恩梯恩发展历程、经营及布局情况怎样？

企业人数基本保持平稳，人均创收未来仍有下降倾向。

1. 外延并购 Rulon 和 Federal-Mogul，布局汽车总成设计制造

公司强化轮毂轴承龙头地位，发挥协同效应布局全球。恩梯恩于 1918 年成立于日本三重县桑名郡，前身为西园铁工所。1923 年，公司开始生 产和销售轴承并建立来源为创办人首字母的 NTN 商标。1971 年公司在 香港设立香港 NTN 贸易公司，开始进入中国市场，2005 年在上海成立 中国地区总部恩梯恩（中国）投资有限公司。恩梯恩产品以高品质引领 轴承行业，其轮毂轴承在全球市场份额第一。公司致力于全球布局，在 欧美亚30多个国家/地区拥有 2万多名员工，海外销售占比达50%以上， 其产品广泛应用于汽车、铁路车辆、工程机械、飞机、轨道卫星、航空 和医疗设备等众多领域。

公司的发展可以分为 1918-1968、1969-1982、1983-1990、1991-2004 和 2005 至今这 5 个阶段。 第一阶段是 1918-1968 年。公司初成，轴承起步。1918 年，NTN 创办西 园铁工所，开始研究及生产滚珠轴承。1923 年，NTN 商标建立。1927 年，成立 NTN 制作所。1934 年，改名为株式会社。1943 年，桑名工厂 开始生产滚珠。1954 年，荣获日本机械工业界首次颁发的戴明奖。1960 年，建立株式会社东洋轴承磐田制作所，开始批量生产滚珠轴承。1962 年，于西德成立 NTN 轴承（欧洲）公司。1963 年，成立美 NTN 轴承公 司。同年，与英国哈迪-斯帕舍（Hardy Spicer) 公司技术协作，开始生产 等速万向节（CVJ)。1964 年，与法国 INA-SIDAG 公司合资，建立销售 公司——NTN SIDAG S.A.，与英国 BIRFIELD 公司合资，建立销售公司 ——NTN 轴承 BIRFIELD 公司。1967 年，与台湾东培工业股份公司签 订技术援助合同。1968 年，成立 加拿大 NTN 轴承公司。

第二阶段是 1969-1982 年。打造世界级品牌，面对多元化挑战。CAGR 为 3.0%。1971 年，成立美国 NTN 轴承制造公司，同年成立香港 NTN 贸易公司——现为 NTN 中国有限公司，成立新加坡 NTN 公司与东洋 轴承冈山制作所（1983 年与 NTN 株式会社合并，成立 NTN 轴承制造 （德国）公司）。1975 年，在美国成立埃尔金（Elgin)NTN 轴承制造公 司。于 1985 年与美国 NTN 轴承公司合并，成立南美 NTN 公司。1976 年，成立 NTN 销售公司，不久之后，公司名称改为 NTN 销售株式会社， 2000 年与 NTN 株式会社合并。1981 年，重组研究部门，成立综合技术 研究所。 第三阶段是 1983-1990 年。向发达国家进军，往机电一体化转型。CAGR 为 3.8%。1986 年，成立首家航空宇宙专用轴承工厂。在桑名制作所建 成日本首家航空宇宙专用轴承工厂，使国内等速万节的累计产量达到一亿个。1988 年，在美国成立 NTN 技术中心。于 2002 年，职能移交给美 国 NTN 轴承公司的 NTN 汽车中心。1989 年，改名为 NTN 株式会社， 成立 NTN 传动轴（DriveShaft) 公司，建成磐田技术新馆。1990 年，成 立 NTN USA 公司作为美国总部。

第四阶段是 1991-2004年。以亚洲为中心，全球化转型。CAGR 为 3.2%。 1991 年，收购东洋轴承鲁隆（Rulon）公司。1996 年，收购美国费德勒 尔－莫固尔（Federal-Mogul）公司的滚珠轴承部门，成立 NTN-BCA 公 司。1997 年，成立巴西 NTN 公司。长野制作所和关联技术部门通过 ISO9001/QS-9000 认证，NTN 香港改名为恩梯恩中国有限公司，国内等 速万节的累计产量达到 2 亿个。2002 年，与台湾裕隆集团合资成立广州 恩梯恩裕隆传动系统有限公司，与冈谷钢机株式会社合资成立上海恩梯 恩精密机电有限公司，与日本电产株式会社合资成立恩梯恩日本电产 （浙江）有限公司。2004 年，成立 NTN 株式会社三重制作所，成为日 该国内轴承的样板工厂。 第五阶段是 2005 年至今。进军发展中国家市场，致力创新可持续发展。 CAGR 为 1.2%。开发新一代转向控制软件和开发台车型自动移动机器 人用直驱车轮单元，预测未来 NTN 会向自动化、智能化转型。

公司主营轴承及精密仪器，涉足机械、车辆、风电、航空、医疗设备等 领域。1）公司为铁路、建筑、采矿、农业、钢铁、造纸、食品机械以 及机床提供特定功能的轴承以保证其在各种环境下的正常运行。2）在 车辆领域，恩梯恩拥有世界领先的轮毂轴承和用于传输发动机动力的等 速接头(CVJ)的份额。此外，为保护环境和有效利用资源，恩梯恩将电动 汽车(EV) 将 EV 电机专用轴承商业化，并开发许多 EV 系统产品，包 括轮内电机系统。3）风能作为可再生能源的需求正在增长， NTN 不 仅提供直径超过 2 米的超大型轴承，还提供实现设备安全运行的系统。 4）恩梯恩提供用于喷气发动机和火箭涡轮泵的轴承应用于航空领域， 提供从每分钟旋转数十万圈的牙科小轴承到超大型高精度 CT 扫描仪 的轴承以及辅助人工心脏泵的磁性轴承技术应用于医疗设备。

2. 各地区营收增速波动明显，近两年营收均在下降

企业人数基本保持平稳，人均创收未来仍有下降倾向。2011-2018 年， 公司人数经历了一个持续的增长期，从 20679 人一直到 25493 人，但在 之后的 3 年内，公司人数变动幅度不大且有一定的下降趋势，其中人均创收在 2012 年达到顶峰后开始有所下降，虽然在 2017 年回弹至局部最 高点，但在 2020-2021 年快速降至 772 万元/人。

汽车市场是营收主力，近两年面临亏损危机。营收上，1）汽车轴承市 场一直是公司的营收主力地位，占比达 65%。2）19-21 年公司营收下滑， 尤其是 20 和 21 年收入下滑 10%以上，20 年起出现扣非后归母净亏损。 3）对于近两年出现的收入下滑和亏损现象，恩梯恩称主要是由于新冠 疫情蔓延导致消费疲软，全球经济形势严峻，公司 2020 财年定位为危 机应对期，并将重点关注“确保员工的健康和安全”、紧急情况下的“确 保业务资金和持续业务”以及未来的增长。 在工业机械板块，截至 2021 年 3 月的财政年度中，由于新冠疫情下世 界经济的萎缩，第一季度的资本性支出政策较为谨慎。此后，中国的生 产活动比其他国家或地区更早地恢复至正常水平，同样，中国市场的需 求也更早地增加。然而，公司全年的工业机械板块的销售额与上一个财 政年度相比仍有所下滑，这主要是由于 2020 年（特别是上半年）新冠 肺炎疫情背景下全球机械厂商、经销商等对产品的需求下滑。 由于疫情限制了人们的活动，使得 2020 年 3 月至 2021 年 3 月第一个季 度汽车生产量迅速下降，尽管从第二季度开始汽车市场有所回暖，但是 全年的汽车板块销售额较上一财政年度仍有所下降。最终，本年度汽车 板块销售额总计 335197 百万元，同比下降 13.67%。营业亏损达到 4018 百万元，而上一个财政年度的营业收入总计 9174 百万元，可以看出销 售额的下降带来的巨大影响。

全球营收中日本占比最高，其次为亚欧美等其他地区。2006 年至 2010 年期间，日本地区的营收逐年下降，亚洲其他地区的营收不断上升，原 因是在此期间 NTN 积极参与新兴国家（亚洲、中国、其他国家/地区） 的发展，有力推动全球的经济增长，致力于创造富足、幸福的社会，出 口亚洲他国比例上升，并在亚洲其他地区建立工厂；而在 2011 年至 2015 年，在日本营收经历了暴增与逐年递减，而在中国的营收逐年增加，因 为 2011 年成立了恩梯恩 LYC (洛阳) 精密轴承有限公司和南京恩梯恩精 密机电有限公司，NTN 在中国的市场逐渐扩大；2016 年至 2021 年，日 本地区的营收又有回升，同时亚洲营收增加、欧洲营收下降，因为 2017 年印度新工厂成立，日本新工厂厂房竣工；预计 2022 年以后，亚洲地 区的营收尤其中国的营收会进一步增长，NTN 的重心会逐步转移到中国 市场，因为受新冠疫情的长期影响以及中国国力的增长，中国的市场具 有更广阔的上升空间。

公司综合毛利率先升后降，在 17%左右波动。公司毛利率 1994-2008 年 整体上升，2008-2021 年整体有所下降，2019 年后有下降幅度明显，据 公司指引，2023 年综合毛利率有望回升至 18%左右。 工业机械板块维持较高毛利率，但 2011-2020 年波动明显，近两年下降 显著。2016年达到顶峰（23.5%），但2021年降至最近十年最低点（-13.5%）， 因为新冠疫情的影响出海贸易受阻及工厂效率大幅降低。汽车工科与维 修板块一直稳定在 5%左右，但近几年有下降趋势。

3. 公司开拓全球布局，深耕中国市场

公司开拓全球布局，深耕中国市场。恩梯恩产业布局庞大，仅日本国内 共有 24 家生产基地和 8 家研发中心。为发展全球布局，恩梯恩在美洲、 亚洲、欧洲、大洋洲、非洲的三十多个国家和地区都设立了生产和销售 基地，生产基地主要集中在美国、德国、法国和中国，从本世纪起，在 中国设立了十家生产基地和两家研发中心。 全球分布情况较广，以中国、美国、英国、日本、印度等地为主。为了 方便 NTN 全球生产与销售网络的正常运行，其在全球各地设有分工厂、 研发中心与销售网点，并在中国、日本、印度、美国、英国设有全球总 部。

恩梯恩（中国）投资有限公司于 2005 年 6 月 17 日在上海市工商局登记 成立。自 1971 年成立恩梯恩中国有限公司以来，NSK 在中国设立的生 产、研发、销售公司及其子公司已多达 20 多家，遍及中国各地。中国 研发和生产基地共有 13 家，在中国国内，拥有 1 家投资公司、10 家工 厂、1 家贸易公司、1 家销售公司和 10 家销售分公司。