的 ODM 产品。 公司以服务境外区域性客户为主，以 ODM 方式提供差异化定制产品。有别于昕诺飞、欧司朗等国际照明品牌在全球市场上布局标准产品，公司立足于成为区域性品牌商、工程商客户稳定可靠的产品供应商，以 ODM 方式为境外客户提供差异化、个性化的定制产品，与国际照明品牌进行差异化竞争。

凭借着丰富的产品开发制造经验和对各区域市场需求动态的精准把握，公司在产品整体开发方案、外观结构设计、照明光效设计、应用功能管理等方面具备坚实的基础和良好的竞争优势。目前公司已累计为客户开发并销售的产品超过了40000 种，服务的客户超过了4000 家，销售范围覆盖大洋洲、欧洲、日本、北美洲等境外主要发达国家和地区市场以及国内市场，合作的品牌客户包括远藤照明、岩崎电气、美国科锐、蓝格赛、盖维斯以及欧普照明等境内外知名企业，逐步成长为我国照明灯具出口行业排名前列的照明企业。

公司产品主要为 LED 照明灯具，应用于商业照明和工业照明领域。其中：1）商业照明：民爆光电专业从事商业照明业务。产品包括吸顶灯、面板灯、天花灯、支架灯等，主要用于店铺、商场、办公等场所照明。2020-2022 年公司商业照明收入占比均在 54%-59%之间。 2）工业照明：子公司艾格斯特专业从事工业照明业务，是工业照明出口领域的领军企业之一，旗下的工矿灯、泛光灯和路灯等主要产品出口排名均位居行业前茅。产品包括工矿灯、泛光灯、路灯等，主要应用于工业企业和道路设施的照明。2020-2022 年公司工业照明收入占比均在 41%-45%之间。3）此外公司也逐步尝试在国内开展自有品牌“upshine”产品的销售，并于2020年设立了子公司汉牌照明，致力于为国内客户打造专业化的智能照明方案设计、灯具销售、售后维护等一站式照明服务。

2.收入利润波动上行，差异化产品助增盈利能力

公司营收在波动中稳步增长。公司 2020-2022 年营收分别为10.59/14.97/14.65亿，同比分别-2.13%/+41.43%/-2.15%，年均复合增长率达13.27%。2021年收入大幅增长主要受益于：1）2021年我国LED照明行业出口额持续增长，同比达33.3%；2）2021 年公司利用生产及供应链环节具备的优势，增加了生产线及扩大了人员招聘，同时惠州民爆四栋新厂房建成并达到投产条件，提高了生产能力；3）老客户采购规模稳定扩大，公司老客户收入占比保持在95%以上。2022 年公司营收微降，主要系随着海外供应能力逐步恢复部分订单量逐步回归到境外，同时海外需求在高库存以及经济下行双重压力下有所回落。随着海外库存压力逐步消除，2023Q1 公司营收回归双位数正增长，实现收入 3.49 亿/+11.30%。

公司 2021 年以来收入规模的表现变动趋势与行业基本一致。中国照明电器协会发布的《2020 年中国照明行业出口情况报告》、《中国照明行业2021 年出口综述及 2022 年展望》以及中国照明电器协会发布的《数字化回顾2022 中国照明之外贸篇》显示，国内 LED 照明产品出口额 2021-2022 年分别同比增长33%、下滑2.8%，与公司收入规模的变动趋势较为吻合。

2022 年以来公司净利润实现快速增长。2020-2022 年公司归母净利润分别为1.77/1.70/2.45 亿，同比分别-12.43%/-3.76%/+44.43%，年均复合增长率达12.97%。公司利润一方面受收入规模变化影响，此外汇率、原材料价格等因素亦产生重要影响，因此 2021-2022 年公司收入与利润增速存在一定背离。2021年在汇率、原材料价格双重压制下公司综合毛利率下滑5.93pct,同时股份支付、折旧摊销等带来管理费率提升 0.53pct,导致 2021 年公司净利润增速下滑；2022年负面因素逐步消除叠加产品提价，公司净利润实现超40%的增长；2023Q1 公司净利润延续较好增长态势，同比+22.26%至 0.45 亿。

按产品分，公司收入主要来自商业照明及工业照明产品。2017-2022 年公司商业照明收入占比稳步提升、工业照明收入占比略有下滑，2022 年商业照明、工业照明占比分别为 58.54%、41.37%，贡献公司主要收入来源。从绝对收入水平看，虽然 2020-2022 年公司照明产品均价有所波动，但整体看销量仍是驱动收入变化的主要因素。 分地区看，公司产品以外销为主，海外收入占比超95%。

公司自成立以来就以出口销售作为发展战略，外销以海外发达国家和地区为主，2022 年欧洲、大洋洲、亚洲（不含内销）以及美洲收入占比分别为 43.84%、16.10%、21.27%、13.30%，虽然海外市场竞争激烈，但公司的无采购数量门槛要求及产品定制设计开发、快速供货能力使得在细分化、差异化领域上较强的满足了区域性品牌商和工程商客户的需求，因此近年来外销整体实现了波动增长。内销方面，公司收入占比较低，保持在 5%以内，主要是面向欧普照明等国内照明企业以及境外客户在国内的代理采购商，此外还包含少量电商销售收入。

盈利能力：小批量、定制化的特点使公司具备较强盈利能力。2020-2022年公司毛利率分别为 34.09%、28.16%、32.06%，由于公司以外销为主，产品销售以美元计价，因此美元对人民币汇率变动对毛利率的影响较大，2021 年公司主营业务毛利率同比-5.92pct，其中汇率波动影响约 4.23pct、原材料价格上涨影响1.47pct，若剔除上述影响，公司毛利率整体保持在 30%以上；2022 年受益于调价及汇率正向影响公司毛利率+3.90pct 至 32.06%。 费用率方面，公司销售、管理、研发费用率整体稳定，2022 年分别为5.35%、4.22%、5.41%，财务费用率波动较大，主要是受销售收款汇差下的汇兑损益波动影响，2022年受人民币贬值影响财务费用率转负为-1.37%。

净利率方面，公司净利率主要随毛利率变化而波动，除2021 年外整体保持在14%以上，净利润率水平与公司的业务模式相关，尽管公司以ODM 业务为主，但由于公司的客户主要为区域性品牌商和工程商，其对产品的定制化和差异化要求较高，而公司的研发设计、小批量供应能力均能够与客户需求进行较好的匹配，因此一方面能够获得高于传统通用照明代工行业的毛利率，另一方面相对稳定的客户关系也对费用率起到了稳定作用，进而保障了净利润率水平。公司现金流状况稳定。2020-2022 年公司经营性现金流净额2.01/1.58/2.71亿元，经营性现金流净额与净利润的比值保持在 90%-110%的水平，销售商品收到的现金占营收比例近三年均维持在 90%-100%的稳定较高水平，公司整体经营性现金流状况良好。