国防军工板块行情回顾

根据申万一级31个行业分类，我们统计了2014年至今在国防军工行业出现较大涨跌幅的阶段时，各行业的涨跌幅情况及排名。

从行业涨幅来看，在2014年至今，国防军工板块共出现两次明显的上涨阶段，其中为2014年-2015年、2018年-2021年。在2014- 2015年，由计算机领涨，其中涨幅最大的前两名为计算机、建筑装饰，国防军工板块涨幅排名为第6名；在2018年-2021年，有电力 设备领涨，其中涨幅最大的前两名电力设备、电子；国防军工板块涨跌幅排名为第7名。

从行业跌幅来看，在2015年-2018年，由于军改等多因素影响，军工板块出现明显下降，其中跌幅最大的行业为综合、国防军工，国 防军工涨跌幅排名为30名，2022年-2023年4月低，国防军工板块处在下降阶段，其中跌幅最大的分别为电力设备、汽车，国防军工 涨跌幅排名22名。 我们认为，2023年下半年军工板块将受十四五部分型号列装和部分订单的逐步确定，军工装备进入快速放量阶段，或将重振市场信心， 出现新一波行情。

从细分领域来看，电子信息化一直是国防军工板块上涨的主力军，从2018年开始，航空板块和军用材料板块也逐步成为军工板块的市 场热点。2023年，船舶板块开始受到市场关注，走出独立行情。

从市值大小来看（以200亿为评价标准），第一次上涨阶段中小市值股占比超过70%，第二次占比降为20%，说明每经过一轮涨幅过 后，优质的中小市值公司被挖掘且成长为高市值公司。并且，在上涨阶段，涨幅较高的主要为中小市值股；在震荡下跌阶段，大市值 股比中小市值股更具有抗风险性。2021年以后，军工概念公司上市进入高频期，但受行情影响一些优质标的未能出现较大涨幅，这些 中小市值优质股在下一波上涨行情中具有较强潜力。  我们认为，在下一波上涨行情下，优质的中小市值公司和细分板块龙头可能最先受益。

2022年全年，国防军工（SW）指数下跌25.3%，跑输沪深 300 指数 3.67 个百 分点，在31个一级行业中，排在第26位。整体来看，一季度因上游原材料价格 上涨以及年报预期下调导致板块高位回调，二、三季度行业盈利预期修复，板 块估值处于低位，指数整体迎来上涨修复，四季度在疫情政策调整叠加中报业 绩增速放缓，军工板块业绩增长同市场预期产生了部分差距，资金不断流出， 再次进入调整期。  2022年12月31日，国防军工板块（SW）的PE-TTM 估值为61.49，处于历史低 位。2022年国防军工板块整体盈利资产端均表现良好，支撑未来估值不断修复。

2023年以来，截至5月12日，国防军工（SW）指数上涨1.1%，在31个一级行 业中，排在第17位。  2023年5月19日，国防军工板块（SW）的PE-TTM 估值为77.09，较2022年末 有所增长。未来行业盈利能力将稳步提升，行业具备坚实的基本面和较低的估 值。  我们认为，一方面，由于军工板块季节性明显，一季 度是军工企业备货、采购 高峰期，收入端和现金端受到影响；另一方面，军工行业十四五订单需求将在 2023年下半年逐步确定，新型号由研转批产，老旧信号换代，目前时点板块估 值处于历史低分位，十四五订单的确定有望带动军工板块的新一轮行情。