光热产业链梳理

光热产业链梳理：熔盐、玻璃、保温材料。

1.熔盐：价值量高但行业分散，供应商以非上市公司为主

目前主流的熔盐为 60%硝酸钠+40%硝酸钾的混合物，熔盐级硝酸盐对纯度要求高。目 前在光热电站中应用较多的为二元熔盐，通常是 60%的硝酸钠和 40%的硝酸钾的混合物。 熔盐通过选取不同类别的单体原材料（单晶盐），严格按照一定比例复配形成性能稳定的 混合共晶盐。在熔盐所选用的单晶盐中，若杂质离子（如氯离子、硫酸根离子、铵根离 子、碳酸根离子等）含量不能严格把关，将会导致产品性能大打折扣，从而影响储换热 效率，严重时可能腐蚀设备管道造成熔盐泄露事故，或者堵塞管道导致电站瘫痪。因此 熔盐级的硝酸钠、硝酸钾对纯度要求比农业级和以及常见的工业级都更高。

熔盐的用量与项目技术路线、储热容量相关，供应商以非上市公司为主。槽式项目熔盐 需求更大，大约为塔式的 2.5 倍，根据历史项目的平均数据计算可得，塔式项目对熔盐 的需求大约为 30 吨/MWh，线性菲涅尔项目对熔盐的需求大约为 32 吨/ MWh，槽式项目 对熔盐的需求大约为 77 吨/ MWh。历史项目中熔盐的供应商以非上市公司为主，主要有 新疆硝石、联大化工、文通钾盐、上海盐湖文通化工（盐湖股份控股子公司）等等。

在建的 2.7GW 项目将为熔盐市场带来 65 万吨增量需求、37 亿元增量金额。目前 2.7GW 的在建项目中，按平均储能时长 8 小时计算，预计需要使用 64.68 万吨熔盐。按 照 6：4 的比例混合，截至 2022 年 10 月 14 日，熔盐级硝酸钠、硝酸钾的价格分别为 4300 元/吨、7800 元/吨，对应硝酸钠、硝酸钾的采购金额分别为 20.18、16.69 亿元， 合计 36.87 亿元。

在上市公司中，具备硝酸钾/硝酸钠产能的主要有盐湖股份、云图控股（硝酸钠）和山东 海化（硝酸钠），但由于过去光热规模较小，上市公司基本没有实际项目供货经验。在非 上市公司中，主要有联大化工、并盛化工、新疆硝石（硝酸钠）、爱能森（复配）几个厂 商。

2.玻璃：行业高度集中，从独占逐步走向双寡头

光热玻璃属于浮法玻璃中的超白玻璃，比建筑超白玻璃的铁含量更低。超白玻璃是一种 超透明的低铁玻璃，也称低铁玻璃、高透明玻璃，超白浮法玻璃的低含铁量是高透光率 的关键，由于玻璃中的氧化铁等物质对光有显著的吸收作用，为提升玻璃的透光率，超 白玻在生产中需将氧化铁含量降低至 0.015%以下，铬、镍、钴、锰等其它物质含量也相 对较少，导致超白玻的太阳光直接吸收比仅有 0.01，为普白玻太阳光直接吸收比的 1/10 左右。超白玻璃按照含铁量的不同又可以进一步细分为建筑超白玻璃（铁含量 150ppm） 和光热超白玻璃（铁含量 120ppm）。

光热超白玻璃对透光率、耐候性和自爆率要求高。1）透光率：可达 91.5%（以 5mm 为例）， 透光率每提高 1%，反射率可以提高 1.5%；2）耐候性：超白玻璃需经受 UV 辐照、湿热等恶 劣气候，耐候性差的超白玻璃透光率会随使用发生衰减从而使反射率降低，影响集热效率；3） 自爆率：普通玻璃的自爆率一般在 0.3-0.4%，光热玻璃自爆可能会造成集热管损坏、人员伤 害等，带来高额的维修、更换成本，因此光热玻璃要求更低的自爆率，安彩的光热玻璃钢化 后自爆率可以降到 0.01%以下。

超白光热玻璃技术壁垒高，生产过程中质量控制难。在混合料配方及原材料储运方案设 计上，由于超白玻璃生产需要精确控制产品的含铁率并保障透光率，所以需要在混合料 配方设计环节便考虑矿石品质的稳定性、各类化学元素的含量以及原材料的储运问题； 在混合料制备及传输过程中的含铁率控制上，必须一方面精确控制每一种原材料的用量， 另一方面防范铁元素的引入和原材料的损失，才能够确保熔化的玻璃液的化学成分构成、 含铁率等指标处于合理范围；在熔化与澄清环节的优化上，必须根据设计要求严格控制 熔融温度、加料速度等工艺参数，确保玻璃液均化效果。

国内在建的 2.7GW 光热项目将为光热玻璃市场带来 27 万吨增量需求、12.15 亿增量金 额。目前 2.7GW 的在建项目中，按 110MW 对应 11000 吨需求测算，预计需要使用 27 万吨光热玻璃。假设光热玻璃单价为 4500 元/吨，则大约需要 12.15 亿元。

截至目前，国内仅有艾杰旭（大连）与安彩具备光热超白玻璃批量生产能力。目前艾杰 旭的太阳能超白玻璃年产能最大，为 700t/d，已经为国内太阳能光热发电以及太阳能热 利用项目供应 556MW 的太阳能超白玻璃，国外供货数量达到 473MW，总计约 1.03GW。 安彩紧随其后，攻破技术瓶颈，填补了国内光热玻璃空白，目前的光热玻璃产能设计为 600t/d，产品已批量化应用于青海、迪拜等大型光热电站项目。

艾 杰 旭 和 安 彩 均 可 生 产 多 种 厚 度 的 超 白 光 热 玻 璃 。 艾杰旭 可 提 供 厚 度 为
1.8/2.0/2.5/3.0/3.2/4.0/5.0mm 的太阳能超白玻璃，此外，还可根据客户要求提供非标准 厚度、定制尺寸及透光率更高的产品。安彩光热既能够生产厚度为 2-4mm 太阳能光热玻 璃，同时还能够生产 18 米的超长板和 15mm 的超厚板等高附加值的超白浮法玻璃产品， 满足客户差异化需求。

3.保温材料：行业高度集中，鲁阳节能独占鳌头

光热电站保温范围广，对保温材料质量要求高。一方面，光热电站系统运行温度普遍较 高，并且需要大量的介质输送管道和相关换热设备。尤其是目前光热电站普遍配置有熔盐储热系统，但最常用的二元盐凝固点在 220 摄氏度左右，因此保温的要求十分严格， 否则一旦熔盐凝固，对电站将造成破坏性损失。为尽量减少热量损失和熔盐等介质凝固 引发运行事故，选用质量可靠的保温材料和保温方案对电站的经济性、运行安全性和稳 定性极为重要。另一方面，目前光热电站最高运行温度可达近 600℃，与周围环境温差 巨大，并且首批光热示范项目多集中于气候条件恶劣、高寒且昼夜温差较大的西北地区， 这些因素对保温材料和方案也提出了更高要求。 在当下主流的塔式和槽式光热项目中，保温材料主要应用于其聚光集热系统、换热系统、 储热装置和汽轮发电装置四部分。目前光热发电系统中使用的保温材料主要包括陶瓷纤 维制品、岩棉保温毡、硅酸镁板、气凝胶等。以一个装机 50MW 配置 7 小时储热系统的 槽式光热项目为例，其所需保温材料的用量约为 2 万立方，投资成本约为 4000 万元（包 括安装和施工费用），约占光热电站总投资成本的 2%左右。

过往项目中，保温材料的供应商高度集中，鲁阳节能供货业绩合计 7 个项目 410MW。 在披露了保温材料供应商的 10 个项目中，供应商主要有鲁阳节能（7 个项目，合计 410MW），ROCKWOOL（3 个项目，合计 200MW）、浙江阿斯克（3 个项目，合计 200MW），竞争格局高度集中。除了国内项目以外，鲁阳节能的大股东奇耐为全球陶瓷 纤维龙头，拥有 Ivanpah 塔式光热项目、美国 110MW 新月沙丘熔盐塔式项目等多个项 目的供货经验，借助奇耐在光热发电行业和全球保温节能领域的成熟经验，鲁阳节能的 技术优势和业绩优势更为突出。

除了项目经验丰富以外，鲁阳节能在产能、运输半径和产品上也有优势。1）产能：公司 目前陶瓷纤维年产能 50 万吨，是国内陶瓷纤维绝对龙头，高端市场有技术优势，低端市 场有成本优势；2）运输半径：公司在新疆、内蒙古有生产基地，受到光照条件、占地面 积等限制，光热电站基本建设在我国西北地区，新疆、内蒙的生产基地到项目地运输半径短，能够节约运输成本；3）产品：公司针对光热行业推出了“赛阳”系列专用产品， 对于光热电站吸热器、管道、罐体及设备等各个环节不同的保温需求，推出了相应的产 品，能够为光热电站提供一站式的系统保温解决方案。“赛阳”的产品涵盖防护板、可溶 纤维、氧化铝纤维、轻质莫来石耐火砖、纳米材料、耐热涂料等系列；产品形态有毯、 模块组件、毡、板、纸、纺织品、纤维异型件等等。

按照目前的在建规模 2.7GW，50MW 对应 4000 万元保温材料需求测算，2023-2025 年 将带来 21.56 亿元的新增保温材料需求。我们对公司在光热项目中的市占率做了敏感性 分析，若 鲁 阳 在 这 批 光 热 项 目 中 的 市 占 率 达 到 40%/60%/80% ，则会带来 8.62/12.94/17.25 亿元的收入增量，平均每年收入增加 2.87/4.31/5.75 亿元，为目前收入 规模的 10%/14%/19%。