免税市场现状如何？

全球免税市场东移，亚洲市场潜力大。

预计 2023 年开始全球旅游零售市场恢复稳步增长。疫情前全球旅游零售市场增长稳定，市场 规模从 2017 年的人民币 4,697 亿元增至 2019 年的人民币 5,991 亿元，复合年增长率为 12.9%。 2020-2021 年，新冠疫情及有关旅游限制对全球旅游零售市场造成显著的影响，市场规模大幅下 降至 2021 年的人民币 2,720 亿元，同比 2019 年降幅达 54.6%。海外国家对国际旅游的限制自 2021 年下半年逐步放宽，旅游零售市场大幅复苏。23-26 年，旅游零售市场预期继续稳步增长，预计 复合年增长率为 17.2%。

全球免税市场稳步发展。19 年全球免税市场规模为 3577 亿元，17-19 年 CAGR 为 15.8%。2020 年受新冠疫情影响，免税市场受到严重冲击，销售额降至 1400 亿元。各国采取措施刺激免税市场 发展，中国放松离岛免税购物限制，韩国推动大客户直邮，上调免税限额，此类措施均可为免税 品市场后续增长提供动力。据弗若斯特沙利文，预计全球免税市场规模将于 2026 年达 7437 亿元。

全球免税产业集中度较高，集中在几家寡头公司。2014-2021 年规模较强的企业营收增速较 高，表明行业规模优势突出。2021 年，全球免税行业 CR5 为 72.5%。瑞士 Dufry 集团在 2014 年通 过收购 Naunce 成为免税业营收第一。此外，2015 年 8 月收购 WDF 后，集团在免税零售方面的实 力进一步加强，于 2015-2019 年连续多年蝉联全球免税零售第一。中免的世界排名一路逆袭，到 2020 年成为世界第一大旅游零售商，主要通过收购其他免税商、占据核心免税业态点位以及疫情 后海外消费回流。在免税市场中，大集团通过兼并收购进一步扩大自身实力，“强者恒强”的局面 有望延续。

亚洲地区增长潜力巨大，免税市场表现优于有税。亚洲的旅游零售市场是全球占比最大增长 最快的市场之一，2019 年占比 50.9%，17-19 年复合年增长率为 21.2%。免税零售在亚洲旅游零售 市场占主导地位，2021 年亚洲旅游零售市场规模为 2181 亿元，其中免税零售达到 1406 亿元,占 比 64.5%。得益于中国及亚洲其他国家政府支持及促进免税品市场发展的措施，亚洲免税销售表 现显著优于有税市场，2017-2019 年免税/有税的复合增速分别为 28.4%/11%，2019-2021 年免税/ 有税的复合增速分别为-14.9%/-16.3%,疫情期间免税市场表现相对更加稳健。假设境外旅游市场 于 2023 年恢复，随着中国免税市场的扩展及海外免税消费的回流，中国及亚洲将成为全球旅游零 售市场继续增长的重要动力，预计 2023-2026 年亚洲旅游零售整体增速 23.1%，免税/有税的复合 增速分别为 25.7%/17.6%。