东方电热发展史、股权结构及财务分析

实控人长期深耕电加热器领域，积极布局新能源赛道。

1. 历史发展：电加热器领龙头，积极拓展业务范围

国内民用电加热龙头，积极布局新能源业务。公司于 1992 年成立，主营空调辅 助电加热器，1993 年开始供货格力，之后陆续与美的、海尔、奥克斯等家电龙头 企业建立业务联系。公司是行业内技术领先、种类齐全、品种较多的电加热器生 产企业，于 2011 年 5 月在深交所创业板上市，是国内第一家以电加热器业务为 主营的上市公司。2013 年公司收购东方瑞吉，开始布局高端化工设备制造，2016 年收购江苏九天，进军材料领域，2017 年多晶硅还原炉投放市场。经过多年业务 整合和发展，公司已形成家用电器元器件、新能源（装备制造、汽车元器件及锂 电池材料）和光通信材料三大主要业务板块并行，重点发展新能源产品的业务格局。

核心业务稳定，新能源业务进入快速上升期。2022 年上半年，家用电器元器件营 业收入 7.06 亿元保持稳定，同比减少 0.69%，占比 40.79%，是公司的业务“基石”， 主要包括空调用电加热器、小家电用电加热器等产品。新能源板块作为公司近年 来重点发展业务，上半年营业收入 5.68 亿，同比增长 170%，占比 32.81%，主要 包括多晶硅冷氢化用电加热器、多晶硅还原炉、锂电池钢壳材料、新能源汽车用 电加热器等产品。光通信材料业务继续平稳增长，营业收入 4.01 亿元，同比增长 23.27%，占比 23.17%，主要产品为光缆专用钢（铝）塑复合材料，主要用于光缆、电缆的复合钢（铝）塑带。受益于下游新能源行业高景气，公司新能源业务 经过多年布局和积累，迎来快速增长，成为公司业绩增长的核心驱动力。

公司上市至今募集资金 20.66 亿元，重点转向新能源产业。2011 年公司 ipo 上市 募资 5.59 亿元用于家用电器加热器领域项目建设；2020 年公司募资 6.09 亿元重 建设民用和新能源汽车 PTC 加热器项目；2022 年公司简易程序募资 2.98 亿元用于电加热装备和锂电池预镀镍钢基带项目建设。公司上市至今，累计募资 20.66 亿元，经过业务调整和重组，公司确定以新能源装备为重点发展业务。

2. 股权：股权结构相对集中，不同子公司业务明确

公司实控人合计持有 34.68%，股权相对集中。截至 2022 年 9 月 28 日，谭荣生、 谭伟、谭克合计持有发行人 34.68%的股份，谭荣生与谭伟、谭克为父子关系，谭 伟、谭克为兄弟关系，三人属于一致行动人，共同为公司控股股东暨实际控制人。 谭荣生先生自 2009 年 8 月起担任公司董事长，于 2021 年 11 月卸任，目前公司 董事长由谭克先生担任，同时谭克先生担任着多家全资子公司执行董事、法人代 表。谭伟先生任公司副董事长、总经理。

收购扩展多业务，不同子公司业务明确。经过多年并购发展，公司共设有全资子 公司 21 家，其中东方瑞吉、镇江东方、江苏九天、东方九天四家子公司分别从 事多晶硅还原炉、多晶硅冷氢化用电加热器、光通信材料、锂电池钢壳材料业务， 是公司重要子公司，母公司东方电热专注于各类民用电加热器。截至 2022 年 4 月，东方电热及其名下五家全资子公司获得各省税务局联合颁发的《高新技术企 业证书》，享受按 15%的税率缴企业所得税。

3. 财务：历经行业低谷，公司盈利能力持续提升

公司 2019 年业绩低谷，净利润亏损 0.98 亿。2019 年度受国家产业政策调整，新 能源汽车行业补贴大幅退坡，动力锂电池行业市场需求明显下降，导致东方九天 动力锂电池钢壳材料业务出现亏损。同时江苏九天作为光纤行业产业链的中间层， 议价能力低下，资金成本高，同时该年产业链下游国内三大通信运营商光纤类产 品市场招标价格突然大幅下降，平均降幅均超过 30%，远超市场预期，导致江苏 九天毛利率大幅降低，并最终出现大额亏损。公司控股子公司江苏九天和东方九天归属于母公司净利润合计亏损 5,053.85 万元。同时江苏九天业绩出现大额亏损， 导致公司计提商誉减值 11,870.19 万元。 触底反弹，公司营收、利润连续 3 年同比上涨。在经历 2019 年的行业出清和内 部调整后，公司控股子公司江苏九天扭亏为盈，2020 年实现净利润 187.10 万元。 同时得益于 2020 年新能源行业进入快速增长期，下游多晶硅供需失衡，公司多 晶硅生产用关键设备多晶硅还原炉和重要设备冷氢化电加热器销售实现量价起 飞。公司 2021 年营收 27.87 亿，同比增加 16.28%；毛利率 17.47%，同比上升 2.15 个百分点；净利率 6.02%，同比上升 3.63 个百分点。2022 年 H1 营收 17.31 亿， 同比增加 28.54%；毛利率 20.39%，同比上升 2.92 个百分点；净利率 8.36%，同 比上升 2.34 个百分点。随着新能源行业的持续景气和公司募集项目的放量，我们 预计公司未来三年的营收和利润将持续上涨。

公司期间费用率稳中有降，研发投入不断提升。2018-2022H1 公司期间费用率占比分别为
12.10%/12.85%/10.22%/11.48%/9.51%。公司管理费用率、财务费用率保 持稳定，销售费用率由于市场供需关系改变以及运输费用调整到营业成本，销售 费用率从 2019 年的 3.72%下降到 2022H1 的 1.16%。公司坚持自主研发，培育核 心竞争力的战略，研发费用占比不断增加，2021 年公司研发费用 1.1 亿，同比增 长 30.46%，2022 年 H1 研发费用 0.74 亿，同比增长 42.07%，截止到 2021 年底， 公司共计持有授权发明专利 25 项，实用新型及外观专利 162 项，软件著作权 11 项。公司是国内最早研发及批量生产纯电动汽车 PTC 电加热系统的企业之一， 也是国内少数掌握铲片式 PTC 电加热器和预镀镍工艺技术的企业。 运营周转方面，公司 2021 年固定资产周转率提升明显。2019-2021 年，公司业绩 继续上升，公司产能利用率不断提升家用，电器元器件产能利用率超过 90%，新 能源汽车元器件产能，新能源装备制造利用率超过 100%，公司的固定资产周转 率分别为 2.91、3.10、3.46。我们预计随着未来新能源行业的持续高速增长，公 司存货周转率各项营运能力将得到提升。